投资要点 本周 A 股延续上涨势头。本周主要股指继续全数上涨，其中创业板指上涨 3.17%表现最佳，其余主要指数中代表权重蓝筹的上证指数和上证 50 相对较弱，分别上涨 0.69%和 0.28%。风格方面，本周风格层面出现分化，成长、消费和周期风格继续上涨，金融和稳定风格出现回调。市值风格方面，本周大中小盘市值风格均有上涨，中盘和小盘指数表现明显优于大盘指数。本周代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合亦有上涨，宁组合整周上涨 1.56%，茅指数上涨 2.29%。 个人投资者情绪下行，与指数走势背离。 截至 7 月 19 日个人投资者情绪指数 7 日移动平均数报 0.58%，较 7 月 12 日的 9.40%明显下降。虽然近两周 A 股指数层面持续上行，但个人投资者情绪却持续走低，这和 2024 年 9 月 24 日至 2025 年 3 月初个人投资者情绪与指数共振的情况形成鲜明对比。 展望后市，等待经济政策为市场定调。根据惯例， 7 月底召开的中共中央政治局会议将分析当下经济形势并对下半年的经济政策做出部署，这也将为 A 股定下交易中报之前的总基调。在政策可能的取向上，将是“稳增长”和“反内卷”并重，显然在政策制定层希望能在保证 GDP 不变价增速的同时扭转平减指数长期为负的局面。“稳增长”方面主要观察在耐用消费品补贴之外是否还有提振内需的新举措。“反内卷”方面，虽然当前的传统工业利润空间不足的主要原因是需求下滑，这和此前的供给侧改革截然相反，但如果中共中央政治局会议着重强调“反内卷”，依然可以作为市场交易的主要逻辑。 配置方面，更积极一些，偏向绩优成长和“反内卷”逻辑。当前以银行为代表的纯红利已经进入“鱼尾”行情，受限于股债差异补偿的削弱，未来上行空间或将有限。 3 月以来持续调整的以 AI 应用、算力链、光模块为代表的 TMT 成长方向也将迎来估值修复的机会。对于“反内卷”交易，政策关注度重于未来落地效果，钢铁、建材、光伏或将迎来阶段性的估值修复。 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等
