今年年初至今，美元指數已經累計下跌超9%。隨着美元「跌跌不休」，且短期內幾乎沒有回升的跡象，不少投資者提出了疑問：美元走軟最終會提振中國A股嗎？

瑞銀對此的回答是：有一定提振效果，但並不多。不過，對於部分行業來說，提振效果更爲明顯。

美元走軟有利於A股？

瑞銀在報告中指出：「美元走軟對全球股市有利，尤其是新興市場。」

根據過去十年的貝塔係數，瑞銀計算得出，美元指數下跌10%，新興市場的相對錶現就會增加9%。而A股作爲新興市場一部分，將從外資流入中獲益。

但不得不承認的是，從具體提振效果來看，對中國A股而言，美元走軟的提振效果可能有限。

瑞銀表示，截至2025年第一季度末，外資持股僅佔中國A股市值的3.4%，因此美元走軟驅動的資金流入帶來的提振仍然不大。目前，A股僅佔MSCI中國指數的17%，突顯出它們在全球投資組合中的比重相對較小。

不過，瑞銀提到，A股中的家電、交通、有色金屬和電子等以美元計價的債務敞口較高的行業可能會獲得最大的收益提振，因爲美元走軟會導致融資成本降低。

港股表現可能更佳

對於追蹤跨境市場動態的投資者，瑞銀指出了「A/H溢價」——一家公司在滬深交易所上市的A股與在香港上市的H股之間的價差。A/H溢價是跨境情緒和流動性的晴雨表，反映了投資者在兩個市場上願意爲同一家公司支付多少錢。

瑞銀分析師表示：「過去15年，A/H溢價與美元指數密切相關，相關係數爲0.83。」

這意味着美元走弱環境下，H股較A股可能表現更佳。這主要是由在岸和離岸流動性差異推動的，而非直接的外匯影響——在新興市場指數中佔有更大權重的H股，從近期全球資金流入中獲益更多，而A股的流動性仍然受限。

展望未來，瑞銀預計，除非A股流動性大幅回升，否則到2025年下半年，A/H溢價將「保持在中期區間的底部」。流入香港上市股票的資金可能大幅增加，但流入A股的流動性增量有限，這表明美元走弱對A股帶來的提振可能受到抑制。

編輯/melody