日美就15%关税达成协议，市场普遍解读为利好，推动日经指数及欧美股市上涨。然而，宏观策略师Simon White指出，这一协议可能导致日本对外国资产的需求减少。长期来看，日本对美国国债、其他外国债券和股票的购买量可能下降，进而影响全球外汇和资产市场。尽管短期内收益率有所波动，但日本央行加息前景不明。White强调，日本流出的资本规模远超外国人购买日本证券的规模，且日本的总体贸易顺差缩小将减少其海外再投资资本，这对全球资本流动的影响更为深远。

🇯🇵 🇺🇸 关税协议影响：日美达成的15%关税协议，虽然不及部分人担心的程度，但仍远高于此前约1.5%的平均税率。这可能导致日本对美国的贸易顺差缩小，进而减少日本用于海外再投资的资本。

📉 海外投资减少的担忧：宏观策略师Simon White认为，该协议可能意味着日本投资者对外国资产的需求将减少。从长远来看，日本可能不再需要购买大量美国国债、其他外国债券和股票。

📊 资本流动的重要性：White指出，在过去20年里，日本购买外国证券的规模几乎是外国人购买日本证券的三倍。虽然套利交易对短期汇率和资产有影响，但日本掌握的资本总量及其运用方式，在长期内对全球市场更为关键。

📈 日债吸引力变化：尽管近期对冲汇率风险后10年期美国国债对日本买家重拾吸引力，但购买量并未显著增加。这可能预示着日本投资者对海外资产的态度正在发生转变。

财联社7月24日讯（编辑 潇湘）周三，日本与美国达成的15%关税协议以及日本对美国的直接投资承诺，似乎被全球市场视为一个关键利好，周三日经225指数大幅上涨了逾3.5%，周四早盘依然升势不止，同时欧美股市也均在隔夜收高。

不过，在宏观策略师、著名财经撰稿人Simon White看来，这背后其实也有一个负面因素容易被投资者忽视——那就是从更长远的角度来看，这可能意味着日本投资者对外国资产的需求将减少。

White担心，在与美国达成贸易协议后，日本长期内可能将不再需要购买那么多的美国国债、其他外国债券和股票了。

虽然日本短期收益率周三升高，但一些套利交易者仍认为当地的政治不确定性将阻止日本央行加息。然而，White表示，对全球外汇和资产市场通常影响更大的，其实是流出日本的、规模大得多的资本流动。

如下图所示，White指出，“我们可以看到，在过去20年里，日本购买外国证券（股票和债券）的规模几乎是外国人购买日本证券的三倍。”

从估值角度看，这一差距实际上更大，因为在此期间外国证券的涨幅超过了日本证券。

White表示，尽管美国对日本商品15%的关税税率并不像一些人担心的那么糟糕，但这一数字仍远高于此前普遍存在的约1.5%的平均税率。

部分成本可能会由消费者、进口商和出口商承担，但这很可能最终会导致日本对美国的贸易顺差缩小，并且考虑到美国是一个巨大且不可轻易替代的市场，日本的总体贸易顺差也很可能会缩小。

这将意味着日本用于海外再投资的资本将减少。

而这正值日本对美国国债的热情已有所降温之际。可以看到，尽管在对冲汇率风险后，近来10年期美国国债对日本买家正重新更具吸引力，但购买量并未显著增加。

White指出，虽然套利交易可能促进高收益非日本资产价格上涨，但其中快速资金部分(即对冲基金借入日元套利)的规模，仍要远小于日本资本的流动总量。

因此，虽然套利交易对日元和套利资产有一些短期影响，但日本究竟拥有多少资本(这可能受其贸易协议影响)以及如何运用这些资本，在长期内要更为关键。