近期市场资金流向出现显著变化，南向资金持续爆买港股，今年净买入额已超去年全年，创历史同期新高，AH溢价指数也随之收窄。与此同时，债券市场遭遇大规模赎回，纯债型基金单日赎回近千亿，保险机构亦连续减持国债，显示债市面临较大压力。在主动权益基金方面，混合基金在6月出现规模和份额双增的积极迹象，新发基金市场回暖，预示着可能迎来拐点。此外，货币基金收益率持续下滑，套利资金利用其特性进行频繁操作，对原持有人收益造成摊薄。

💰 南向资金强劲流入港股，今年净买入额已突破8200亿港元，创下同期历史最高纪录，连续25个月净买入，成为港股市场的关键驱动力。AH溢价指数同步走低，反映出港股在资源股、金融、中字头等资产上表现优于A股，可能与AI期权、民企改革及中国科技资产的重估逻辑有关。

📉 债市面临赎回压力，纯债型基金在近期遭遇了自年初以来最大的单日赎回潮，单日规模近千亿。十年期国债收益率持续上行，保险机构连续三个月减持国债，显示出资金从债市撤离的迹象，尽管ETF资金逆势抄底超长期国债。

📈 主动权益基金出现积极信号，混合基金在6月份实现了规模和份额的双增长，这得益于新发基金市场的明显回暖，新成立基金数量和发行份额均有显著提升，表明市场情绪可能正在改善。

💸 货币基金收益率下滑，余额宝等货币基金的七日年化收益率持续走低，接近1%的关口。部分机构资金利用货币基金“按日计息、申赎灵活”的特点，通过第三方代销机构频繁进行申购赎回操作，以套取套利收益，此举对货币基金原持有人的收益造成了摊薄。

⚖️ 寿险产品预定利率下调在即，普通型人身保险产品预定利率研究值降至1.99%，较前值下降14个基点。结合社融数据M1、M2增速回升及M2-M1剪刀差收窄，市场资金面可能正迎来拐点，预示着整体资金环境可能发生变化。

最猛过江龙

周五，最猛过江龙——南向资金单日爆买港股201.84亿港元，今年合计净买入规模直接怼到8200.28亿港元，超过去年全年的8079亿港元，创下历史同期最高纪录。

本周，公募债基遭遇今年1月债市回调以来的最大单日赎回，周四单日卖出规模近千亿。

主动权益基金似乎也迎来拐点，2022年12月以来持续缩水的混合基金，6月份额新增近100亿份。

周五，寿险产品“降息”在即，中国保险行业协会确定当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，比前值（2.13%）下降14个bp（基点）。

再结合6月的社融数据来看，M1、M2增速环比回升，且M2-M1剪刀差收窄，种种迹象之下，资金拐点要出现了吗？

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南向资金今年爆买8000亿

周五，五连涨的港股迎来调整，恒指、国指、恒生科技指数均跌1%。

南向资金立马出手抢筹，净买入港股201.84亿港元，创今年4月22日以来单日净买入额新高，今年合计净买入8200.28亿港元。

其中： 净买入盈富基金72.8亿、恒生中国企业14.35亿、中国人寿9.54亿、中芯国际7.81亿、小米集团-W 7.7亿、美团-W 3.3亿、三生制药3.15亿、腾讯控股1.19亿； 净卖出快手-W 6.66亿、药明生物1.97亿、国泰君安国际1.16亿。

毋庸置疑，南向资金是港股今年最强的资金流，已经连续第25个月净买入港股，堪称最强过香江猛龙。

同时，AH股溢价收窄成为近期市场焦点，今年以来AH溢价指数逐渐脱离过去几年130-150的运行区间，周五恒生AH溢价指数跌至123.52点，创2020年6月以来低点。

瑞银指除非有大规模额外流动性进入A股，否则AH溢价会维持在现时所处中期区间内之低位。

天风证券认为，同样的资产（资源股、金融、中字头）港股上涨幅度高于A股，背后原因可能一是以AI期权+民企改革+中国科技资产逻辑，港股率先完成重估；二是配置型机构以红利的名义重估港股旧经济，目前成为增量资金不断推动。

该团队认为，如果这个趋势延续，那么AH溢价指数可能往下突破，相反，如果认为港股红利近期超额较多、 A股核心资产应该均值回归或者补涨，那么可以进行做多AH溢价的交易。

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债市再次面临赎回压力

本周债券市场出现明显回调，债市连续7日收益率上行，十年期国债收益率从1.66%一度上行至1.75%。

据媒体报道，7月21日至25日，纯债型基金连续五个交易日呈现净赎回态势。其中，7月24日单日赎回近千亿规模，创“924”以来的新高，浙商银行债券投资部称之为“被商品和权益暴击的一天”。

华安固收团队指出，7月24日的赎回力度明显强于今年2月，仅次于去年10月赎回潮，与去年8月的赎回力度大致相当，并未出现超额砸盘，预计7月25日的数据整体仍为净卖出。

该团队认为 ，本轮债市调整已经持续4日且10Y国债上行幅度约为7bp，预计如果后续赎回指标企稳，债市回调将相对可控，当前的卖出力量主要为基金。

实际上，保险机构已经连续3个月减持国债。华安固收团队统计数据发现，根据中债登口径，4月、5月、6月保险机构对国债持有量分别减少89亿元、74亿元、12亿元。

减持规模虽然不算高，但考虑到此前保险机构主要是超长国债的主要配置机构之一，险资的转向值得关注。

比较有意思的一点是，国债利率持续攀升的本周，ETF资金逆势抄底超长期限国债ETF，30年国债ETF博时、鹏扬基金30年国债ETF本周分别净流入52.72亿元和36.73亿元。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

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主动权益基金拐点来了？

中基协最新发布的数据显示，截至2025年6月底，我国公募基金总规模为34.39万亿元，较5月的33.74万亿元增长6519亿元。这是自2024年初以来第九次创历史新高。

在2022年12月后持续缩水的混合基金在6月呈现“规模、份额双增”的改善趋势，规模增长1213亿元至3.68万亿元，份额较5月的3.03万亿份小幅增长97.16亿份。

背后主要得益于基金的新发市场6月呈现明显回暖迹象，新成立155只新混合基金，发行1221.24亿份。

考虑到新发市场发行的1200亿份，意味着存量混合基金在6月依旧赎回，表明“回本赎回”现象依旧持续，但可以关注边际改善的趋势能否持续。

同时6月的货币基金呈现“规模、份额双缩”的情况，6月规模、份额分别环比减少1675亿元、1645.56亿份。

从市场规模最大的余额宝货币基金的近一年七日年化收益来看，可以明显看出收益曲线持续下滑，从2025年2月1.58%到如今的1.09%，逼近跌破1%。

收益率持续下滑的情况下，专业的“薅羊毛党”也出现了。

据专业的财经新闻媒体报道，近期，部分机构资金悄然通过第三方代销机构频繁进行申购、赎回货基的操作，以攫取可观的套利收益。

这背后的套利逻辑就类似我们在假期倒数第二天进行的国债逆回购操作，本质是利用货基 “按日计息、申赎时间灵活” 的特性，结合代销机构的更宽松的申赎政策，以 “短时间占用资金、低操作成本” 赚取确定性收益。

如此长期频繁操作的背后是对货基原持有人收益造成实质性摊薄。“如果是周四申购，下周三赎回，资金入账2天，却要分走6天收益。”某货基人士如是说道。