財聯社7月18日訊（記者 王晨）在香港積極建設國際虛擬資產中心的進程中，穩定幣、虛擬資產與RWA正成爲驅動金融創新的核心力量，三者的協同發展不僅重塑着數字金融與傳統金融的融合路徑，更讓中資券商在這一戰略佈局中迎來轉型機遇。

穩定幣作爲區塊鏈上與法幣錨定的代幣，是虛擬資產的特殊類型，憑藉價格穩定性成爲交易媒介與價值存儲工具；虛擬資產以密碼學和區塊鏈爲基礎，涵蓋各類加密貨幣與代幣；RWA則通過區塊鏈將房產、債券等實體資產「數字化」「碎片化」，搭建起虛擬資產與現實世界的橋樑。

三者緊密關聯，穩定幣是RWA交易的基礎支付工具，RWA爲穩定幣提供更多投資標的，而RWA本身也讓虛擬資產與現實經濟深度綁定，這一生態與香港打造國際虛擬資產中心的目標高度契合。

在此背景下，中資券商加速佈局：從爭奪香港穩定幣牌照、升級虛擬資產交易牌照，到探索RWA代幣化證券發行等投行業務，國泰君安國際、廣發証券（香港）等券商已率先突破。隨着香港相關監管框架逐步完善，穩定幣、虛擬資產與RWA的發展將進一步助力香港鞏固金融樞紐地位，而券商在其中的角色也將從傳統業務向數字資產、虛擬資產領域深度拓展。

快速理解「穩定幣、虛擬資產、RWA」

要理解當前的發展脈絡，首先需釐清穩定幣、虛擬資產與RWA的核心定義及其內在聯繫。我們先給三個概念下個簡單的定義：

穩定幣：是發行於區塊鏈上、與法幣錨定的代幣，通過資產儲備或算法機制維持價格穩定，可以被視作一種數字現金、數字M0。

虛擬資產：是以密碼學和區塊鏈技術爲基礎的去中心化數字資產，是一種可以轉賬、儲存或作電子交易的數碼價值，包括各種虛擬貨幣、代幣。

RWA代幣化：是指通過區塊鏈技術將現實世界中的實體或金融資產轉化爲鏈上可交易的數字通證（Token）。例如把房子、債券、黃金等資產通過區塊鏈技術「數字化」並「碎片化」，使其能在數字世界中被持有、交易和管理。

三者之間有何聯繫？

穩定幣是虛擬資產的一種特殊類型：虛擬資產包含多種類型，穩定幣作爲一種價值相對穩定的加密貨幣，屬於虛擬資產的範疇。但與$比特幣 (BTC.CC)$等價格波動較大的虛擬貨幣不同，穩定幣通過錨定法幣或其他資產來維持價格穩定，在虛擬資產市場中主要充當價值尺度、交易媒介和價值存儲的角色。中郵證券認爲，穩定幣有四大應用場景，包括：DeFi、本地支付、跨境支付、RWA（真實世界資產）。

穩定幣是RWA關鍵基礎設施：一方面，穩定幣是RWA的關鍵基礎設施和支付媒介，投資者可以使用穩定幣在區塊鏈上購買代幣化的房地產、債券等RWA產品，實現高效便捷的全球跨境結算。另一方面，RWA爲穩定幣提供了價值錨點和更多投資標的，隨着更多RWA產品上鍊，穩定幣持有者有了更多元化的投資選擇，拓寬了數字資產投資邊界，也促進了穩定幣的流通和應用。

RWA是虛擬資產與現實世界的橋樑：RWA將現實世界中的資產數字化並上鏈，使虛擬資產市場與現實經濟建立聯繫。虛擬資產投資者可以通過RWA參與到現實資產的投資和交易中，而現實世界的資產也可以藉助區塊鏈技術和虛擬資產的形式獲得更廣泛的流動性和更高的交易效率。穩定幣則在這個過程中起到了潤滑和穩定的作用，促進了虛擬資產與現實資產之間的價值交換和流通。

「穩定幣、虛擬資產、RWA」與券商有何關係？

穩定幣、虛擬資產與RWA的興起，爲券商行業帶來了顛覆性機遇，其影響已超越單純的業務擴充，深入到估值邏輯與商業模式層面。

在穩定幣領域，券商的角色多元且關鍵。部分券商獲得虛擬資產牌照後，可直接爲客戶提供穩定幣交易服務。如國泰君安國際獲香港證監會批准，升級牌照後客戶能在其平台直接買賣$泰達幣 (USDT.CC)$等主流穩定幣。

華創非銀介紹，穩定幣服務商/做市商通過手續費、套戥及流動性管理獲利；穩定幣資產管理方的主要職責是依法合規地管理儲備資產，通過專業資產管理能力提升儲備金收益效率；穩定幣託管機構的主要職責是安全保管儲備資產，收取一定託管費。

虛擬資產交易牌照的獲取，使得券商成爲虛擬資產的入口，更是重塑券商的核心競爭力。財聯社記者曾在《一場金融力量的大布局！虛擬資產牌照重構券商估值邏輯》詳細介紹了虛擬資產交易牌照爲券商帶來哪些想象空間。虛擬資產交易牌照的獲取，遠非簡單的業務擴充，它正深刻改變着券商的估值邏輯、收入結構乃至商業模式。

