來源：華爾街見聞

以史為鑒，全球股市或能承受更多關稅陣痛。

彭博策略師Garfield Reynolds在最新文章中表示，根據2018年首次貿易戰的歷史經驗，全球股市距離因關稅政策而遭受持續嚴重衝擊還有數月時間，而且可能完全消化這一衝擊。

特朗普日前宣佈計劃對歐盟和墨西哥加徵關稅，引發市場擔憂，歐元和風險資產或在下週初承壓。然而，Reynolds認爲，由於目前尚無跡象表明貿易戰已顯著影響經濟或企業盈利，投資者很可能繼續採取逢低買入策略。

綜合央視新聞報道，當地時間7月12日，美國總統特朗普宣佈自2025年8月1日起，美國將對來自墨西哥和歐盟的輸美產品徵收30%的關稅。作爲回應，歐盟委員會主席馮德萊恩當地時間13日表示，將把對美國關稅的反制措施暫停期延長至8月初。

儘管許多華爾街人士對市場的鎮定反映感到驚訝，比如摩根大通CEO傑米·戴蒙曾批評市場對貿易摩擦反應遲鈍，但2025年的市場表現與2018年驚人地相似。Reynolds認爲，特朗普首次發起貿易衝突的經歷，似乎爲當前局勢提供了一份相對可靠的路線圖。

歷史驚人相似：2018年與2025年的貿易衝突軌跡

Reynolds表示，2018年和2025年的貿易戰演變軌跡展現出驚人的相似性。雖然前一輪貿易戰主要針對特定國家，而本輪貿易戰更旨在重寫全球貿易秩序，但兩者在政策宣佈和回撤的節奏上高度一致。

兩輪貿易戰的時間線相似，均從年初開始，並在第二季度出現關鍵轉折點。特朗普的治理風格決定了這種模式：他堅信關稅是一種有效工具，同時將國際關係視爲零和博弈，因此傾向於讓所有貿易伙伴處於不穩定狀態。

值得注意的是，今年全球股市的走勢也與2018年頗爲一致。唯一重大差異出現在4月2日特朗普宣佈互惠關稅後，股市遭遇暴跌，這一跌幅遠超七年前的水平。但隨着特朗普推遲徵收這些關稅並與主要貿易伙伴達成暫時和解，市場再次開始押注貿易戰影響將相對有限。

貨幣政策環境顯著改善

Reynolds認爲，當前市場環境與2018年相比存在一個關鍵優勢：

貨幣政策方向截然不同。2018年時，聯儲局正處於加息週期中，應對2017年特朗普減稅、就業市場強勁和通脹上升帶來的經濟過熱。

相比之下，目前市場仍預期聯儲局將恢復減息路徑，儘管關稅可能推遲減息時間表。

根據分析，近期通過的財政擴張預算方案也意味着此次財政刺激可能抵消關稅負面影響，這與上次貿易戰前一年才推出財政刺激形成鮮明對比。

盈利基礎更爲穩健

文章提到，今年的企業盈利形勢也可能更爲有利，特別是在人工智能熱潮助推盈利增長的背景下。

標普500指數在今年上半年5.5%的漲幅爲市場提供了更堅實的基礎，相比之下七年前同期僅增長1.7%。

此外，如此極端的EPS增長在2000年、2007年和2022年也曾出現，並最終導致股市下跌，但歷史上也有盈利飆升推動股市持續攀升的時期。

股市可以承受更多關稅衝擊

Reynolds表示，從歷史經驗來看，全球股市有能力克服短期的關稅噪音。

他認爲，市場可能需要等到關稅對實體經濟的實際影響顯現後才會出現明顯下跌。即便如此，除非其他負面因素出現，股市仍有望延續漲勢。

而最值得關注的潛在風險來自債券市場，財政放縱可能推動長期收益率攀升至令人擔憂的水平。投資者應密切關注這一領域，因爲它可能成爲未來打破股市韌性的關鍵變量。

編輯/jayden