中信证券研报指出，6月社融增速小幅上升，政府债发行是主要支撑。信贷方面，受半年末时点因素和去年同期低基数影响，银行加大投放，但企业融资观望情绪仍存，地产销售数据也显示按揭需求仍处相对低位。M1改善受低基数和企业资金面修复带动，M2上行则体现银行负债端稳定。央行明确“科技创新+服务消费”为货币政策双重点，中信证券认为结构性宽松将成为下阶段政策主线，降息等总量政策或保持观望。

🏦 社融方面：政府债发行支撑6月社融增速小幅上升，预计随着化债主线切换至稳增长，政府债加速发行，社融表现或仍有支撑。

🏦 信贷方面：受半年末时点因素和去年同期低基数影响，银行加大投放，对公短贷等品种上量明显，但中长贷投放同比相对平稳。贸易摩擦背景下企业融资观望情绪仍存，地产销售数据也显示按揭需求仍处相对低位。

🏦 存款方面：M1改善主要受低基数和企业资金面修复带动，M2上行则体现银行负债端稳定，有助于流动性环境延续宽松。

📢 政策展望：央行明确“科技创新+服务消费”为货币政策双重点，中信证券认为结构性宽松将成为下阶段政策主线，降息等总量政策或保持观望。

中信证券：结构性宽松将成为下阶段政策主线。

中信证券研报表示，社融方面，政府债发行支撑6月社融增速小幅上升。往后看，随着化债主线切换至稳增长，叠加年中前后政府债传统加速发行，社融表现或仍有支撑。信贷方面，受半年末时点因素和去年同期低基数影响，银行在供给端加大投放，对公短贷等品种上量明显，而中长贷投放同比相对平稳，我们认为贸易摩擦背景下企业融资观望情绪仍存。

另外，结合地产销售数据，我们判断当前按揭需求仍处相对低位，零售端复苏有待前期一揽子政策与后续增量政策持续落地。存款方面，M1改善主要受低基数和企业资金面修复带动，M2上行则体现银行负债端稳定，有助于流动性环境延续宽松。另外，央行在7月14日的新闻发布会上明确“科技创新+服务消费”为货币政策双重点。中信证券认为结构性宽松将成为下阶段政策主线，降息等总量政策或保持观望，短期有助于信用环境平稳，长期仍需关注传导效果与实体修复节奏。