RWA領域則被視作券商投行業務的「新戰場」。華創非銀觀點認爲：RWA的本質是投行業務，當前市場熱議上鍊，我們認爲上鍊業務的本質是「類投行」業務，本質是打包股權、債券資產代幣化進行鏈上定價，權益RWA的空間更爲廣闊。在市場度過RWA超額供給之後，有篩選及定價能力的公司將會勝出，本質上是券商的投行業務老本行，證券公司有望發揮優勢，在優化RWA生態中扮演合理定價和質量「看門人」的角色。

主要中資券商進展如何？

一是有大型中資券商正佈局穩定幣業務佈局和牌照申請。

香港穩定幣牌照主要有以下用途，一是合法發行穩定幣，根據《穩定幣條例草案》，在香港發行法幣穩定幣、在香港或以外發行港元穩定幣，以及向香港公衆積極推廣其法幣穩定幣的發行，都需要申領牌照。二是法幣與穩定幣兌換，三是跨境支付結算，持有穩定幣牌照的機構可構建「穩定幣+MSO」的合規跨境支付體系，承接穩定幣跨境結算需求。

據了解，香港的穩定幣牌照比較稀缺且搶手，預計牌照僅爲個位數，但目前除了已經官宣的京東、渣打、圓幣等，有40多家企業準備提交申請，律所的反饋還有幾十家意向申請，目前處於諮詢或準備材料階段，競爭十分激烈，申請機構基本都是中國最大的金融機構和互聯網公司，其中不乏大型中資券商。

中信建投向記者透露，公司研究團隊在持續跟蹤穩定幣行業動態、監管政策演變及技術創新趨勢，深入研究穩定幣在金融市場的應用場景、潛在風險及應對策略，已發表了多篇關於穩定幣主題的研究報告，爲公司穩定幣業務佈局和牌照申請提供了專業的理論支持和決策參考。公司還將組織上市公司舉辦穩定幣論壇，搭建行業交流平台，促進各方在穩定幣領域的合作與探討，以推動穩定幣相關業務的發展。

二是已有中資券商成功升級虛擬資產牌照，其他券商正加快推進1/4/9號牌照升級。

對於虛擬資產，至2025年7月，共有42家券商獲批通過綜合賬戶提供虛擬資產交易服務，完成1號牌照升級，直接對標持牌交易所，如國泰君安國際、天風國際、財通香港、中國中期證券等；37家機構升級4號牌，可提供虛擬資產投資諮詢，如平安證券香港、中泰國際證券；40家資管機構升級9號牌，包括博時基金、華夏基金、嘉實國際、東方資管等。

國泰君安國際於6月24日正式獲得香港證監會批准，將其證券牌照升級爲可提供虛擬資產交易及相關意見服務的綜合牌照，成爲首傢俱備全方位虛擬資產交易服務資格的香港中資券商。天風國際表示，未來將根據港府政策導向，爲包括RWA（真實世界資產）資管、諮詢業務及產品設計等業務進行相應準備，並在適當時機推進進一步的牌照升級。

中信建投國際表示，目前處於牌照升級的前期階段，着力推進升級公司名下第1、4號牌照。圍繞牌照升級，開展了業務計劃制定、系統建設、業務制度和流程更新、人才招募培訓等工作，同時積極與監管機構溝通。公司將依託中信集團與集團內兄弟單位協同，發揮綜合資源優勢；此外，還與在數字領域領先的機構在穩定幣和RWA業務方面有合作探討藉助其技術和經驗。

三是中資券商積極探索RWA代幣化證券發行等投行業務。

按照當日HashKeyChain方面宣佈的信息，廣發証券（香港）已全面接入HashKeyChain作爲核心鏈上發行網絡，併發行中國香港首個每日可申贖代幣化證券，廣發証券（香港）成爲首家將自主創設的金融資產在公鏈上完成鑄幣、發行、分銷的中資券商。「GFToken」是一款由廣發証券（香港）基於其信用支持發行的代幣化證券，此次發行同步向投資者推出了美元、港幣及離岸人民幣等三個幣種。

股票代幣化是RAW的重要探索方向，本質上是對現實世界中真實股票的加密映射——通過鏈上合約生成與實際股票1:1錨定的加密資產，海外券商如$Robinhood (HOOD.US)$及xStocks已率先進行了股票代幣化實踐，實現「鏈上炒股」。

有觀點稱，穩定幣是第一代RWA的落地應用，股票代幣化，或許是第二代金融創新的真正開始。

中信建投國際告訴記者，公司目前已率先啓動無需牌照升級的RWA代幣化證券發行等投行業務，探索創新型RWA產品發行模式，並研究境外數碼債券發行的可行性；後續將分階段推進牌照升級，逐步參與虛擬資產市場的分銷、託管、衍生品服務等，籌備打造涵蓋黃金、大宗商品等的RWA超市，並加強與外部機構的合作。

香港還有券商實踐實物資產上鍊，$德林控股 (01709.HK)$有望成爲香港首家自主實施商用物業代幣化的持牌券商，計劃將最高價值5億港元的實體資產通過區塊鏈技術轉化爲數字權益，項目將依託Asseto的區塊鏈基礎設施實現合規鏈上映射與合規代幣化，目前正就資產管理牌照申請及操作細節與香港證監會積極溝通。

編輯/danial