在2025中国科创领袖大会上，孚腾资本管理合伙人费飞发表主题演讲，指出中国资本市场正处于产业并购的战略窗口期。孚腾资本将继续深耕人工智能、生物医药、集成电路三大硬科技领域，构建“基金+直投+并购”的多层次投资体系，旨在助力科技产业生态的韧性发展。公司已形成覆盖天使期到成熟期的“全链条投资图谱”，并通过与高校、科研机构、产业园区及龙头企业深度协同，打造“基金+基地+生态”的科创投资赋能体系。在人工智能领域，孚腾资本重点布局大模型、算力、具身智能等细分赛道，并积极推动传统产业上市公司与优质AI标的进行并购合作，以实现产业转型升级和高质量发展。

✨ **聚焦硬科技主航道，构建多元化投资体系**：孚腾资本管理总规模约300亿元，形成覆盖天使期至成熟期的“全链条投资图谱”，重点布局人工智能、生物医药、集成电路三大硬科技领域。通过构建“基金+直投+并购”的多层次投资体系，孚腾资本致力于为科技产业生态提供全方位的资本赋能，助力企业构建更具韧性的发展模式。

🚀 **深化产学研协同，打造科创投资赋能体系**：孚腾资本通过与上海交大、香港科技大学等高校，以及科研机构、产业园区和龙头企业建立深度协同关系，打造了“基金+基地+生态”的科创投资赋能体系。这种模式旨在整合各类资源，为硬科技创新企业提供从早期孵化到后期整合的全周期支持，尤其在人工智能领域，已覆盖大模型、算力、具身智能等多个关键赛道。

💡 **以并购驱动产业升级，实现“腾笼换鸟”**：孚腾资本认为，中国资本市场正通过并购实现“腾笼换鸟”，将资源汇聚到优质企业。未来，并购重组将聚焦于补链强链、产业转型升级、资源优化与产能出清以及传统行业上市公司提升质量等方向。孚腾资本积极促成传统产业上市公司与优质AI标的进行并购合作，帮助其寻求“第二增长曲线”，实现转型突破。

🤝 **践行多元并购合作模式，赋能企业发展**：孚腾资本总结并践行了三种并购合作模式：一是通过协议转让、定增等方式成为已投直投企业和AI重点项目的核心股东，并推动其以并购方式扩展业务版图；二是联合产业龙头，以并购基金等方式推动对产业链上下游的整合投资；三是支持非上市标的通过并购成长为国际化大公司，并提供产业资源、国资背书与资本支持。

🌐 **关注新兴赛道与关键环节，助力产业生态整合**：在人工智能领域，孚腾资本重点布局规模较大、处于成长期的机会，如阶跃星辰、MiniMax等。在集成电路领域，则围绕链主企业进行布局，通过直投与并购基金协同，卡位关键环节企业。例如，近期对上市公司上纬新材发起的“反向收购”案例，即是孚腾资本在具身智能领域的重要布局，旨在通过并购实现产业资源的优化配置和高效整合。

《科创板日报》7月26日讯（记者 杨小小）7月25日，最重磅科创盛会——“2025中国科创领袖大会暨科创板开市六周年”开幕。

本届大会由上海报业集团指导，财联社、《科创板日报》、上海长三角G60科创集团联合主办。孚腾资本管理合伙人费飞围绕“资本赋能产业创新，并购助力高质量发展”在大会现场发表主题演讲。

费飞表示，中国资本市场正进入产业并购的战略窗口期，而孚腾资本将继续围绕人工智能、生物医药、集成电路三大硬科技主航道，构建“基金+直投+并购”的多层次投资体系，助力构建更具韧性的科技产业生态。

全周期硬科技投资体系：从孵化到整合

作为2022年由上海国投公司牵头发起设立的基金管理平台，孚腾资本目前管理总规模已达约300亿元，形成覆盖从天使期到成熟期的“全链条投资图谱”，布局包括元创未来基金、大模型基金、具身智能基金等多个硬科技方向专项基金，聚焦“投早、投小、投硬科技”的投资策略。

费飞介绍，截至目前，孚腾资本已对外投资超过100亿元，团队过往投资金额合计达240亿元。基金在人工智能、集成电路、生物医药三大先导产业上配置了大量资源，并通过与高校（如交大、港科大等）、科研机构、产业园区、龙头企业等构建深度协同，打造了“基金+基地+生态”的科创投资赋能体系。

