美國6月PPI環比零增長，服務價格意外下行、商品端溫和上漲，顯示當前「通脹管道」並未發熱。但前期數據的上修與中間需求商品的回暖，仍可能預示未來潛在風險。關稅通脹或許並未消失，而只是被短暫「推遲」。

週三，美國勞工統計局公佈的數據顯示，美國6月PPI同比2.3%，顯著低於預期的2.5%，這是2024年9月以來的最低同比漲幅，前值從2.6%上修至2.7%，環比0%，低於預期0.2%，前值從0.1%上修至0.3%。

與此同時，美國6月核心PPI同比漲幅爲2.6%創2024年3月以來最低紀錄，低於預期2.7%，前值從3%上修至3.2%，環比0%，低於預期0.2%，前值從0.1%上修至0.4%。

商品價格溫和反彈，能源構成主要推動力

儘管總體PPI零增長，商品價格部分仍出現一定上行。

最終需求商品價格上漲0.3%，爲2月以來的最大漲幅。

剔除食品和能源的商品價格同樣上漲0.3%，顯示通脹上行是廣泛的，但幅度溫和。

能源價格環比上漲0.6%，食品價格上漲0.2%。但在同比口徑上，能源價格仍處於「通縮」狀態，爲整體PPI增速提供了緩衝。

從具體品類看，汽油、電力、肉類、通訊設備等均有不同程度上漲，而雞蛋價格暴跌21.8%，塑料和天然氣液體等原材料也出現下行。

這些變化說明，儘管整體PPI爲零增長，但商品輸入成本正在積蓄壓力，只是尚未完全傳導至下游消費者。

服務端價格環比下滑，「通縮壓力」明顯

與商品價格上行不同，6月服務價格環比下降0.1%，前值爲上漲0.4%。服務價格回落是此次PPI走弱的主要驅動。

旅宿服務價格大跌4.1%，是服務PPI下行的首要因素；

汽車零售、航空客運、存款服務、食品酒類批發也都有所下滑；

唯一亮點是投資組合管理費上漲2.2%，體現金融市場波動下的定價變化。

儘管6月CPI數據顯示部分商品類別（如傢俱、電器等）正受到關稅影響，但服務端的「通縮」效應更爲強烈，成功抵消了商品端的漲價壓力。

企業尚未全面轉嫁關稅壓力，利潤率變化溫和

雖然關稅已在部分商品層面初步顯現，但整體來看，企業仍在謹慎處理成本傳導。

換句話說，「關稅通脹」在6月尚未通過PPI全面爆發，更多像是一場被按下「延遲鍵」的傳導過程。

通脹路徑充滿不確定性，「滯後傳導」成市場核心擔憂

雖然6月PPI暫時未顯現強通脹信號，但市場並未因此鬆懈。

從CPI到PPI的多個跡象表明，新一輪關稅可能已開始在部分商品層面顯現影響，只是服務業、企業利潤策略、消費信心等多重因素讓傳導進程變得緩慢而不均衡。

經濟學家普遍認爲，未來數月將是觀察「關稅通脹」是否全面釋放的關鍵窗口期。一旦企業信心增強，或消費彈性恢復，企業可能加快轉嫁節奏，屆時通脹數據可能再度升溫。

值得注意的是，PPI中的部分數據會被納入聯儲局更爲關注的核心通脹指標——PCE物價指數中，尤其是航空票價與醫療服務。

6月PPI數據顯示，這些項目變動「冷熱不均」：

航空票價下滑明顯，可能對PCE形成下拉；

投資組合管理費因股市上漲而提升；

醫療服務價格整體較爲平穩。

這意味着，月底即將公佈的PCE或許也將延續「通脹溫和」的態勢，爲聯儲局短期內維持利率政策提供空間。

還想了解更多市場解讀？牛牛AI上線！精準解答，全方位洞察，掌握關鍵機會！

編輯/melody