全文摘要 1、稀土供给改革及投资逻辑 ·供给改革背景与现状：稀土供给改革呈阶段性特征，矿山开采与冶炼端改革有差异。矿山开采改革历经多年，通过稀土打黑及集团整合，国内矿山开采已完全由央国企掌控，形成南北两大稀土集团（北方稀土和中国稀土集团），该环节改革已完成，当前重点转向冶炼端。原有稀土行业采用配额制，但对供给掌控有限。在稀土管理条例正式稿落地前，进口矿冶炼及二次利用（回收）环节管理缺失，需改革。国内原矿冶炼指标相对开采指标有收缩，考虑了国内原矿收率。2024年10月稀土管理条例正式版、2025年