近期A股市场突破3600点，引发了对全面牛市的期待。然而，文章指出，即使指数上涨，个人账户盈利与否仍是未知数。回顾A股历史，牛市表现差异显著，结构性牛市特征明显，投资者容易陷入“热闹是他们的，我什么也没有”的困境。文章强调，牛市并非特定市场的专属，而是全球资产轮动的常态。真正的目标应是实现个人账户的盈利，关键在于“站在牛市的路口”。文章推崇跨市场、跨资产的分散配置，并以桥水基金的全天候策略为例，说明其在不同宏观环境下都能提供相对稳定的表现和较低的回撤，是穿越牛熊的有效策略。最终，文章建议投资者构建一个能持续受益于市场波动的账户，通过分散配置和定投来稳住投资节奏，实现“不管牛熊，都能笑着打开账户”的目标。

🐂 **牛市并非普惠，结构性行情是常态：** 文章指出，尽管A股指数突破3600点，但并非所有人都能在牛市中获利。历史数据显示，A股存在多轮牛市，但涨幅差异巨大，结构性牛市特征明显。例如，2019-2021年牛市中，新能源、食品饮料等行业涨幅超过200%，而银行、通信等行业涨幅不足20%，甚至房地产出现负收益。这意味着，如果投资于落后行业，即使指数大幅上涨，个人账户也可能无法盈利。因此，识别并抓住结构性机会至关重要。

🌍 **牛市是全球资产轮动，分散配置是关键：** 文章强调，牛市是全球资产轮动的常态，AI浪潮推动美股创新高，黄金价格也突破新高。许多投资者的账户与这些牛市“无关”，根本原因在于未能把握全球资产轮动的机会。文章推崇跨市场、跨资产的分散配置，认为这是穿越牛熊的底气。以桥水基金的全天候策略为例，该策略通过跨资产分散配置，能够在不同利率周期和宏观环境下提供相对稳定的表现和较低的回撤，有效对冲了市场波动风险。

📈 **分散配置的长期优势与风险控制：** 文章通过数据回测和实盘表现，说明了分散配置的优势。虽然短期内可能跑输集中押注的策略，但在长达20年的时间窗口内，分散配置策略战胜集中策略的概率显著提高。这是因为集中策略的收益随环境波动而变化，风险更大，而分散配置能够更好地对冲环境波动，降低长期波动率，提高收益风险性价比。在牛市中，分散配置可以避免“追高加杠杆”的风险，在熊市中则能避免“割肉离场”的冲动，实现“用更小的波动实现更确定的收益”。

🎯 **个人投资目标：构建“站在牛市路口”的账户：** 文章的核心观点是，投资的终极目标是实现个人账户的盈利，而非仅仅预测牛市的到来。这意味着投资者需要构建一个能够持续抓住市场机会的账户。通过跨市场、跨资产的分散配置，并结合定投的节奏，可以确保在市场波动时，组合中总有资产在发力，实现“不管市场怎么波动，让组合里总有资产在发力”的效果。最终，投资的成功在于“不管牛熊，都能笑着打开账户”。

上证突破3600点！

除了2021年突破3731点之外，别说3600点，上证指数已经在3500点以下徘徊快10年了，这次终于站上3600点，该说不说，还是得欢呼下：牛来了！

牛市真的来了吗？

其实从A股结构上来讲，牛市在我们没有注意的地方，早就已经来了。

中证银行指数从2022年底悄悄走出慢牛，不断突破新高；

恒生港股通创新药指数从底部反弹，年内涨幅达到91%；

金融科技概念在政策催化下连续走强，即将突破2024年10月8日的高点……

总有资产在牛市中，但牛市的市场表现能否转化为我们个人账户的收益，需要打个大大的问号？翻看自己的账户看看，3000点买的，3600点你回本了吗？

3600点，引发的是我们对全面牛市的期待！

但复盘2000年以来的A股行情会发现：A股市场存在多轮牛市，但牛市期间行情涨幅差异较大。

光大证券数据表示：

2016-2018年与2019-2021年牛市期间，上证指数涨幅均不足100%，且行业涨幅超100%的占比低于 35%，这两轮牛市更符合结构性牛市的特征。

2019-2021年新能源电力设备、食品饮料分别涨幅均达到200%+，但同期银行、通信等多个行业涨幅均不足20%，甚至房地产还出现了负收益；2016-2018年同样在存在这种情况。

