近期银行板块调整，但并未影响大盘指数创新高。核心逻辑在于分子端对短期景气度乏善可陈的计价，以及分母端中美谈判成果、市场情绪和杠杆资金活跃度提升，AI链赚钱效应扩散。在此格局下，市场有望维持偏强震荡。对于底仓资产，Buy&Hold是最佳策略，无需惧怕短期波动。红利资产的性价比体现在其股息率与ROE波动水平的匹配度上，关注内部轮动补涨机会。弹性方向上，创新药“估值先行”逻辑清晰，且市场情绪指标未走弱，有望维持较强赚钱效应。操作上，建议关注景气结构（机械、电子、AI算力、机器人）及红利内部高低切轮动，银行企稳后也可关注。

📈 **市场格局向好，指数有望震荡创新高**：尽管银行板块近期调整，但并未拖累整体指数。市场上涨的核心逻辑在于分子端对短期景气度已形成相对一致的计价，而分母端受益于中美谈判成果明朗、市场情绪和杠杆资金活跃度的提升，AI链的赚钱效应持续扩散，预示着市场在负收益期望可控的情况下，有望维持偏强震荡格局。

🏦 **银行股与红利资产的投资策略**：对于银行股，2021-2024年期间其PB水平与利润增速轨迹一致，“拔估值”主要体现在2025年上半年。对于波动率提升中的底仓资产，Buy&Hold（买入并持有）是最佳方式，避免因频繁加仓导致超额亏损。红利资产中，食品、厨卫电器、饮料乳品、非白酒、公路铁路、炼化贸易、白电等，其股息率相对于ROE波动水平具有更高“性价比”，可关注内部轮动补涨机会。

💡 **创新药板块的“估值先行”逻辑**：与新消费类似，创新药板块也存在“估值先行”的特点，即股价上涨往往伴随市场将临床数据外推至上市后商业价值。当前创新药板块的市场情绪指标并未快速走弱，在拥挤度未达峰值前，有望维持较强赚钱效应，可能出现脉冲式跑赢大盘，或在大盘震荡后企稳再起。

🔄 **景气结构与红利高低切的投资方向**：在操作上，建议关注“反内卷”视角下的机械、电子行业，以及中期维度的AI算力，短期可关注机器人。同时，进行红利资产的“高低切”，即关注公路铁路、大众品、厨卫电器、饮料乳品、非白酒、炼化贸易、白电等行业内部高股息个股的切换，并预期银行板块的企稳。

⚠️ **主要风险提示**：投资者需关注海外货币政策的节奏和幅度可能带来的不确定性，这可能对市场整体走势产生影响。

　　核心观点 　　近期银行与大盘指数劈叉，但无碍指数创新高。7月10日以来银行持续调整，相对大盘超额回撤接近4个点，红利资产周中一度跌破20日线，但于周五收复企稳，并未进一步拖累指数赚钱效应。从“创新高”的核心逻辑看，分子端形成了对短期景气乏善可陈相对一致的计价模式，分母端伴随中美谈判成果明晰、两市交投情绪及杠杆资金交易活跃度进一步提升，AI链赚钱效应持续扩散。预告披露结束至中报季完全结束期间大盘赔率或有所收敛，但综合“概率*空间”看，负收益期望可控，市场有望维持相对偏强震荡格局。 　　对于底仓资产，Buy&Hold是最好的处理方式，无惧短期波动。银行2021-2024年期间整体PB水平与利润增速运行轨迹相对一致，“拔估值”的过程主要体现在2025年上半年，前期“估值先行”的原因在于：1）中长期资金阶段性入市，险资频举牌；2）居民部门金融资产荒。我们用定点买入、持续定投和倒三角加仓三种方式对银行股投资进行观测，定点买入和持续定投均优于倒三角加仓。对于波动率提升过程中的底仓资产，若逐层加码往往会导致升波过程中的超额亏损。换言之，红利资产最优的方式无疑是Buy&Hold(买入并持有)。杠铃策略有效性仍能持续的背景下，食品、厨卫电器、饮料乳品、非白酒、公路铁路、炼化贸易、白电股息率相对其ROE波动水平更有“性价比”，关注后续在红利内部轮动过程中的补涨机遇。 　　对于弹性方向，厘清“估值先行”的核心逻辑是重中之重，当前创新药敏感情绪指标并未快速走弱。共同点而言，由于新品上市的销售放量路径和市场接受度存在不确定性，新消费和创新药都是“估值先行”。不同点在于，对于新消费来说，股价或估值随业绩预期攀升，即后续股价需要业绩的验证；而对创新药来说，上涨的过程中投资者倾向于将临床数据外推，一次性将上市后商业价值对应的现金流贴现至当前股价中，股价反应时序大幅前置。基本面维度，国内及海外市场均有持续改善，流动性视角创新药板块当前敏感情绪指标并未走弱，后续或存在两种演绎路径：1）在拥挤度达峰前维持较强赚钱效应，脉冲式跑赢大盘；2）大盘震荡过程中出现超额回撤，企稳后再开启新一轮上涨。 　　莫在一思停，做多景气结构与红利高低切。1）景气结构：反内卷视角下的机械、电子；偏中期维度的AI算力，短期脉冲关注机器人；2）红利高低切：公路铁路、大众品、厨卫电器、饮料乳品、非白酒、炼化贸易、白电等行业内部高股息个股先行切换，后续银行企稳。 　　风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性，文中所列指数(如宁指数)