报告概要： 2025年上半年市场回顾：上证综指上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，沪深300指数上涨0.03%，创业板指数上涨0.53%，科创50指数上涨1.46%。行业板块涨多跌少，申万一级行业中，有色金属涨幅18.12%居首，银行涨幅13.10%位居第二，国防军工12.99%位居第三，传媒、通信、机械设备、汽车、计算机等板块涨幅均超8%。下跌方面，煤炭以-12.29%跌幅居首，食品饮料以-7.33%跌幅倒数第二，房地产以-6.90%跌幅倒数第三。个股涨多跌少，上涨家数占比约66.33%，中位数是上涨7.9%。 2025年下半年市场运行逻辑：宏观经济环境和货币政策是影响A股走势的重要变量，A股本身的估值、业绩及供需关系也对A股的走势起着至关重要的作用。宏观经济方面，美国关税政策对全球经济造成扰动，预计下半年国内出口增速或有压力，后续财政政策可能会加大刺激力度对冲；货币政策方面，下半年美联储大概率会降息，国内货币政策继续适度宽松，但主要还看需求端；估值方面，在市场低估程度明显缓解后，下半年关注重点为估值驱动能否向盈利驱动顺利切换；股票需求方面：个人投资者资金或小幅增加，公私募资金新发规模有望继续改善，长期资金在监管层的鼓励引导下有望成为重要的增量资金来源之一，建议加大理财资金权益配置比例，外资流入进入平缓阶段，回购资金有望延续良好的态势，类“平准基金”汇金公司未来有望继续增持（如果市场出现大幅波动），结构性货币政策工具支持资本市场。股票供给方面：IPO发行节奏或略有加快、再融资大概率继续回暖、减持力度或略有加大，加大退市力度的同时应加强对投资者权益的保护。监管层多举措促进投融资两端动态平衡措施，促进权益市场流动性明显改善。 2025年下半年市场展望：（一）大势研判。2025年市场的节奏预计将会放缓，沪深三大指数呈现震荡“慢牛”格局，结构性机会占优，市场风格轮换，小盘股和大盘股均有机会，但个股会分化，“高成长中小盘股”+“稳分红核心资产”均衡配置的性价比更高。具体下半年，外部不确定性和国内有效需求不足依然是面临的现实问题。不过，在关税谈判结果大概率向好、政策持续发力和流动性环境整体性改善的推动下，A股市场有望呈现出震荡向上，结构性机会丰富的行情特征，对选股能力和节奏把握提出更高要求。后市需密切关注主要经济体关税谈判进程及结果（尤其中美）、三季度政策窗口期（财政发力）和美联储货币政策转向时点。（二）行业配置。1.半导体：自主可控逻辑。2.机器人行业：产业内生增长驱动强劲。3.医药及新能源：超跌反弹机会。4.券商：政策驱动、流动性宽松及行业整合与并购重组加速，逢低关注。5.泛TMT板块：数字化时代，泛TMT（文化传媒、计算机、通信等）潜力依旧，优选有业绩支撑的标的逢低关注。6.内需消费：扩大内需背景下，关注老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费”及大众“平价消费”方向，另外农业股也可择低关注。7.房地产：“剩者为王”的反弹机会。8.高股息率红利股：择低仍有配置价值。最后，反内卷主线：光伏、电池、储能、建材、煤炭、钢铁、有色等产业也可择机关注。（三）主题投资。1.军工：政策支持叠加地缘冲突的时有催化，但个股难免高位震荡和分化，逢低关注航天航空、飞行武器、国防信息化、船舶制造等领域。2.光通信模块：AI算力、数据中心升级、技术革新（硅光/CPO）是核心驱动力。3.泛AI主题：有望从硬件和算力向AI应用方向扩散，逢低关注有业绩兑现能力的标的。4.并购重组：中小科创、央国企以及传统行业中的并购重组，提前埋伏有重组预期的标的。5.工业母机：逢低关注设备更新方向。6.低空经济：可逢低关注低空基础设施、低空飞行器制造等方向。7.5G及6G概念：逢低关注相关通信设备、解决方案等标的。8.数字经济：绩优个股仍可逢低关注，规避纯炒题材的个股。9.国企改革：关注有国企重组整合及国企市值管理预期的标的。以上投资机会尽量低吸为主，如果投资者挑选个股有难度，可选择相应板块的ETF。
