一，和兄弟们分享几个烟头股的投资实例。只要满足以下三个条件，一般情况下胜率是非常高的。
净现金公司，也就是净现金超过市值。我有一个大概的公式：
流动资产+非流动资产=负债+所有者权益
把非流动资产归零（这个也要看具体的公司，有些公司的长期投资，实际上是证券或者固定收益投资，同样可以归纳为流动性资产。这种情况下非流动性资产不能归零。）
流动资产-所有的负债，如果大于市值，就基本认定公司估值处于净现金状态。因为这里的流动资产大部分情况下基本等同于现金。是一种估值思维，具体公司具体分析。
2，公司要有创造自由现金流的能力，就是公司不能消耗现在持有的现金。巴菲特早期买入烟头股的时候特意强调过这个问题。如果公司持续消耗持有的现金，可能导致看起来很便宜的估值变得不那么便宜了。除非公司快速清算，把多余的现金分配给股东。作为公众投资人，这种方法可能性不大。
3，有价值回归的催化剂。一家公司真正的买家只有一个，那就是这家公司本身—段永平。比如公司开始用账上的现金开始回购，大额分红，这就是价值回归的催化剂。
因为这种烟头股的公司估值非常简单的。大概率不用看未来十年公司发展的状况，就是一眼可见的低估。比较重要的考量就是价值回归的催化剂。比如公司开始市值管理，公开信息要回购，或者分红。
二，我们来举两个很简单的例子，大家可能对这种有催化剂的烟头股投资可能会有更多的感悟。
1，00434博雅互动。博雅本身是做网络游戏的，博雅的网络游戏本身也是有正的自由现金流，也就是公司本身是有利润的。另一方面，博雅一直在向web3方向发展，根据公司2025年一季报，公司持有的大饼数量为3351个，平均持有成本为58628万美元一个。$博雅互动(00434)$
2024年10月1号，博雅的股价为1.61港币，市值为11.45亿港币。根据2024年报，2024年9月30号，博雅持有的大饼数量为2635个。2024年10月1号，大饼的市场价格是66873美元，也就是博雅持有的大饼市值为13.8亿港币，超过市值。博雅还持有其他少量的数字货币资产，并且博雅的网络游戏业务并不是烧钱的，可以产生一定的FCF自由现金流。如果当时认为大饼的价格并不会大幅下跌，可能就是一个很好的投资机会。
网页链接 基本就是大饼的真实价格NAV约等于股价，中间的差异是很小的。这实际上是大饼的一个ETF基金。
那我们回到上面的问题，也就是如果投资者在2024年10月初买入博雅，就是以折扣价买入大饼，并且还免费赠送另外两块资产：其他少量的数字资产和一家能够产生自由现金流的游戏公司。
2，VIOT云米，云米实际上不能算是烟头股了，云米本身的业务不仅有利润，还保持着一定的增长。我们来根据云米的2024年报来简单估值一下，我们采用清算法估值，把所有的非流动资产归零，流动资产为2.97亿美元，扣除所有的负债1.56亿美元，净现金大概就是1.41亿美元。2024年底，云米的市值大概是9208万美元，远远低于净现金。（不是真的去清算，只是一种极为保守的估值思维方式。）$云米科技(VIOT)$
2024年云米经常性经营利润为1982万美元。Net income from continuing operations。也就是云米并没有消耗公司的现金，反而一直在创造净利润。云米刚刚剥离出去亏损的业务，专注于净水业务。如果云米能够专注于净水业务，全球扩张，保持增长，也许现在的市值1.98亿美元依然是非常好的机会。(写这篇文章的时候，市值是1.98亿美元，今天2025年7月17日的市值为2.39亿美元。)
3，QD乐趣，净现金远大于市值，公司没有具体业务，公司一直在回购。$趣店(QD)$
三，简要说明，上面的几只股票涨幅已经非常高了，不知道后续会如何发展。不是股票推荐，只是研究分析。兄弟们做好自己的研究，对你自己的投资决定负责。只是为了说明，港股和美股的东大资产，很多时候有很好的机会。烟头股三要素产生了，可能就是很好的机会：净现金远超市值；公司还可以产生自由现金流FCF，没有消耗现金；价值回归的催化剂产生了，比如大额分红或者回购，市场重估价值，大股东开始市值管理等。港股和美股这样的烟头股经常会出现，我只是列出了三个简单的例子。只要催化剂出现，可能就出现了很好的下注机会。
可能你看到公司账上很多现金，公司也赚了很多钱。但是大股东拿着高薪，毫无作为。投资这种烟头股，同样需要做一个资产组合。主要的原因就是如果没有催化剂，不重视股东回报，投资这样的烟头股毫无意义。
最后的一点感悟，任何一个投资决策都是胜率和赔率的结合体。但是胜率比赔率重要的多。也就是巴菲特一直强调的不要亏损（不是短期股价的波动，而是本金的永久损失。）因为50%的亏损，需要股价涨幅1倍才能回到起点。先不败，再取胜。不用抓住很多机会，找不到机会，持有现金即可。@今日话题 @雪球访谈 @雪球创作者中心
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