本文深入剖析了当前市场行情，指出“反内卷”行情具备持续性，其核心在于业绩改善预期和需求端发力，类似于供给侧改革带来的板块行情。美国关税政策影响趋于钝化，但需警惕特定领域的加征。公司业绩披露情况对市场风险偏好有显著影响，非银金融、有色金属、电子等行业预喜比例较高。上半年经济增速稳定，展现出较强韧性。在行业配置上，建议关注科技、先进制造、反内卷催化方向、业绩超预期板块以及政策发力提振内需的相关领域，同时提示经济复苏不及预期、贸易保护主义等风险。

💡 “反内卷”行情具有持续性，其本质是基于业绩改善预期的价值重估，并叠加了需求端因素，如同供给侧改革对钢铁、煤炭等板块的长期提振作用，有望为相关行业带来更广阔的发展空间。

📈 美国关税政策对市场的影响正在减弱，尽管存在对特定领域的潜在加征，但整体而言，美国在权衡通胀和经济影响后，未采取更激进的关税措施，市场反应趋于平淡。

📊 上半年经济增长稳健，GDP同比增长5.3%，二季度经济韧性犹存，尽管受外部环境影响增速略有放缓，但第一、第三产业增速有所回升，显示出经济结构的优化和活力。

🚀 业绩预喜公司占比高，尤其在非银金融、有色金属、电子等行业，表明这些领域的上市公司盈利能力较强，为市场提供了积极信号，投资者可关注业绩改善或超预期的方向。

🛠️ 行业配置建议聚焦科技与先进制造领域，如军工、低空经济、AI+等，同时紧密关注“反内卷”政策催化下的钢铁、光伏、汽车等板块，以及受益于“两重”“两新”政策提振内需的领域。

　　摘要（核心观点）： 　　“反内卷”行情具备延续性。7月1日之后，“反内卷”利好方向持续发酵，相关板块表现较好。“反内卷”行情的实质是基于相关行业业绩改善预期下的价值重估过程，同时叠加需求端持续发力，有望提升“反内卷”行情的空间。“反内卷”与供给侧改革政策均旨在破除低效供给，历次供给侧改革引发的相关板块行情持续性较强，如钢铁、煤炭行情持续时间贯穿前两次PPI回升周期。 　　美国关税政策影响钝化。美国对等关税豁免延期，从加征趋势来看，多数较初期加征力度略有下调，整体上来看，美国关税政策可能在做通胀方面的权衡，以及可能对美国经济带来的影响，未表现出更加激进的关税政策倾向，整体上对市场的影响较为有限，但仍需关注美国对于特定领域加征关税带来的影响。 　　业绩披露情况对市场风险偏好有所影响。根据Wind数据，截至2025年7月20日，共1547家上市公司披露业绩预告，其中“扭亏”“预增”“略增”“续盈”等类型合计占比为43.7%。预喜类型占比较高的行业包括非银金融、有色金属、综合、农林牧渔、钢铁、电子、建筑材料、汽车等。预喜类型占预告公司数量比重较高的行业包括非银金融、有色金属、综合、电子、农林牧渔、公用事业、汽车、钢铁等。 　　上半年经济增速稳定。上半年GDP同比增长5.3%，高于全年GDP目标增速。二季度增速为5.2%，略低于一季度5.4%的增速，主要受到外部环境变化的影响，但经济呈现较强韧性，增速保持稳定。分产业看，第一、第三产业二季度GDP增速有所回升，分别为3.8%和5.7%，较一季度上升0.3和0.4个百分点；而第二产业二季度GDP增速有所回落，为4.8%，较一季度回落1.1个百分点。 　　行业及主题配置。一是科技和先进制造等成长方向。相关板块市场表现活跃，受到政策及行业利好催化的机会较多并且表现出较高的景气度。关注军工、低空经济、AI+、人形机器人、自主可控等方向。二是持续关注“反内卷”政策催化方向。近期相关行业对于“反内卷”给予了积极回应，市场关注度较高，利好方向如钢铁、光伏、水泥、锂电、电力装备、汽车等行业或细分领域均有所表现。三是行业上市公司业绩披露阶段，关注业绩改善或超预期的方向。预喜类型占比较高的行业包括非银金融、有色金属、综合、农林牧渔、钢铁、电子、建筑材料、汽车等。四是政策发力提振内需。关注“两重”“两新”“城市更新”等政策带动方向。 　　风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件等。