本文对大类资产市场进行了跟踪分析。债券市场方面，利率债延续下跌，预计将继续弱势调整，与股市的“股涨债跌”趋势一致。A股市场表现强劲，大基建板块延续强势，三大指数创年内新高，政策驱动下的反内卷概念板块如光伏、生猪、玻璃等有望持续走强，固态电池、创新药等产业转型板块也值得关注。美股同样处于盈利恢复阶段，预计将延续震荡上行趋势，但需警惕美债利率上行突破临界点带来的风险。外汇市场方面，人民币短期内预计将优于多数非美货币。商品市场底部已完成突破，反内卷相关商品建议逢低做多。

📈 **A股市场震荡上行，关注三大主线**：A股市场受政策利好驱动，大基建板块表现强势，三大指数创年内新高。市场情绪积极，预计指数将震荡上行。关注三条主线：一是政策反内卷带来的光伏、生猪、玻璃等板块的底部反弹机会；二是产业有重大转折的固态电池、创新药等板块；三是煤炭、银行、保险等高股息板块，受益于反内卷政策和资金流入。

🇺🇸 **美股延续上行，警惕利率风险**：美股正处于盈利从悲观预期中恢复的阶段，在美债利率未明显上行突破临界点的情况下，上涨趋势预计将持续。美国经济基本面稳健，软数据企稳。需密切关注可能引发美债利率上行的事件，如美元美债信心动摇或通胀数据超预期，一旦利率大幅上行可能引发美股调整。

🌏 **人民币表现强于非美货币，美元指数或延续上行**：人民币兑美元汇率近期走势突破下行趋势，尽管美元指数可能因美国经济基本面修复及欧元、日元投机多头仓位极端而延续上行，但特朗普对中美贸易谈判的积极表述使得人民币表现预计将优于大多数非美货币。

🛢️ **商品市场底部突破，看好反内卷相关商品**：文华商品指数已完成底部突破，国内定价的商品在历史低位，具备做多性价比。受反内卷政策和供给端控量稳价消息影响，相关商品做多趋势力量正在累积。原油及相关品种波动率已大幅下降，预计后续以震荡为主，建议谨慎参与。

🏦 **国内政策利好频出，市场信心提振**：国内政策层面，房地产贷款增速回升，央行和外汇局均释放出积极信号，显示人民币资产吸引力增强。深圳的改革措施有望落地，两市融资余额大幅增加，创下近期新高，表明市场活跃度提升，投资者信心有所恢复。

