泡泡瑪特上半年凈利潤增長超350%，意味着凈利潤達到45億元人民幣。摩根大通稱，這一業績表現超出賣方一致預期的50%，但接近買方預期的45-55億元人民幣區間下限。由於股價3個月已漲60%，摩根大通預計將面臨獲利了結壓力。未來五大催化劑值得關注：新POPOP珠寶店開業、Labubu動畫首播、與優衣庫聯名、Labubu 4.0發佈及AI互動玩具推出。
$泡泡瑪特 (09992.HK)$ 昨日發佈了強勁的半年報預警，收入增長超200%，凈利潤增長超350%，但華爾街大行認爲業績"只是大致符合買方高預期"。在股價過去3個月上漲60%後，摩根大通預計，將面臨獲利了結壓力，接下來還有五大連續催化劑值得關注。今日泡泡瑪特走勢卻逆市大跌近6%，報247.6港元。
泡泡瑪特7月15日發佈盈利預警顯示，預期集團截至2025年6月30日止六個月之收入可能較截至2024年6月30日止六個月之收入增長不低於200%；預期本期間集團溢利（不包括未完成統計的金融工具的公允價值變動損益）較本集團去年同期溢利可能錄得增長不低於350%。
7月16日，高盛在最新研報中稱，儘管業績超出賣方分析師和市場共識，但基本符合買方機構的高預期。與此同時，摩根大通也指出，這一表現雖然超出賣方預期50%，但僅處於買方預期45-55億元區間的低端。
考慮到股價過去3個月已上漲60%，12個月暴漲588%，摩根大通預計，短期面臨獲利了結壓力，建議逢低買入。該行分析師將目標價上調至340港元，並列出五大連續催化劑值得關注。
另外，基於盈利預警，高盛將上調了泡泡瑪特2025-2027年的盈利預測，且將目標價從227港元上調至260港元，維持中性評級。高盛認爲，未來盈利上漲仍是股價上漲的關鍵，主要取決於將受歡迎程度擴展到非Labubu IP、品類擴張等因素。
泡泡瑪特業績表現「炸裂」？華爾街：「只是大致符合買方高預期」！
泡泡瑪特公告顯示，2025年上半年收入同比增長不少於200%，意味着收入不少於137億元人民幣，超出高盛預期的187%同比增長，且相比一季度165%-170%的增長進一步加速。
集團利潤方面，扣除金融工具公允價值變化後，凈利潤同比增長不少於350%，意味着2025年上半年凈利潤達到45億元人民幣，超出高盛預期的38億元人民幣。扣除少數股東權益後，凈利潤率已達到約30%，相比2024年上半年的20%和下半年的26%實現顯著提升。
摩根大通在研報中稱，這一業績表現超出賣方一致預期的50%，比摩根大通預期高出24%。然而，值得注意的是，但接近買方預期的45-55億元人民幣區間下限。
正如高盛所說的那樣：
雖然業績強勁，體現了中國大陸和海外市場的加速增長勢頭以及地理結構和運營槓桿帶來的穩健利潤率擴張，但買方預期已經上升，業績結果大致符合樂觀買方的預期。
摩根大通警告獲利了結風險，後續關注五大連續催化劑
儘管業績亮眼，摩根大通對短期股價走勢保持謹慎。數據顯示，泡泡瑪特股價過去3個月上漲60%，12個月暴漲588%，遠超恒生指數同期15%和39%的漲幅。
摩根大通預計，在如此大幅上漲後，部分投資者可能會選擇獲利了結，從而對股價形成短期壓力。
不過，該行分析師仍然看好公司長期投資邏輯，包括強大的IP運營能力（全球超級IP、動畫、主題公園和授權）以及IP貨幣化能力（地域和品類擴張），建議投資者逢低買入。
更重要的是，摩根大通列出了五個連續催化劑值得關注：
兩家新開業的"POPOP"珠寶店將銷售更多Labubu產品，同時還有SkullPanda、Molly和Dimoo；
《Labubu & Friends》動畫第一季將在夏季首播，包含20集2分鐘視頻在社交網絡傳播，有望配合新產品發佈；
Labubu x Uniqlo T恤將在8月推出；
Labubu 4.0預告/發佈預計在聖誕節/春節假期前推出；
互動/AI玩具的可能推出；
高盛、摩根大通紛紛上調盈利預測
基於泡泡瑪特強勁的上半年表現，高盛、摩根大通紛紛上調該公司的盈利預測。
高盛在報告中稱，強勁的上半年表現證明了泡泡瑪特將IP受歡迎程度（尤其是Labubu IP）擴展到全球市場的能力，包括北美和歐洲等大型市場。
基於盈利預警，高盛將2025-2027年調整後凈利潤預測上調15%-22%。對於2025年，高盛現在預期收入和調整後凈利潤將分別增長152%和213%，達到328億元人民幣和100億元人民幣。具體來看：
2025年收入預測：從294億元上調至328億元（增長11.7%）
2025年凈利潤預測：從82億元上調至100億元（增長22.2%）
毛利率預測：2025年70.0%，2026年70.4%，2027年70.6%
運營利潤率預測：2025年41.3%，2026年41.6%，2027年41.5%
高盛將目標價從227港元上調至260港元（基於不變的25倍2027年市盈率，折現至2026年中期），但維持中性評級，因爲目標價隱含的上漲空間有限，當前股價爲263.20港元。
摩根大通認爲，泡泡瑪特凈利潤率大幅擴張主要得益於三個方面：
首先，海外業務貢獻度上升，該業務享有更高的毛利率和運營利潤率；其次，規模經濟效應逐步顯現；第三，持續的產品成本優化和費用控制加強。
基於上半年強勁表現，摩根大通上調了盈利預測，具體來看：
2025年收入預期從280.11億元上調至303.85億元
調整後每股收益從6.10元上調至7.15元
預計2025年收入和凈利潤將分別增長133%和201%
2025-2027年複合增長率分別爲23%和25%
基於盈利預測上調，摩根大通將泡泡瑪特目標價從330港元上調至340港元，維持"增持"評級。該目標價基於1.5倍PEG估值，相當於2026年預期市盈率34倍。
編輯/rice
