一、AI算力
1、站在海外算力估值突破起点：
今晚新易盛的业绩，更坚定了我们近期的判断，海外算力链的估值突破行情将全面开启。
为什么要重新给估值： 昨天我们提了AI可见的景气度拉长，实际上给海外算力链更高估值，给的是北美通胀环境的定价、反内卷模式定价、高盈利模式的定价！
光/铜/PCB三个方向也无需内卷博弈思维去看。A股一度充斥着太多光进铜退、铜进光退、PCB替代等声音，其实研究这些挺耽误的，包括不少领导最近问Rubin上PCB背板，是不是压缩了铜连接的空间，我们做了透彻研究，真无须担心，预期差不正是来自于这样的分歧吗。大产业下，三个方向都在剧烈通胀中，看长才能看得清，拿的住。
2、AI核心公司2025H1业绩全面超预期：
新易盛：2025H1归母净利润37～42亿元，同比增长327.68%至385.47%。2025Q1净利润15.73亿元，2025Q2净利润21~26亿元，同比增长289%～380%。
剑桥科技：2025H1归母净利润约1.20亿元-1.28亿元，同比增长50.12%-60.12%。2025Q2净利润0.90-0.98亿元，同比增长67%～81%。
生益科技：2025H1归母净利润约 14.0～14.5亿元，同比增长50%～56%。2025Q1归母净利润5.64亿元，2025Q2归母净利润8.4～8.9亿元，同比增长55%～65%。
生益电子：2025H1收入36.50～38.82亿元，同比增加84.98%～96.73%；归母净利润预计5.11～5.49亿元，同比增加432.01%～471.45%。2025Q2归母净利润3.11～3.49亿元，同比增长344%～400%。
禾望电气：2025H1净利润2.34-2.55亿元，同比增加51.18%到64.75%。2025Q1净利润1.05亿元，2025Q2净利润1.3~1.5亿元，同比增长30%-50%。
3、B30出货在即：
当下H20的替代芯片B30在头部云商加速测试，据媒体报道黄仁勋将启动访华并召开新闻发布会，或将进一步增强B30确定性：
根据The Information报道，H20出口受限后，英伟达拟推出名为B30的中国特供版算力芯片，预计性能有所降级，但同时售价相对较低，具备性价比
当前英伟达特供版B30/B40芯片已在客户端开启测试，CSP将视测试结果决定下单
关于特供版B30的一些信息：
（1）B30性能约为H20的75%；
（2）某大客户计划增加Q3资本支出；
（3）几个潜在大客户合计下单百万张B30，需求量巨大…
B30其实是为推理而生，单卡性能劣势，比如吞吐只有H20的60%，但B30的8卡服务器可以通过所谓动态压缩技术将有效带宽提升至 1.2TB/s。
另外就是可以满足一些小客户的轻量训练需求，是英伟达抢占国内市场的利器。说实话，英伟达把国内大厂拿捏的恰到好处，始终让他们无法全力倾斜国产算力。
二、YC锂矿点评 — 短期不停产，长期难判断
事件：今日市场流传yc-kyj要求当地8处锂矿编制储量核实报告通知文件，市场担忧相关文件会影响企业停产，早盘碳酸锂价格大幅上行。
1、 为什么会出现此类事件？—— 当时为加快审批，或存在擦边情况
按照流传kyj文件，主要问题表述为：锂矿权存在规避上级审批权限、越权办理出让、变更或延续登记手续的问题。我们理解主要问题为yc锂矿企业在最初申报矿权时，存在资源量、储量隐瞒申报，锂作为开采金属隐瞒申报情况。（据自然资源部20年21号文，锂矿采矿权设立必须经过自然资源部审批，但由于当时yc锂矿边际品位较低，锂价快速上涨，企业为加快锂矿审批，均采用瓷土矿作为主要开采品种在省内获取采矿证）
2、 短期会不会影响生产？—— 不会
因此事件属于矿权手续问题，不涉及安全、环保等问题，已咨询相关头部矿业律师，我们认为短期无停产风险。
3、 930整改来不来得及？—— 如果有资料储备就没事
而根据文件，矿业局要求各企业于930以前完成矿业报告编制，完成整改。这里需注意，如yc企业本身前期未有相关工作基础（yc锂企业真的不知道自己有多少锂，自己的锂多少品位），3个月时间恐不足以按照要求完成新版储量报告编写（储量核实2-3个月内无法完成）。
4、 未来怎么看？—— 核心关注两大风险点
