上周央行持续投放流动性，对冲资金压力，使得资金面保持均衡偏松，短端利率下行。尽管经济数据表现良好，但需求侧指标仍显疲弱，对债市利空影响有限。长端方面，受“股债跷跷板”效应影响，长端利率呈震荡走势，且外需压力和再通胀阻碍使得利率趋势性回调风险较低。本周进入经济数据真空期，债市可能延续偏暖震荡，资金面预计维持宽松，有望带动短端利率下行并传导至长端。然而，市场短期内可能受到股市反弹和商品价格上涨等因素扰动，长端利率突破下行需等待更好的交易窗口，预计7月底至8月初可能是下一个债市做多窗口。中期来看，“反内卷”政策若能有效提振企业利润和居民消费意愿，可能带来债市回调风险。

💰 **央行精准对冲，资金面宽松为债市提供支撑**：上周央行通过持续的流动性投放，包括大规模逆回购和买断式逆回购，成功对冲了资金压力，使得银行间市场资金面保持均衡偏松。DR001和DR007等短期利率均录得较低水平。央行对中小行债券交易的呵护态度，以及超额投放逆回购，对债市情绪形成了托底作用，有效缓解了市场对流动性收紧的担忧。

📈 **股债跷跷板效应显现，长端利率震荡前行**：尽管央行积极维护资金面稳定，但受制于“股债跷跷板”效应，即股市表现可能分流资金，长端利率在上周仍呈现震荡走势。10年期国债期货主力合约等关键指标均出现小幅收跌。这表明市场在权衡股市反弹带来的潜在资金分流压力，使得长端利率难以获得持续下行的动力。

📉 **经济基本面与外部环境制约利率下行空间**：从更长期的维度来看，外需压力和再通胀进程的阻碍，使得利率趋势性回调的风险相对较低。尽管国内经济数据整体表现尚可，但需求侧指标的疲弱限制了对债市的利好传导。此外，对于“整治内卷”引发的商品价格反弹，其能否持续推动PPI回升仍需观察需求端的配合，简单类比2015年的价格反弹并引发利率反弹的逻辑可能不适用。

💼 **短期震荡格局延续，未来做多窗口值得关注**：本周市场进入经济数据真空期，市场关注点可能更多聚焦于资金面和货币政策信号。考虑到央行呵护资金面的明确态度，预计资金面将维持宽松，资金价格有望重返低位，从而带动短端利率下行并传导至长端。然而，短期内，股市反弹和商品价格上涨可能构成扰动因素，使得长端利率突破下行需要等待更好的交易窗口。兴证固收研报指出，7月底至8月初可能是下一个债市的做多窗口。在此之前，债市可能以震荡为主，短线交易思路可抓住利空扰动带来的调整进行做多，并在下行修复时积极止盈。

💡 **中期维度需警惕“反内卷”政策落地后的债市回调风险**：从中期维度看，若“反内卷”相关政策能够逐步落地，有效改善企业利润，同时伴随财政政策发力提振消费力度超预期，最终传导至实体经济的融资需求和投资回报率的提升，那么债市可能面临一定的回调风险。这提示投资者在享受短期震荡行情的同时，也需关注宏观经济政策的长期影响。

浦银理财: 央行持续投放流动性对冲资金压力，今日资金面均衡偏松，国债期货小幅收跌

上周央行对冲资金压力，持续投放流动性，DR001和DR007在上周五分别录得1.46％和1.51%。长端方面，央行超额投放买断式逆回购，同时对中小行债券交易行为表现出呵护态度，对债市情绪形成托底，但受制于"股债跷跷板"效应，长端利率近一周仍呈震荡走势。中长期维度来看，外需压力或逐步显现，再通胀仍有阻碍，利率趋势性回调风险还相对较低。

今日债市资金面均衡偏松，国债期货小幅收跌。今日央行以固定利率、数量招标方式开展 1707亿元7 天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1707亿元，中标量1707亿元。当日2262亿元逆回购到期，因此单日净回笼555亿元。国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.05%,5年期主力合约跌0.05%,2年期主力合约跌0.01%。整体看，债市延续震荡走势，市场关注点逐步移至重要会议，短期债市仍缺乏突破震荡的主观催化剂。

东方金诚：本周债市或延续偏暖震荡【偏多头】

东方金诚在研报中指出，上周债市偏暖震荡，收益率曲线陡峭化下移。上周公布的各项经济数据整体表现较好，但需求侧指标仍显疲弱，因而对债市的利空影响有限。从资金面看，上周央行连续开展额净投放及买断式逆回购，资金面由紧转松，短端利率转为下行。整体上看，上周债市以震荡为主，短端利率走低传导至长端，长端利率微幅下行，收益率曲线陡峭化下移。

本周债市或延续偏暖震荡。本周进入经济数据真空期，加之市场对基本面和股市反应渐趋钝化，或聚焦资金面和货币政策信号进行交易。近期央行呵护资金面态度明确，预计资金面将维持宽松状态，资金价格有望重返低位，带动短端利率进一步下行并向长端传导。

华创资管：债市短期承压，或可向上寻找机会【偏多头】

最近债券受到股市等因素的影响，债市短期内可能需要向上找机会。目前股市的反弹并非因为企业盈利改善。因此，虽然股市反弹确实会对债券形成情绪上的压力，但股市对债券并不会形成长期压制。其次，整治内卷短期内虽引发了商品价格的大幅反弹，但能否推动PPI的回升，还需要需求端的配合。目前还不能简单的类似2015年那样类推价格反弹，并引发债券利率的反弹。但股市反弹和整治内卷还未从宏观上改变经济运行的趋势，经济才是决定债券利率方向最核心的因素。当然，既然短期内利率向下没有机会，那么可以向上找机会。这些阶段性利空导致利率反弹，可以逐步加仓布局。

兴证固收：7-8月债市或迎做多窗口【偏多头】

兴证固收在研报中指出， 7月以来债市运行逻辑发生变化，在稳增长预期扰动、风险偏好抬升、资金下行乏力以及外部环境不确定加剧等因素的影响下，长端收益率下行趋势暂缓。综合来看，目前可能扰动债市的因素包含市场对增量政策预期不高、对关税改善的预期升温、对权益行情的敏感度可能边际下降等。短期来看，稳增长预期升温、风险偏好抬升可能构成扰动因素，长端利率突破下行需要等待更好的交易窗口，7月底至8月初可能是下一个债市做多窗口。月底前债市趋势性下行机会较少，或以震荡为主，短线交易思路仍是抓住利空扰动带来的调整做多，下行修复时积极止盈，不过从配置的角度来看，市场调整反而会带来入场的机会。

申港资管：资金面均衡偏松，债市短期未有明显调整【偏多头】

上周资金面均衡偏松，尽管部分因素扰动，但央行通过大规模逆回购和买断式逆回购精准对冲。展望本周，可能带由阶段性压力，但央行大概率延续灵活操作，资金面预计维持稳中偏松格局。多视角来看，债市虽受多重不利因素影响，但并未出现明显调整。中观层面展现更多基本面积极因素，反内卷和提振消费站位高度超市场预期。中期维度来看，若伴随着"反内卷"相关政策逐渐落地，企业利润改善，同时财政发力提振消费力度超预期，带动终端居民消费意愿改善，最终传导至实体融资需求以及投资回报率的抬升，债市可能有回调风险。