中信证券研报指出，2025年以来AH溢价指数持续走低，主要原因是内地政策转向及低利率环境促使南向资金重新定价H股。自2024年“9.24”行情以来，南向资金大幅流入港股，成交占比显著提升，显示出港股低估绩优龙头对内地资金的吸引力增强。险资大量买入银行H股是AH溢价指数下行的主要驱动因素，且银行板块AH溢价仍有下行空间。此外，优质A股赴港上市也扩大了溢价指数下行空间，提升了港股流动性。整体而言，内地政策调整、南向资金结构变化以及优质资产的持续上市，共同推动了AH溢价指数的下行，反映了港股市场流动性的改善和价值重估的趋势。

💡 AH溢价指数持续走低反映了内地低利率环境下的H股重估。自2024年“9.24”行情以来，南向资金大幅流入港股，成交占比显著提升，显示出港股低估绩优龙头对内地资金的吸引力增强。AH股H指数中，南向与中资持仓占比已达50%，这表明内地资金在港股市场的影响力日益增大，并对H股的估值进行重塑。

🏦 险资大量买入银行H股是AH溢价指数下行的主要原因。由于银行板块的稳健性和较低的估值，险资将其视为重要的配置标的。银行板块AH溢价仍有下行空间，这意味着H股银行的估值可能进一步向A股靠拢，这将持续压低AH溢价指数。

🚀 优质A股赴港上市扩大了AH溢价指数的下行空间，并提升了港股的流动性。当更多具有吸引力的内地公司选择在香港上市，不仅为港股市场带来了更多优质资产，也增加了市场的整体流动性，从而缓解了H股因流动性不足带来的折价，有助于缩小两地市场的估值差距。

📈 内地政策调整、南向资金结构变化以及优质资产的持续上市是驱动AH溢价指数持续下行的共同因素。这些因素共同作用，推动了港股市场流动性的改善和价值的重估，使得港股的吸引力不断增强，并与A股的估值差距逐渐收窄。

【中信证券：AH溢价指数持续走低 反映内地低利率环境下的H股重估】财联社7月18日电，中信证券研报认为，2025年以来，AH溢价指数持续走低，反映内地政策转向和低利率环境下南向资金对H股的重新定价。自2024年“9.24”行情起，南向资金大幅流入港股，成交占比显著提升，显示港股低估绩优龙头对内地资金吸引力增强。AH股H指数中目前南向与中资持仓占比达50%，险资大量买入银行板块是AH溢价指数下行主因。险资配置银行H股动力充足，且银行板块AH溢价仍有下行空间，预计会持续压低指数。同时，优质A股赴港上市扩大了溢价指数下行空间，提升港股流动性，缓解H股因流动性不足带来的折价，推动两地估值差距收窄。总体来看，内地政策调整、南向资金结构变化以及优质资产的持续上市，共同驱动AH溢价指数持续下行，反映出港股市场流动性改善和价值重估的趋势。在此背景下，建议关注产业趋势显著，业绩能见度高，市场有催化的港股稀缺资产以及存在H股折价的板块，包含：1、AI软件；2、创新药；3、非银金融；4、银行。