1） yc锂矿究竟需不需要上自然资源部审批？
由于yc锂矿实际品位偏低，部分锂资源无法达到最低工业品位（凡是达到这一品位以上的，才能算作工业上能利用的矿石，其储量作为能利用储量）历史一直存在争论，yc资源到底是否该被定义为锂矿审批。当前yc锂矿采矿证多为地方审批，若后续判定yc锂矿应上报自然资源部且重新下发采矿证，企业存在停产风险。
2） 是否会按照新矿业法惩罚？
矿业局文件发出日期为7月1日（正是我国新矿业法实行第一天）。按照新矿业法第七十条，未按照规定汇交地质资料，或者矿业权人未按照规定编制并报送矿产资源储量报告的，处2-50万元罚款。矿业权人故意报送虚假的矿产资源储量报告的，处20-100万元罚款，情节严重者，由原矿业权出让部门收回矿业权。故若yc锂企业真的存在报送虚假矿产资源报告的情况，企业存在采矿证被收回风险。【新矿业法首次提出如果瞒报，采矿证会被收回】
附注：yx、jl、jt均表述问题不大，yc矿业公司表述仍需观察，后续进一步跟踪。
三、商业航天：头部企业参加国新办记者会
1、根据国新办消息，国务院新闻办公室将于7月15日（星期二）下午3时举行“新征程上的奋斗者”中外记者见面会。官方公布的出席人员名单包括：杭州宇树科技股份有限公司创始人兼首席执行官王兴兴，山东魏桥创业集团有限公司董事长张波，内蒙古鄂尔多斯投资控股集团有限公司总裁王臻，北京星河动力航天科技股份有限公司创始人、董事长刘百奇、九州通医药集团股份有限公司董事长刘长云。
从参会名单可以看出，商业航天与机器人为新质生产力与前沿科技领域唯二产业，重要性凸显。
2、产业侧看，我们认为卫星互联网及商业航天今年下半年有几大关注点：1）低轨星座组网提速，关注Kuiper、AST Spacemobile、星网、千帆星座发射节奏；2）我国低轨卫星应用有望迎来商业化落地，关注华为低轨直连手机商用进展；3）关注我国新型火箭首飞与可回收火箭关键试验节点，民营商业火箭包括朱雀三号、智神星一号、力箭二号、双曲线三号、引力二号、元行者一号。
3、星河动力产业链：1）泰胜风能：提供星河动力60%的箭体结构、贮箱产品；2）天宜新材：子公司天仁道和参与供应火箭部段（整流罩、末级一体化结构）； 3）高华科技：提供火箭箭体及发动机传感器；4）航天电器：连接器配套；5）无锡飞而康：提供“苍穹”发动机3D打印材料 ；6）航天化学动力：提供发动机装药； 7）航天动力：国内主要的液体发动机提供方。
四、社融：弱地产+强财政+强出口
1、6月新增社融41993亿元，同比去年+9008亿元，总量超预期；结构上，政府融资仍然是重要支撑项，6月新增13548亿元，同比去年+5072亿元。私人部门端，居民端依旧不强，6月新增中长贷3350亿元，同比去年+151亿元，和地产端的趋弱相符，也符合刚需主导的成交在旺季被阶段性透支的特征；企业端则有明显改善，增量主要在短贷，6月同比去年+4900亿元。
2、6月社融数据有两点超预期：第一，信贷脉冲并没有见顶，反而还在继续上冲；第二，即便剔除打击手动补息的基数效应，M1同比也明显走强。如何理解这种超预期？倾向于是财政和出口的合力。6月地方债发行明显加速，专项债捆绑政府项目，有助于撬动一部分企业经营意愿和贷款需求；出口的强反应的是全球贸易的强，驱动在外不在内。
3、工业品价格高关联于全球制造业/贸易周期，而非单一国家需求，抢出口影响贸易节奏，而内生性需求核心看政策主线，大美丽法案落地+预防式降息预期一旦共振（取决于美CPI配合和TACO叙事能否延续），外需则有向上的故事可讲；纯内需端弱但“平”，不看好“反内卷”下产能出清力度，但首先需求的边际预期变化更重要，且很多品种前期价格已被压至极致水平，宏观情绪反转容易形成价格反抽。
4、资产角度，近期不同市场都出现了不同程度对全球制造业周期的资金押注，包括工业品指数、全球新兴市场股指、金银比等。这种海外强宏观（全球制造业PMI回到50以上）环境很像去年Q2，当时的工业品和A股拐点在外部制造业复苏叙事被证伪，对应美国制造业先拐头，而目前财政货币双宽预期依然有助于该叙事的延续。下一步宏观上行驱动关注预防式降息预期何时加强，拐头风险在8/1贸易摩擦重新升级。
