「大漂亮法案」可能成爲科技巨頭自由現金流（FCF）的重大利好。

摩根士丹利分析師Brian Nowak22日發佈研報，該法案將顯著提振 $亞馬遜 (AMZN.US)$ 、 $Meta Platforms (META.US)$ 和 $谷歌-C (GOOG.US)$ 的財務表現。亞馬遜是長期贏家，Meta中期收益顯著，谷歌則在短期內獲得最大收益。

這些公司預計將把新增現金流用於加強人工智能能力和核心業務投資，鞏固競爭優勢，同時兼顧股東回報。具體來看：

亞馬遜：2026年自由現金流預計提升約30%，金額高達150億美元，是法案的最大長期受益者。

Meta：2026年FCF預計提升約22%，金額約100億美元，爲中期發展提供強勁順風。

谷歌：2025年FCF將獲得250億美元的巨額短期提振，長期年度增益穩定在40億至60億美元。

摩根士丹利對這三家公司均維持「增持」評級，並設定了亞馬遜300美元、Meta750美元和谷歌205美元的目標價。

亞馬遜：法案的最大長期贏家

摩根士丹利的分析明確指出，亞馬遜是「大漂亮法案」下最大的自由現金流受益者。預計到2026年，該法案將爲亞馬遜帶來約150億美元的年化收益，相當於對其當年自由現金流30%的驚人提振。

這一顯著優勢主要源於兩個核心因素：

持續的高資本支出：亞馬遜不僅在數據中心建設上投入巨大，其龐大的倉儲物流網絡（履約和物流運營）中的設備更新也需要持續的資本投入。

領先的研發投入：爲支持其領先的雲業務（AWS）和內部創新項目，亞馬遜擁有比同行更高水平的合格研發支出。

報告特別指出，由於亞馬遜的稅收優惠規模巨大，其現金稅基並不足以支持一次性的加速沖銷，因此這筆收益將在未來幾年內持續釋放。預計到2028年，該法案帶來的年度收益仍能達到約110億美元，顯示出其利益的持久性。

對於投資者而言，更重要的是這筆資金的用途。摩根士丹利預計，亞馬遜不會將這150億美元全部作爲利潤，而是會利用這筆「意外之財」獲得更大的投資靈活性，繼續深化其在零售（機器人、生鮮、物流、當日達等）和AWS（GPU及其他芯片、電力、基礎設施）領域的競爭護城河和生成式AI能力，同時也能爲投資者提供更充裕的近期FCF回報。這還使其能更靈活地進行類似對Anthropic的下一代技術投資。

Meta：中期現金流的強勁「順風車」

對於Meta來說「大漂亮法案」同樣是一大利好，預計到2028年，該法案將爲其提供80億至100億美元的現金流順風。具體到2025年和2026年，每年的FCF增量預計可達100億美元，這將使其法案前的FCF水平提升22%。

與亞馬遜類似，由於Meta的現金稅基不足以完全加速沖銷其遞延稅收資產，這些收益將在未來幾年內更均勻地體現。這一變化對估值具有直接影響：報告測算，法案將使Meta的2026年FCF市盈率從當前的約39倍壓縮至約32倍，雖然仍高於其約27倍的長期平均水平，但無疑提升了其估值吸引力。

在資金使用上，報告認爲Meta也不會讓所有現金流直接流入利潤表。這筆增量現金將被部分用於支持公司龐大的基礎設施需求，例如公司此前強調的建設多個「數吉瓦（multi-GW）」級別的數據中心集群，這些集群每一個都需要數十萬顆英偉達的GPU。此外，資金還將用於支持其廣告推薦系統、商業信息、Meta AI等業務的推理需求擴展，最終目的同樣是鞏固其AI能力，同時爲股東創造更多近期回報。

谷歌：短期利益最大化，長期穩定增益

谷歌被視爲這項法案中最大的「近期受益者」。報告預測，該法案將爲谷歌2025年的FCF帶來高達250億美元的驚人提振，增幅達到31%。

谷歌之所以能在短期內獲得最大收益，主要得益於兩個條件：

其擁有同行中規模最大的約260億美元的研發遞延稅收資產。

其龐大的現金稅基足以支持這種影響的加速釋放。

然而，這種爆發性增長主要集中在第一年。在2025年之後，隨着研發遞延稅收資產被逐步消化，谷歌的長期年度收益將穩定在40億至60億美元的水平，對FCF的提振幅度約爲5%至6%，這部分收益主要來自未來的研發和加速折舊優惠。

與前兩家公司一樣，摩根士丹利預計谷歌會將這筆增量現金流視爲增強投資靈活性的機會，而非單純的利潤增加。資金將被用於繼續深化其在全套產品線（Gemini、AI Mode、AI Overviews、Veo等）中的競爭護城河和生成式AI能力，並在投資未來的同時，爲股東提供更豐厚的近期現金回報。

摩根士丹利維持對這三家公司的積極評級：亞馬遜目標價300美元（增持），Meta目標價750美元（增持），谷歌目標價205美元（增持）。分析師認爲，雖然這些公司將獲得顯著的現金流改善，但投資者應該預期這些公司會將大部分收益重新投資於人工智能基礎設施和技術創新，而非簡單地提高短期股東回報。

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編輯/rice