　　大类资产跟踪 　　债券市场： 利率债延续下跌，长端跌幅大于短端。 预计后续将继续弱势调整。稳增长反内卷的政策不断出台带来通胀止跌的期待，大方向上股涨债跌后续将持续。后续展望：股市大盘突破，债市预计高位宽幅震荡。 　　A 股： 大基建板块延续强势，三大指数创年内新高。 今日大基建板块延续强势，市场继续放量上行，全天成交额 1.93 万亿，当前市场情绪处于积极状态， 预计指数将震荡上行直至上破去年 10 月 8 日的高点，短线上上证指数在 3420 点附近支持力度较强，可作为指数短线强弱的参考。中期来看，是否会构成趋势性下跌仍可参考我们此前提出的三个观察点来进行判断：一是油价的高点也是地缘风险消退和指数止稳的起点，因此 6月 23 日上涨的低点可作为此轮上涨行情是否完全结束的指标，在低点未跌破的情况下可积极对待。二是成交能否持续且温和放量，这是指数能否形成牛市的重要基础。三是人民币汇率能否持续升值，最少要保证不大幅贬值。目前离岸人民币突破了下行的趋势，且欧元和日元过于极端的投机性多头仓位平仓后带动美元指数上行，但美方对中美贸易谈判的预期管理好于欧洲和日本，使得人民币较其余非美货币表现更强，预计人民币整体震荡运行的概率大。但若离岸人民币有效突破了 6 月 23 日的高点，则应注重风险管理，此时如果指数同时跌破支撑，应及时离场。各大板块百家争鸣，目前主线有三：一是政策上反内卷逐步进入落实阶段，相关板块如光伏、生猪、玻璃等皆走出底部的迹象明显，目前板块仍处于历史低位，可积极参与。二是产业方面有重大转折的板块，如固态电池、创新药等。三是高股息板块，其中煤炭板块受益于反内卷，而在没有全球衰退背景下油价较难跌破 40 美元，也为能源类高股息提供足够的支撑，银行保险等类债券板块受益于保险资金、公募基金业绩目标改变的资金流入。 　　美股： 纳指、标普盘中创新高，道琼斯指数跌 0.04%，纳斯达克指数涨 0.38%，标普 500 指数涨 0.14%。 目前美股处于盈利从悲观预期中恢复的阶段，在美债利率没有明显上行突破临界点的背景下，美股的上涨预计将持续。美债利率的上行突破临界点可能会由以下事件引起：一是类似于更换美联储主席的事件使得美元美债失去市场信心。二是通胀数据连续且较大幅度超出市场预期。考虑到特朗普的 TACO 心态，以及市场目前对通胀和就业数据的极度不对称（对通胀的容忍度较大，加息的门槛高，但对就业数据走弱的反应极其敏感）。目前美国经济数据基本面依旧稳健，软数据已经再次企稳，美股上行的趋势预计仍将延续。此外，美元指数的上行趋势可能将得到延续，一方面，近两周美国花旗经济意外指数的修复速度比其余主要经济体更快，代表美国经济基本面也正更快的修复。另一方面欧元和日元投机性多头的持仓依旧较为极端，意味着美元指数的上行仍未结束。介于此，我们维持美股美元将跑赢其余资产的判断，直至美债收益率大幅上行至临界点，使得金融环境再次收紧，此时美股的调整或才能顺利开始。 　　外汇市场： 在岸人民币兑美元北京时间 16:00 官方报 7.1765，较前一日收盘上涨 13 个基点。离岸人民币的走势已突破了下行趋势，考虑到欧元和日元投机性多头的仓位仍较为极端，且美国基本面正走出此前悲观的预期，美元指数的上行可能带动人民币走弱，但特朗普对中国与美国的贸易谈判的进展表述好于欧洲和日本，人民币近期走势预计将优于大多数非美货币。 　　商品市场： 文华商品指数涨 1.6%，指数底部已完成突破，操作上依旧以逢低做多为主。我们此前两周持续强调多个国内定价的品种历史低位，没有做空性价比，建议根据反内卷题材看好止损的背景下做多为主，目前看相关题材的上涨趋势远未结束，工信部将对 10 大重点行业优化供给的消息预计将继续支撑盘面，投资者仍需以做多为主。今日各大板块集体上涨，多头情绪明显。目前原油及相关品种波动率从高位大幅下行，地缘政治难以预测，预计后续震荡为主，建议未参与的投资者观望为主，管控风险为上。从技术面来看，文华商品技术面大结构压力明显，但底部盘整后已经突破，随着反内卷会议和供给端控量稳价的消息不断传出，做多的趋势性力量正在累积。 　　重要政策及要闻 　　国内： 1） 中国央行：房地产贷款增速回升。 2） 国家外汇局贾宁：调研显示全球 30%的央行表示将增配人民币资产。 3） 深圳：预计年内将有包括“在港上市的大湾区企业回深交所上市”等一系列改革成果落地。 4）两市融资余额增加 152.40 亿元，增量创 3 月 6 日以来新高。 　　国外： 1） 报道：日本央行下周可能维持基准利率不变，认为选举对利率立场影响不大。 2） 克宫：普京将于 9 月访华，俄方正为北京之行做筹备。 3） 国会预算办公室：特朗普税法将使美国赤字增加 3.4 万亿美元。 　　交易策略 　　债券市场： 震荡。 　　A 股市场： 多个指数突破震荡区间，慢牛不改。短线 3420 点是上证 　　指数重要支撑，中期趋势上 6 月 23 日低点为重要趋势观察点。 　　美股市场： 震荡上行，下跌需等待利率的再次上行。 　　外汇市场： 非美货币短期将承压，人民币较多数非美货币更为强势。 　　商品市场： 文华商品指数突破，反内卷相关商品做多为主 　　风险提示 　　1. 贸易战加剧 　　2. 地缘风险加剧 　　3. 欧洲主权信用风险爆发