走出困境
作者 | 深鹏
数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）
周一，市场全天高开高走，沪指、创业板指双双创年内新高，两市成交额1.7万亿，跟上个交易日比显著放量。
截至收盘，沪指涨0.72%，深成指涨0.86%，创业板指涨0.87%。
7月以来，题材催化+业绩支撑的板块交替上涨，成为A股指数年内新高的推动力量。
非银金融的券商板块，就是其中一个。
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年内新高 全面开花
板块方面，大基建板块全面爆发，水电、民爆、水泥，建筑材料、钢铁、建筑工程等行业以及概念涨幅居前；CPO、金融科技、光刻机、银行、教育、IDC等行业以及概念跌幅居前。
受周末利好消息刺激，今日水电站和人形机器人等成为最强热点，尤其涉及水电站等有关股票，呈现高开高走放量大涨。
1.2万亿雅鲁藏布江下游水电工程正式启动，刺激西藏、水利板块爆发，中国能建、中国电建、保利联合、西藏天路、高争民爆等多股一字涨停。水泥、基建等方向也发力补涨，青松建化、上峰水泥、天山股份、狮头股份、中铁工业、成都路桥等逾30股涨停。
港股基建、水电股更是拉出惊人涨幅，华新水泥、东方电气涨超70%，哈尔滨电气、中国能源建设涨超20%。
宇树机器人开启上市辅导的消息在周末发酵，产业链进一步加速，长盛轴承触及20cm，景兴纸业、中大力德、金发科技、卧龙电驱、朗科智能涨停。
稀土板块强势不改，盛和资源，华宏科技触板，北方稀土再度大涨超5%。
消息面上，国资央企与西藏自治区签署75个产业项目投资协议，总投资额达3175亿元，重点投向绿色矿产等西藏急需领域。工信部表示将实施有色金属等行业稳增长工作方案，完善支持新型工业化的金融政策。
除了基建周期板块，非银金融股也出现放量拉升，早盘证券股就成交300多亿元，仅次于周期股力量，但上周五全天才成交340亿元，助力A股创下年内新高。
华林证券盘中一度触及涨停，中银证券、东方证券等放量大涨，带动券商ETF(159842)上扬1.35%，盘中获超600万资金抢筹，6月23日以来涨近12%。
今年迄今，券商板块行情主要受稳定币业务突破、并购重组加速及政策红利释放三大主题催化，投资热度显著升高。
稳定币业务为券商打开跨境支付、RWA（实物资产代币化）等增量空间。
6月24日国泰君安国际当日暴涨198%，起因是该券商获香港证监会批准，升级证券交易牌照为“1号牌升级”，成为首家可提供虚拟资产交易服务的中资券商，客户可直接交易比特币、以太币及泰达币等稳定币。随后天风证券、广发证券（香港）陆续接入该业务。
其次是行业整合趋势的延续，今年3月份国泰海通完成吸收合并海通证券，成为行业首家“A+H”整合案例。5月份浙商证券公告收购国都证券控股权；加上去年国联证券合并民生证券，阶段性的并购整合，加强券商竞争力并且增厚了机构今年业绩。
随着并购重组需求的持续释放、企业融资意愿的提升，定增作为资本市场重要的直接融资工具，有望继续发挥作用，为市场注入活力。今年资本市场定增回暖也给券商投行带来了增量业务，因为其他行业的并购重组也很活跃。
据统计，年内68家上市公司完成定增，较上年同期增加8家。实际募资规模达6528.54亿元，增幅达5759.73亿元。
截至7月20日，27家上市券商中报净利润平均预增74%（扣非口径），其中国泰海通2025年中报预告净利润同比增205%-218%（主因合并负商誉及业务协同）；国联民生因合并民生证券，净利润预增1183%。
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多重利好，业绩爆发
券商2025年上半年亮眼的业绩，是多重利好因素共同作用的结果。
具体看，主要有二：自营的强劲反弹、海外的高增长。
2025年上半年，A股市场虽然整体震荡，但主方向是上行，各大股指均全线上涨，北证50指数更是大涨39.45%，国证2000指数涨幅也超过10%，日均交易额达1.6万亿元，同比增长66%。
这种大市环境，是明显利好券商板块的。除了传统的经纪业务，券商持有的金融资产公允价值变动收益显著增加，进一步增厚了业绩。一些头部券商持续加大在量化、衍生品等领域的投入，构建了更为多元化的投资策略体系，增加了企业在不同环境下获取稳定收益的能力。
