本文探讨了在业绩预告披露期间，宽幅区间相较于窄幅区间所带来的“模糊溢价”以及其交易价值。研究发现，在7-8月的业绩窗口期，业绩预告上下限幅度更宽的板块和个股通常表现更佳，尤其是在龙头企业中。这种“宽幅预喜”的特征，在一定程度上也能解释周期股在7-8月出现的日历效应。文章指出，虽然今年中报市场对“宽幅预喜龙头”的超额定价可能已完成，但对“宽幅预喜行业”的超额定价仍在进行中，8月或将是这类行业非龙头个股的交易重点，体现为一种扩散交易。文章还分析了宽幅超额与周期股日历效应之间的关系，认为宽幅指引可能为周期股带来了额外的超额收益。

💡 业绩预告的“模糊溢价”：当公司发布的业绩预告区间较宽时，市场往往会给予更高的交易价值，这种现象被称为“模糊溢价”。数据表明，在7-8月的业绩窗口期，业绩预告上下限幅度越宽的板块，其超额收益也越显著。这种“模糊”带来的不确定性反而激发了市场的交易兴趣和对潜在超额收益的预期。

📈 龙头与后排的扩散交易：研究发现，在个股层面，宽幅预喜的龙头企业在7月份表现最佳，但随后在8月份，其相对收益开始向行业内其他个股扩散，龙头相对收益减弱。这表明市场交易节奏会从聚焦龙头转向扩散至整个行业，尤其是在“宽幅预喜行业”中，非龙头个股在8月份可能成为交易的重点，体现了“扩散交易”的逻辑。

📅 宽幅超额与周期股日历效应的关联：文章提出，周期股在7-8月表现强势的日历效应，可能与周期类行业业绩指引倾向于“宽幅”的特点有关。宽幅业绩预告为周期股提供了“模糊溢价”，从而“蹭上”了日历效应。然而，即使剔除日历效应的影响，宽幅个股相对于宽幅行业仍有超额收益，这进一步证实了“宽幅”本身带来的价值。

🎯 行业与个股的差异化表现：在行业维度，业绩预告上下限幅度更宽的板块表现也更好，但这种超额收益的稳健性和幅度不及个股层面。这是因为行业整体的预告披露率有限，交易行业属于更广泛的扩散逻辑。文章还列举了今年中报中，龙头宽幅预喜的细分行业主要集中在有色、化工、电力设备、机械设备、医药、农林牧渔、电子、传媒等领域。

　　核心结论：7月中旬业绩预告披露，往往会提供一个业绩区间，宽幅区间的交易价值高于窄幅区间，存在“模糊溢价”。数据检验发现，7-8月的业绩窗口期，业绩预告上下限幅度更宽的板块超额更多；行业内个股看，宽幅预告的龙头的超额也更多。这个机制也一定程度解释了7-8月周期股有超额的日历效应。今年中报来看，市场对于行业内的“宽幅预喜龙头”的超额定价可能已基本完成，但对“宽幅预喜行业”的超额定价还在路上。8月的重点可能是这类行业的非龙头个股，本质是扩散交易。今年龙头宽幅预喜的细分行业主要集中在有色、化工、电力设备、机械设备、医药、农林牧渔、电子、传媒。 　　业绩预告指引到正式财报之间是信息“模糊”时刻。我们想解决两个问题：一是如果行业龙头预告的区间很广，市场如何交易这个宽幅区间？是否有“模糊”带来的超额？ 　　二是交易节奏上，龙头和后排的关系如何，是否能用部分龙头的指引去扩散后排？ 　　数据验证后可以发现： 　　1）个股维度，宽幅预喜龙头在7月胜率与赔率均最高，但在8月后进行了切换/扩散，龙头相对收益小于行业整体，在22-24年均有这样的特征，尤其是23、24年，宽幅预喜龙头的超额收益被抹平。宽预期区间带来的“朦胧美”加成在预忧组上一样成立。 　　2）行业维度，业绩预告上下限幅度更宽的板块表现也更好。无论是预喜还是预忧的板块，都可以观察到大部分区间，龙头宽幅预告的行业整体走势更好，但这个超额稳健性和幅度均不如个股，毕竟预告披露率有限，交易整体行业属于扩散逻辑。 　　3）宽幅超额和周期股7-8月的日历效应强势互相解释。7-8月周期资源股日历效应强，目前主流解释有两点，一是中报期大家看景气，二是资源品大多下半年来到旺季。而周期股的业绩指引也往往倾向于“宽幅”，那么是不是因为宽幅指引倾向于选周期类行业，所以“蹭上了”这个日历效应呢？实际上，我们可以观察到宽幅个股相对宽幅行业也有超额，他们的差异可以抵消上述日历效应的影响，可理解为纯粹因为“宽幅”带来的超额。 　　风险提示：1）过去历史经验有局限性；2）地缘风险超预期；3）政策出台和落地具备不确定性。