“港交所的铜锣快不够用了。”这句投资者的调侃，正成为港股IPO（首次公开募股）市场火爆最为显性的一面。
7月9日，港交所金融大会堂6面铜锣齐鸣，创下年内上市公司数量纪录，也创下港交所铜锣数量新高，原本在香港各区巡礼展览的铜锣都被拉回来摆在现场。
当日，峰岹科技（688279.SH）、极智嘉（2590.HK）、讯众通信（2597.HK）、大众口腔（2651.HK）、蓝思科技（6613.HK）5家公司同日登陆港交所主板，恒生摩根美国股票高入息主动型ETF亦同日上市，金融大会堂首现六锣同鸣。
据万得（Wind）数据，2025年上半年，港股市场的IPO募资额高达1067亿港元，是去年同期的近8倍，重返全球第一。从上市时间分布来看，5月与6月为上半年新股上市的集中时段，期间共有25家企业完成IPO，占上半年上市总量的58.14%。而2月、4月分别仅有1家和2家企业实现上市，为上半年上市数量最少的两个月份。
从募资情况来看，实际募资额超过20亿港元的新股有8只，超过10亿港元的有17只。其中，实际募资总额前五名的分别为宁德时代、恒瑞医药、海天味业、三花智控与蜜雪冰城，募资总额分别为410.06亿港元、113.74亿港元、101.29亿港元、93.36亿港元和39.73亿港元。
截至7月17日最新数据显示，港股市场以51宗IPO、1134亿港元募资额交出一份亮眼的中期答卷。这一数值不仅超越2024全年总额，更较去年同期激增217%。
港股IPO爆火带动中外资投行业务的复苏，“忙”成为香港投行人今年的关键词。
“今年港股IPO业务量远超预期，主动接洽的拟上市企业也在增多，无论是企业还是投行，大家都不愿错失这轮风口，都在加班加点。”一位香港投行人士表示。
“投行从去年四季度就已经感受到了港股复苏的风，这轮复苏其实是在2024年9月初露端倪，2024年4月19日，中国证监会推出对港合作五项举措，其中就包括支持内地行业龙头企业赴香港上市，9月，美的集团等大型A+H股上市。”上述投行人士表示。
根据 Wind 数据，截至7月17日，仍有多达 232 家企业正在排队申请 H 股上市。在港股IPO市场的盛宴下，中资券商与外资券商之间的竞争态势也愈发激烈。究竟未来哪一方能更胜一筹，占据更大的港股市场份额？
对此，业内人士认为，港股市场是最为开放的，2022年至2024年上半年，港股IPO市场缺乏大型标的之时，以往具有竞争优势的外资投行纷纷转向，这也就给了中资投行一定的生长期，再加上A股公司赴港上市潮，逐渐形成了如今中资与外资投行微妙的竞争格局。但与头部效应极为显著的 A 股市场不同，很难说港股市场现在哪方优势更大。这就意味着，每一家券商都拥有在激烈竞争中脱颖而出、为自身谋得更有利市场地位的宝贵机遇。
中资投行攻占香港IPO市场
作为重要国际金融中心之一，香港凭借全方位、高质量的金融服务，成为连接全球企业、投资者和金融机构的枢纽，打造了极具吸引力的投融资平台。今年以来，港股IPO市场大幅升温，释放出强劲吸引力，募资规模时隔6年重回全球首位。
在港股IPO市场中，机构对保荐人机会的争夺最为激烈，能够成为大型新股的保荐人甚至是独家保荐人，往往彰显着该投行的实力。
随着2025年的港股IPO火爆，中资券商与外资投行的格局也在发生着微妙的变化。
截至7月17日，2025年内，共有36家投行参与港股IPO保荐项目，中资与外资投行几乎各自一半。得益于A+H上市潮，中资券商凭借其对企业的深入了解和不断提升的国际化服务能力，在保荐市场中逐渐占据上风。
从港股IPO保荐机构口径看，中金公司无疑是“排头兵”，据万得数据，截至7月17日，中金共完成18单港股IPO保荐工作，市场份额占比达16.67%，平均约每3家港股新股中即有1家由其参与保荐。中信证券与华泰证券的保荐规模紧随其后，保荐项目均为10单，市场份额9.26%；招银国际排名第4，保荐家数为8家，市场份额为7.41%。
外资投行中，摩根士丹利、高盛与瑞银分别位列第5、6、7位，保荐家数分别为7家、6家与5家，市场份额占比分别为6.48%、5.56%与4.63%。
港股IPO马太效应明显，大型项目均由头部投行主导，而有20家投行仅参与了1家IPO的保荐工作。2025年上半年，发行规模前五大港股IPO项目包括宁德时代、恒瑞医药、海天味业等。其中，中金公司参与保荐3单；高盛、摩根士丹利、美银证券和华泰证券参与保荐2单。
值得注意的是，2025年新股IPO在数量和速度上均创下港交所纪录。6月30日，中信证券以独家保荐人身份成功助力IFBH登陆港交所主板。这一项目不仅是2018年以来港股市场规模最大的东南亚企业IPO，还成为2021年以来港股非SPAC类项目中上市速度最快的案例，从递交上市申请到正式挂牌仅用了82天。7月9日，中信证券独家保荐的蓝思科技H股IPO项目，从递交上市申请到完成上市仅用时100天。
A+H模式成核心引擎
从2025年上半年港股IPO递表情况来看，A+H模式已成为今年港股IPO的主旋律，这也意味着，已经在A股有所深耕的大型中资保荐人将持续发挥优势。
万得数据显示，2025年上半年港股递表的A+H企业共50家，宁德时代、恒瑞医药、海天味业、三花智控、钧达股份、吉宏股份、安井食品、峰岹科技、蓝思科技均已上市。
“近期新股表现亮丽，进一步提升了投资者信心；整体资金流动性改善、估值水平回升，吸引更多企业透过香港资本市场上市集资，展现出香港资本市场的长期稳健发展。A+H股上市已经成为新趋势，企业通过两地上市，可充分利用两地上市平台接触不同投资者，满足企业需求。”普华永道香港资本市场主管黄金钱表示。
据普华永道预测，2025年预计将有90至100家公司在港筹资2000亿至2200亿港元。
“下半年通常是香港IPO的高峰期。”黄金钱继续提到，“已有超过200份上市申请提交，其中逾40家A股公司向港交所递表申请上市。此外，香港IPO热潮刚刚开始，若没有重大不利因素下，本次IPO热潮至少可持续至2026年上半年。”
毕马威则表示，香港IPO市场2025年的卓越表现主要由连同全球最大电动车电池制造商在内的A+H上市激增所驱动。预计A+H股上市数量将在2025年创下历史新高，将贡献770亿港元的全年募资总额，与2024年上半年相比增加约85%。
展望港股IPO下半年走势，银河证券认为，科技、生物医药和消费行业将持续领跑下半年的港股IPO市场，但随着供给增加，破发率可能会升至35%。这意味着投资者在关注这些热门行业的同时，也需要警惕市场风险。
本文来自微信公众号 “读数一帜”（ID：dushuyizhi007），作者：成孟琦，36氪经授权发布。