特别值得一提的是，2025年上半年港股的强劲复苏，成为券商海外业务增长的主要引擎，特别是港股IPO市场、尤其活跃，主板共有42宗IPO，首发募资金额合计约1067亿港元，同比激增约708%。这一募资规模不仅远超2024年同期，也创下了近年来的新高。
而在这个过程中，中资券商的参与度比过去有了不小的提升，也顺利吃到了这波红利。
中长期看，券商板块的发展潜力还是相对大的。
政策面上，2024年出台的新"国九条"，为证券行业的中长期发展奠定了基调，目前正处于政策红利的早期。
这是继2004年、2014年之后，国务院第三次出台资本市场的指导性文件，被市场称为第三个"国九条"。该政策以中国式现代化为战略指引，明确提出了未来5年、2035年和本世纪中叶资本市场发展的"三个时期"战略目标。
流动性上，央行等金融部委出台了一系列"稳股市"的组合政策，市场风险偏好逐步修复，投资者信心增强，交易活跃度上升，机构、个人投资者正大规模重返市场。
而中长期资金入市步伐加快，优化了市场投资者结构。
新"国九条"明确提出"大力推动中长期资金入市"，完善适配长期投资的基础制度。保险资金、养老金、银行理财等机构投资者的参与度提高，不仅增加了市场稳定性，也为券商带来了更多机构业务机会。
估值上，截至2025年7月，证券(中信)指数PB(市净率)仅为1.33倍，处于历史20%的较低分位数，与行业上半年净利润同比增速有望超50%(扣非口径)的基本面相背离，存在修复空间。更为现实的情况，是券商板块在主动基金中仍处于低配，存在基准回补的空间。
券商的国际化进程也在明显加速，特别是在港股市场，港交所的改革，像18C章节，允许尚无收入、无盈利的"专精特新"科技公司赴港上市，优化上市机制，推出符合资格A股公司快速审批时间表，持续引爆港股IPO市场。
此外，还有持续优化的互联互通机制、稳定币、并购重组、特色业务等，为券商带来更多新增业务机会；金融科技赋能，又能够为企业降本增效，券商板块或正迎来属于自己的全新周期。
在大盘从6月23日触底向上冲击3500点，资金早从6月16日起就不断买入券商ETF(159842)，Wind数据显示，6月16日-7月18日合计净流入14.73亿元，位居同类标的断层第一。算上今日净申购的600万元，资金已经连续6个交易日净流入该ETF。
资金疯狂净流入主要有两个原因：一方面是6月24日香港证监会一次性批准40家金融机构升级牌照，包括38家券商、1家银行和1家互联网公司。中信证券、华泰证券、国金证券等在内的多家头部中资机构亦积极推进牌照升级。
另一方面，7月以来，券商股中报预告彰显行业的高景气度，盈利修复确定性强。截至7月21日，A股共有34只非银金融个股发布2025年业绩预告、快报，合计预盈平均同比增长127.5%-163.21%，其中30只是券商ETF(159842)的成份股，合计权重超44%，如国泰海通上半年预盈同比增长超200%。
券商ETF(159842)跟踪中证全指证券公司指数，成份股囊括49只券商股，前十大权重股如东方财富、中信证券、国泰海通、华泰证券等占比达60%，剩余4成仓位覆盖湘财证券、锦龙股份等高弹性的中小券商。
值得一提的是，券商ETF(159842)当前管理费率0.15%、托管费率为0.05%，费率属于同类最低一档。
03
结语
总体而言，在经历了过去几年的低迷之后，今年券商板块已经逐步走出困境，具备了较好的配置价值。
原因有很多，例如业绩恢复增长，且确定性高，估值又处于相对的历史低位；又如政策红利的释放释放，多重因素叠加催化；还有新兴业务机会频现，打开了行业的长期发展空间，等等。
券商板块，值得投资者重点关注。
今天，部分券商股创出新高，已经证明市场对这一板块的态度。
在具体配置策略上，投资者也可以有很多选择。
例如稳健型投资者，可侧重头部券商，逻辑是估值修复与长期发展；进取型投资者，可关注高弹性中小券商或金融科技标的，把握短期催化机会；长期投资者，则可布局具有战略地位的平台型公司。
换句话说，券商板块在“短、中、长”策略上都有对应的选择。
当然，无论哪条主线，都需密切关注市场变化，灵活调整持仓结构。如果想在攻守之间获得平衡，ETF这类工具也可以看看。（全文完）