也就意味着，如果你买的是牛市落后的行业，哪怕指数站上4000点，你可能依然是那个「热闹是他们的，我什么也没有」的观众。

资料来源：Wind，光大证券研究所

2005-2007年与2013-2015年A股牛市期间，上证指数累计涨幅均超100%，且区间涨幅超100%的行业占比达 85%以上，可以算的上是全面牛市。

资料来源：Wind，光大证券研究所 注：数据截至 2025/5/12

在全面牛市的阶段，A股换手率水平也达到了历史峰值。走势图中无比尖锐的A字形我们更能深刻感受到牛市的短暂，以及牛市狂欢后猛烈的回撤。此时，是赚的盆满钵满还是亏的一塌涂地？你入场的时间节点直接决定了牛市与你的关系。

现实往往行情来了之后，新增开户数以及杠杆资金会显著上行，同时小单交易资金会明显流入A股。散户往往更容易成为牛市这个击鼓传花游戏中的最后一棒。

你看，市场就是那么残酷，牛来了，你也不一定能赚钱！

如果放眼全球，我们能看到更多此起彼伏的牛市：AI浪潮推动美股持续新高，COMEX黄金在央行购金、避险需求的推动下突破3500点。

这些牛市明明就在眼前，却有太多人的账户与之无关。

说到底，牛市并不是某一个市场的专属，而是全球资产轮动的常态。

我们真正期待的其实不是牛市，而是自己被套许久的账户盈利，毕竟赚钱才是王道。

我们真正该问的也不是「牛市来了吗」，而是「我的账户，有没有站在这些牛市的路口上」？

而分散配置：不管牛来没来，都能接住行情。

有人说：牛市来了，分散配置会拖后腿。

但桥水基金的全天候策略早就用数据证明：跨资产、跨市场的分散配置，是穿越牛熊的底气。

从桥水公布回测以及实盘表现来看，桥水为代表的全天候配置可以胜任多数宏观环境，跨资产分散配置在不同利率周期下的优势，如图所示，无论是在利率长期上行还是长期下行的大周期阶段，策略均有相对稳定的表现。

黑色线（Global Long Rate）代表全球长期利率周期。1946-1981年，战后复苏、通胀高企、美联储加息，全球长期利率从1.6%升至14.3%；1981年后，在通胀回落、全球化、货币宽松主导利率开启持续的下行周期。

蓝色线（All Weather Strategy）代表全天候策略。无论利率上升还是下降，蓝色线始终震荡向上。

在两个阶段，策略相比传统 60/40 策略有更高的收益和更低的波动。

A股稳住3500点也好，美股创新高也罢，单一资产的牛市随时可能反转。从下图中可以看出，全球股票资产多次超过40%的回撤，尽管事后来看这些回撤均得到了修复，但遇到如此大的回撤对于投资账户的损失是巨大的。而全天候策略在相同的收益水平下，实际回撤仅 10%左右，避免被一击致命。

分散配置不是追求每次都赢。短期内，它很可能跑不过那些集中押注某些资产的策略，因为集中策略在顺风时会表现更好。传统60/40实际上将过多的风险集中于股票资产中，滚动一年的窗口时间内，60/40 策略有42%的机会战胜全天候策略。 而从长期来看，在滚动 20 年的时间窗口内，60/40 策略战胜全天候策略的概率仅为20%，长周期窗口包含了各类经济环境，风险集中策略的收益随环境的波动而变化，其波动无谓增加，而全天候更好的对冲了环境的波动，长期波动率相对较低，因此收益风险性价比往往更高。分散可以用更小的波动实现更确定的收益。

牛市中最容易犯的错是「追高加杠杆」，熊市中最容易犯的错是「割肉离场」。

而我们普通人的最优解：是建一个可以一直「站在牛市路口」的账户。

我的选择是跨市场、跨资产的分散配置，更关键的是用定投把节奏稳住。就像我的三分法收益表现，我对它的满意不仅仅在于最近行情表现好，它给我赚钱了，更在于不管市场怎么波动，让组合里总有资产在发力。今年以来，我每个月都拿到了正收益，即使是在4-5月份市场没有那么好的时候，我的收益也是正的。

投资的终点不是猜对 3600 点之后的行情，而是不管牛熊，都能笑着打开账户。 现在就可以检查一下：你的持仓里有没有资产可以把握A股结构性机会？有没有美股的高性价比标的？遇到波动的时候有没有债券、黄金可以托底？

如果答案是 “没有”，不如从今天开始调整，毕竟，全球市场那么多资产，不同资产的牛市随时可能来，但我们得先站在路口上。

让我很满意的配置方案，嘿嘿：

#三分法 #

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