本文回顾了2025年7月11日至7月25日期间窄门系列投资组合的表现。钢铁板块因“反内卷”政策下的技术性改革和市场羊群效应，已实现10.15%的收益并获利了结。银行板块虽然出现回撤，但鉴于其稳健属性、较高股息率以及潜在的降准降息利好，继续维持配置。军工板块在经历上涨后出现回撤，作者选择止盈并等待后续配置机会，认为“少赚不是亏”。整体来看，文章分析了宏观经济政策、市场情绪及基本面因素对各板块的影响，并对未来投资策略进行了展望。

💰 **钢铁板块的获利了结**：文章指出，自98年行政化国企改革、16年供给侧改革以来，25年的“反内卷”以生产效率提升为主的技术型改革。钢铁板块在“反内卷”背景下，叠加媒体传播的羊群效应，短期内获得超额收益，窄门系列基于10%的绝对收益选择获利了结，体现了对市场短期波动的应对策略。

🏦 **银行板块的稳健配置**：尽管银行板块出现回撤，但作者认为这符合预期。银行板块的配置属性以稳健为主，股息率较高，且历史最大回撤在可接受范围内。作者强调，市场交易情绪良好，中长期资金入市目标不变。基本面方面，下半年财政支持减弱，货币政策将侧重于降准降息以缓解银行净息差压力，因此继续维持银行板块的配置。

🚀 **军工板块的止盈与再配置**：文章提到，在《窄门1》的展望中曾预见军工板块净值可能出现“上涨→下行→企稳”的过程。在军工板块止盈后，作者认为后续的配置选择是关键，并提出“少赚不是亏”的观点，表明了在市场波动中进行灵活调整的投资思路。

　　一、收益回顾 　　自北京时间2025年7月11日至2025年7月25日，窄门1新增钢铁和标普500收益为10.15%、1.32%，继续持有的创新药和银行收益为11.69%、-5.12%，止盈的军工后续收益为5.26%。 　　(一)钢铁 　　“反内卷”道阻且长，任重而道远。98年行政化国企改革，16年三去一降一补结构优化型供给侧改革，25年则是以生产效率提升为主的技术型改革。从时间维度上去看，98年对于大多数人来比较陌生，所以纺织服装的影响鲜为人知，再加上25年“反内卷”涉及更多的是民营企业与当时国企为主的行政手段并不相符；而紧跟着“杠杆牛”后的16年却令人印象深刻，钢铁和煤炭成为人们的第一反应，再加上自媒体时代对于国新办新闻发布会上工信部谢总工程师的发言传播之迅速和广泛，羊群效应是短期内钢铁超额收益的来源之一，鉴于目前10%的绝对收益，窄门系列选择获利了结。 　　(二)银行 　　回撤预期之内，在《窄门1》中强调了相关内容，现阶段需要考虑的有：1.牛市氛围中的低波偏好；2.银行快速上行带来的非“慢牛”表现；3.降准降息与净息差的基本面。 　　首先从资金配置的角度而言，窄门系列中银行的主要属性还是以稳为主，股息率相较其他行业仍然较高，参照历史最大回撤的亏损在可接受范围内。其次市场交易情绪良好并不会改变中长期资金入市的目标，热钱与抱团资金的切换不足以成为配置切换的核心因素。最后基本面来看，下半年财政支持力度弱于上半年，在不考虑四季度提前下达26年额度的前提下，随着8月下旬最后一笔首发特别国债发行过后，稳预期的侧重点来到货币政策上。先降准+补充银行资本金，再降息的路径可以减少银行净息差的压力，结合近两年银行整体浮盈仍在40-50%之间，窄门系列继续维持银行配置。 　　(三)军工 　　少赚不是亏，在《窄门1》展望中“净值将出现上涨→下行→企稳的可能”，止盈军工后的配置再选择才是关键。