大类资产跟踪 利率债震荡运行。10年期国债期货指数在半年线位置震荡运行，与我们此前判断的相一致，短期来看股市弱势调整和基本面的疲弱仍将支撑债市高位震荡运行，直至中期股市再次走强压制债市的风险偏好。随着中美贸易谈判利好消息的出现（如英伟达芯片解禁，稀土出口部分放开等），叠加反内卷带来的通胀止跌的期待，大方向上股涨债跌后续将持续。后续展望：股市大盘突破，债市预计高位宽幅震荡。 股票市场：市场成交量重回1.5万亿上方，自6月23日指数向上变盘之后，银行、AI、创新药、军工等诸多板块轮番上涨，呈现“百家争鸣”的景象，目前成交量正温和放大，上涨呈现进二退一震荡上行的走势，与我们此前的观点相一致，维持指数上行未结束的判断，此轮上涨预计将上破去年10月8日的高点，短线上上证指数在3420点附近支持力度较强，可作为指数短线强弱的参考。中期来看，是否会构成趋势性下跌仍可参考我们此前提出的三个观察点来进行判断：一是油价的高点也是地缘风险消退和指数止稳的起点，因此6月23日上涨的低点可作为此轮上涨行情是否完全结束的指标，在低点未跌破的情况下可积极对待。二是成交能否持续且温和放量，这是指数能否形成牛市的重要基础。三是人民币汇率能否持续升值，最少要保证不大幅贬值。目前离岸人民币突破了下行的趋势，且欧元和日元过于极端的投机性多头仓位平仓后带动美元指数上行，但美方对中美贸易谈判的预期管理好于欧洲和日本，使得人民币较其余非美货币表现更强，预计人民币整体震荡运行的概率大。但若离岸人民币有效突破了6月23日的高点，则应注重风险管理，此时如果指数同时跌破支撑，应及时离场。各大板块百家争鸣，目前主线有三：一是政策上反内卷逐步进入落实阶段，相关板块如光伏、生猪、玻璃等皆走出底部的迹象明显，目前板块仍处于历史低位，可积极参与。二是产业方面有重大转折的板块，如固态电池、创新药等。三是高股息板块，其中煤炭板块受益于反内卷，而在没有全球衰退背景下油价较难跌破40美元，也为能源类高股息提供足够的支撑，银行保险等类债券板块受益于保险资金、公募基金业绩目标改变的资金流入。美股：排除食物能源二手车的商品通胀上行速度较快，关税对物价的影响显现，引发美股调整，美元指数大幅上行。虽然此次通胀数据公布后，市场反应更类似于紧缩的膝跳反应，但市场对关税对物价推升的影响仍偏向于一次性计价，导致市场对加息的门槛极高，需要多次极其超预期的数据，而对降息的门槛较低，中短期通胀导致的紧缩仍难以成为美股持续下跌的推动。目前美国经济数据基本面依旧稳健，软数据已经再次企稳，美股上行的趋势预计仍将延续。此外，美元指数的上行趋势可能将得到延续，一方面，近两周美国花旗经济意外指数的修复速度比其余主要经济体更快，代表美国经济基本面也正更快的修复。另一方面欧元和日元投机性多头的持仓依旧较为极端，意味着美元指数的上行仍未结束。介于此，我们维持美股美元将跑赢其余资产的判断，直至美债收益率大幅上行至临界点，使得金融环境再次收紧，此时美股的调整或才能顺利开始。 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1806，较前一日收盘上涨15个基点。离岸人民币的走势已突破了下行趋势，考虑到欧元和日元投机性多头的仓位仍较为极端，且美国基本面正走出此前悲观的预期，美元指数的上行可能带动人民币走弱，但特朗普对中国与美国的贸易谈判的进展表述好于欧洲和日本，人民币近期走势预计将优于大多数非美货币。 商品市场：文华商品指数上证0.5%，指数底部已完成突破，回调并未破支撑，操作上依旧以逢低做多为主。我们此前两周持续强调多个国内定价的品种历史低位，没有做空性价比，建议根据反内卷题材看好止损的背景下做多为主，目前看相关题材的上涨趋势远未结束，投资者仍需以做多为主。今日反内卷板块再次表现强势，投资者应警惕强势品种如多晶硅的逼空风险。目前原油及相关品种波动率从高位大幅下行，地缘政治难以预测，预计后续震荡为主，建议未参与的投资者观望为主，管控风险为上。从技术面来看，文华商品技术面大结构压力明显，但底部盘整后已经突破，随着反内卷会议和供给端控量稳价的消息不断传出，做多的趋势性力量正在累积。 重要政策及要闻 国内：1）广期所对多晶硅期货实施交易限额及调整工业硅期货SI2509合约交易限额。2）两部门：超豪华小汽车消费税起征价格调至90万元。3）第二轮土地承包到期后再延长30年整省试点范围扩大到7个省份。 国外：1）特朗普：对日征收25%关税，或很快与印度达成协定。2）特朗普称暂没打算解雇美联储主席。 交易策略 债券市场：震荡。 A股市场：多个指数突破震荡区间，慢牛不改。短线3420点是上证指数重要支撑，中期趋势上6月23日低点为重要趋势观察点。 美股市场：震荡上行，下跌需等待利率的再次上行。 外汇市场：非美货币短期将承压，人民币较多数非美货币更为强势。 商品市场：文华商品指数突破，反内卷相关商品做多为主。 风险提示 1.贸易战加剧 2.地缘风险加剧 3.欧洲主权信用风险爆发
