全文摘要 1、造纸行业周期分析与投资逻辑 ·当前周期位置与价格分位：当前造纸行业周期处于历史底部。文化纸、包装纸等核心纸种价格处于过去9年历史分位的5%以内，绝对价格极低；阔叶浆价处于历史20%分位，针叶浆分位略高。虽浆价未达历史最低，但受海外通胀致成本上行影响，浆企盈利处于历史底部，当前浆价接近海外浆厂成本线。 ·周期底部成因解析：造纸行业周期底部源于供给端和需求端双重压力。2023 2025年是全球浆及中国纸新产能集中投放期，新增产能持续释放，供给不断增加。需求端，造纸需求理论上略快于GDP