特别是在人工智能方向，孚腾旗下“AI生态基金群”已覆盖大模型、算力、具身智能等多个子赛道，形成以基础大模型、垂类模型、端侧应用为重点的系统性配置，阶跃星辰、MiniMax等知名人工智能企业都是孚腾资本的被投项目；而在半导体等方向，孚腾也通过直投与并购基金协同推进关键环节企业的卡位布局。

“在科创领域，不同的赛道有不同的打法，人工智能领域作为一个新兴赛道，孚腾重点布局一些规模较大的处在成长期的机会；集成电路领域我们主要围绕链主企业布局，包括下游的晶圆厂、设备公司，在不同的产业环节做并购工作。”费飞介绍。

近期对上市公司上纬新材发起“反向收购”的智元机器人，也是孚腾资本的被投项目之一。费飞在演讲中透露，一些传统产业上市公司也在与孚腾资本进行接洽，从孚腾资本的被投项目中找到合适的并购标的。

“传统产业已不是资本市场的热点，但这些传统产业的上市公司又还在盈利，并非壳资源，而是真实盈利企业，因此也主动寻求优质AI标的以求转型突破。同时，一些投的金额比较大的AI公司，也会了解能不能用融到的钱去做并购；还有一些医疗健康领域的公司，手上也有钱，也会问我们有没有优质管线或业务可以投资。”

通过并购实现资本市场“腾笼换鸟”

费飞表示，当前并购交易的活跃，本质上是A股市场正通过少量上市和大量并购的形式，实现腾笼换鸟，把资源汇聚到优质企业身上。

从当前的市场观察来看，以下方向未来或迎来并购重组市场机遇。

一类是补链强链，传统龙头企业通过横向并购提升集中度，新质生产力企业通过纵向并购快速补全环节，防范断链风险。

未来，随着各地专项并购基金、专项补贴等政策利好发布，以及全球产业链竞争加剧，“补链强链”需求将持续旺盛，半导体等新质生产力领域的并购重组将更加频繁，行业头部企业将进一步通过并购整合上下游资源，形成更具韧性和竞争力的产业链生态。

第二类是产业转型升级，上市公司通过收并购半导体、先进制造等新质生产力标的完成产业升级转型，如百傲化学收购芯慧联，友阿股份跨界收购尚阳通。

当前，上市公司业务增速变缓，具有寻求“第二增长曲线”或转型升级的内在动力，预计涉及“产业转型升级”的并购交易将持续涌现。

第三类是资源优化与产能出清。在供给侧改革的政策背景下，并购工具有助于化解、淘汰落后及过剩产能，提升产业效率，如瀚蓝环境并购粤丰环保。

未来，在钢铁、水泥、光伏、锂电等产能过剩行业，资源配置及产能亟待进一步优化，相关行业整合并购重组会进一步升温。

最后一类是，传统行业上市公司通过跨界并购提升上市公司质量，通过并购注入优质资产打造“第二增长曲线”。基于上市公司业务持续增长或亏损压力，以及“并购六条”后监管对跨界并购的松绑，上市公司寻求提升质量、良性发展的诉求持续攀升，预计市场上跨界并购案例将持续增长。

结合上述市场趋势，在操作层面，孚腾资本总结并践行三类并购合作模式。

“一方面，我们在已投直投企业和AI重点项目上持续加大支持，围绕其发展为上市平台，通过协议转让、定增等方式成为其核心股东，并推动其以并购方式扩展业务版图。”费飞表示，这对应孚腾“以上市公司为并购平台的并购交易”模式，通过进入一级半市场和二级市场赋能优质企业。

第二类模式则是围绕已上市公司推动产业整合，孚腾联合具有行业影响力和资金实力的产业龙头，以并购基金等方式推动对产业链上下游的整合投资，并通过退出机制实现回报。

第三类是非上市标的的并购交易。费飞认为，“在如创新药这类需要持续投入但商业路径分散的领域，我们希望通过并购的方式，支持真正有潜力的企业成长为国际化的MNC、AI龙头或消费级大公司。”此类交易往往以外资退出、创始人交棒等为契机，孚腾在其中提供产业资源、国资背书与资本支持，并推动标的未来独立上市或出售给头部企业实现退出。