美東時間7月23日美股盤後， $谷歌-A (GOOGL.US)$ 將發佈二季度業績。

據分析師預期，谷歌二季度有望實現營收939.43億美元，預計同比增長10.86%，每股收益EPS預估爲2.18美元，預計同比增長15.24%。谷歌的營業利潤率預計將提升至34%。

今年以來，谷歌被AI搜索侵蝕份額的敘事壓制估值，目前谷歌仍跌逾2%，谷歌是美股七姐妹裏估值最低的一家，市盈率僅爲18.7倍。

由於谷歌年內還未轉漲，市場對這次的業績更爲重視，這次業績能否成爲轉折點？

展望本次業績，市場關注點聚焦於谷歌的廣告收入、Gemini爲搜索業務帶來多少增量，以及AI硬件投資者最關注的AI資本開支。

谷歌廣告業務受AI的衝擊如何？

分析師認爲：谷歌廣告業務將在二季度保持穩健增長，主要受益於AI overviews功能的進一步擴展和精準度提升，該功能目前每月覆蓋15億用戶，已證明能有效提升廣告轉化率26%，尤其是在金融和零售等垂直領域。

花旗預期其第二季度廣告營收約爲700億美元，同比增9-10%。

分業務來看：

谷歌搜索：預計收入爲527億美元，同比增長約9%。Bofa認爲，廣告主的支出自4月以來加速增長，而強勁的搜索量表明Gemini和搜索引擎結合有助於創收。

YouTube廣告：預計收入爲95億美元，同比增長約10%，主要受Shorts廣告收入佔比提升推動。

Google Network（第三方網站廣告）：預計收入預計爲73億美元，同比基本持平。

值得注意的是，美國司法部要求谷歌分拆廣告技術部門的訴訟進展可能帶來不確定性，但谷歌管理層表示將積極上訴，預計短期內不會對業務產生實質性影響。

換句話說，市場擔心的AI搜索引擎衝擊谷歌廣告收入，大概率還不會出現。

雲業務能否帶來高增長？

華爾街普遍預計谷歌雲業務第二季度收入將達到131億美元，同比增長26%。

分析師認爲，主要增長動力來自Gemini大模型與Workspace的整合提升了企業級客戶粘性，以及自研Cypress芯片的量產顯著改善了AI計算效率和成本結構，預計將替代30%的第三方CPU/GPU採購，節省成本50億美元，同時提升AI算力效率。

此外，谷歌與英偉達合作推出的A4X虛擬機和Vera Rubin GPU服務將進一步增強其在高性能計算市場的競爭力。

花旗預計本季度資本開支爲189億美元，同比增長43%，谷歌2025年的資本開支指引爲750億美元，業績發佈會上要留意谷歌對AI資本開支的變化，若上調既證明谷歌對AI的信心加大，業務進展不錯。

華爾街分析師怎麼看？

目前，華爾街55位分析師中有43位維持「買入」或「強烈買入」評級。其中，Bofa、Keybanc、富瑞集團、Needham給到谷歌210-215美元的目標價，較上週五收盤仍有約15%的上漲空間。

Wedbush 分析師 Scott Devitt表示：    

谷歌的估值很有吸引力，隨着投資者繼續權衡生成式 AI 對搜索業務的風險和潛在的監管阻力，強勁的廣告結果可能會成爲股價的催化劑。即使Google搜索和Youtube面臨着競爭，不確定性有所增加，但他認爲二季度的預期仍可實現，下半年預計有更大的增長機會。

根據Deutsche Bank的報告：從數據上看，二季度谷歌搜索引擎的份額較一季度有所好轉。

根據花旗的調查，Google搜索仍是主力：85%的用戶使用 Google 搜索，72%首選 Google（尤其在≥40歲人群中更穩固）。Google 在購物、旅遊等商業化場景中仍佔優勢，而 AI Agent 更傾向研究類用途（翻譯、問答、信息整合等）。

從大模型DAU數據上看，Gemini的日活用戶保持增長，而競爭對手Perplexity在整體市場份額中尚未形成實質衝擊。這既說明此前蘋果高管稱谷歌瀏覽器搜索量下滑，僅僅是指在IOS端的變化，而非谷歌整體搜索量的下滑。

整體而言，華爾街仍看好谷歌生態與Gemini的結合能帶來更強的協同效應，能夠抵禦住AI搜索引擎的進攻，也能爲搜索引擎帶來更大的流量。

股價將如何表現？

根據Barchart指出，大額機構交易偏向看漲方向。

從期權預測波動率來看，目前預測值爲±5.3%，表明期權市場押注其業績後單日漲跌幅近6%，爲近兩年業績日最低的預測水平，表明投資者對谷歌業績可能引發的大幅波動預期較低，隱含市場已計入多數不確定性。

對比來看，前一季度谷歌業績日的期權引伸波幅爲5.42%，最後當日波動爲1.47%。而過往5次業績日裏，3次爲漲，2次爲跌。

牛友們

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編輯/kyle