来源：雪球App，作者： 闷得而蜜，（https://xueqiu.com/5672579962/297380523）
本文所指的赛力斯，不单纯说赛力斯这一家公司，而是指一种群体。赛力斯和北汽蓝谷，兄弟俩是典型代表。
第一，成长的空间
横向：路窄。
花粉的产品族，都被几个同父异母的兄弟瓜分了。赛力斯分了SUV，北汽蓝谷分了轿跑，江淮分了MPV，奇瑞分了轿车。当然还不包括那些表亲，比如长安、东风、广汽等。赛力斯分到一亩三分地后，想跨界发展，就会引起激烈家族矛盾。花粉作为家长，为维持自己的商业模式，不得不一碗水端平。
有人会说，车型细分做大市场啊。没错。但同品牌的同类车型，潜在用户群基本固定，对产品进行差异化细分，往往会导致同门兄弟残杀，边际效应会越来越弱。 比如赛力斯的M8，向下吃掉M7大部分份额，向上要吃掉一部分M9份额，真正增量空间不会很大。理想汽车现在就面临类似的情况。蔚来似乎也有这方面的困惑。小鹏深陷其中。
有人会说，可以出国啊。没错，当然应该出国。出了国门有人认花粉吗？赛力斯何德何能在群狼之中突围呢？ 国内，是赛宝宝；海外，是东风小康。
纵向：无路可走。
既然横向扩张受阻，那专心把一亩三分地种好，也挺好啊。可惜，这条路，更走不通。世界上的纵向扩张有两条路：
1、向下扎到根。大规模的市占率为前提，将产业链值钱的东西统统自己做，从而构建全产业链的比较优势，类似丰田那种。国内，就是比亚迪模式，电池、电机、电控这三电大件，底盘、功率器件等芯片等全部自己搞，在构筑成本优势的基础上，再打造差异化体验优势。另外由于垂直一体化，能够更快地响应，TTM也明显比别人快。
赛力斯不可能走上这条路，跟他老子的利益严重冲突，绝对不会允许子篡父位。
2、向上捅破天。电动车是AI最重要的落地场景之一，谁先将自动驾驶做好，谁就拿到了AI的头等座。Tesla为什么值一万亿呢？ 就是因为华尔街相信Tesla是那个头等座最有实力的竞争者之一。那么，赛力斯够不够格呢？我不评论。反正，把花粉的ADS拿走，说他就是东风小康，大部分人是不会反对的。
有人会说，赛力斯也投入了大量的研发人力、财力，申请了大量的专利啊。这么说吧，一场戏，主角就是两三个，配角数量很多。那些跑龙套的研发投入，对发展能够起到多少作用？
第二，赚钱的能力
既然做大做强无望，老老实实打好工，也是不错的生计？ 答案：也不行。拿IT代工和汽车代工来做比较分析。
IT代工是门不错的生意。只需要来料加工，把成本控制好，不需要多少capex投入，并且流转快，总资产一年可以转好几遍。比如工业富联和立讯精密这些企业，年化总资产周转率可以做到1.6~1.8。也就是说，4.5%的净率等效为4.5%*1.8 = 8% 的总资产收益率。
赛力斯如何打工呢？ 谈恋爱的时候是小甜甜，各种关照、爱护应有尽有。等生出孩子，花粉就开遛了，需要赛力斯这个单亲母亲一把屎一把尿把孩子抚养大。所以，赛力斯需要重资产，汽车从开发到回款的漫长周期，资产的周转率很低，顶多0.7，跟其他汽车企业没啥区别。假设赛力斯在稳态可以做到4%的净利率，总资产收益率= 4%*0.7=2.8%。
IT代工，赚小钱赚快钱；
赛力斯，赚小钱赚慢钱。
另外，IT产业有周期性，但波峰波谷相差不大。即使在行业低谷期，工业富联和立讯精密等，ROE也能维持在15%。在行业景气周期，ROE可以到20%。整个A股的制造业股票，长期业绩超过工业富联和立讯精密的公司凤毛麟角。
而汽车行业呢，竞争激烈，具有鲜明的强周期性。两年好日子，三年苦日子。好坏之间差距非常大。大家看看长城汽车、吉利汽车、比亚迪的历史就一清二楚了。
赛力斯成年后，把那些体外叔叔阿姨们暂时代管的资产逐一装进上市公司后，财务真相就会大白于天下。
从投资理论上讲，低周转率、低净利率、强周期的行业，是彻底的垃圾产业。
画外音
从2019年开始，花粉形成了一条隐秘的收割通道，最为典型就是赛力斯模式。花之狼叼走最肥的那块肉，下面的马仔借助闵翠的大旗，在资本市场大肆套现，花粉营吃干抹净后，把这些有毒的垃圾资产，一股脑倒给A股，遍地腥臭。
赛力斯、北汽蓝谷、高新发展、软通动力、拓维信息、润和软件、中软国际，…。
我相信，时间久了，高层一定会看得到。
同时，我们也能看到，果链、伟链等A股里的那些企业，小日子反而活得挺滋润，他们真正在创造价值，并且把价值留在A股里。对于A股的投资来说：
吃苹果，强身健体；
吃伟哥，活力四射；
闻花粉，皮肤过敏。
若干年后，历史将会给出公正的评价。
