核心观点 美国关税政策方面，特朗普对多国关税政策计划陆续发布，部分国家再度升级，全球贸易不确定性加剧，但中美贸易领域在双方积极沟通下有望持续改善。因此本周A股市场风险偏好进一步提升，沪指站上3500点，结构上主要围绕国内“反内卷”等政策预期博弃以及稀土等产业持续改善的基本面交易。 险资长周期考核机制出台，有助于降低短期市场波动对于中长期资金的影响，改善长期资金的稳定性和积极性。而长期资金持续流入又有助于降低A股市场的波动性，进一步吸引国际中长期资金入市，形成良性循环，推动A股市场形成慢牛。 日历效应显示，三季度万得全A多呈现为震荡态势。其中，三季度表现最好的时间为7月中句，其次为8月下句，这两段期间万得全A的赔率、胜率较高，同时结构中收涨行业的占比也较高，具有较高的赚钱效应。7月中句市场迎来普涨，或由于经过较长政策真空期后，市场重新迎来重要政策时间窗口，7月下句召开的政治局会议往往将部署下半年经济工作，市场提前博弃政策预期。结构上看，周期板块表现亮眼，或因押注财政发力 另一方面，三季度A股存在明显的结构性行情机会。第一条主线是军工板块，胜率和赔率数据显示，国防军工行业自7月上句至8月上句具有持续性行情，这或是市场提前对于八一建军节行情。另一条主线是资源品，数据来看，石油石化、煤炭、钢铁等行业的震荡式上涨行情贯穿整个三季度，且胜率多数时间高于50%，这或是因为，夏季为全年用电高峰，同时叠加“金九银十”的传统基建施工高峰期，环比角度看资源品的景气度、需求明显改善 展望今年三季度，军工具有军贸和“九三阅兵”的催化，资源品板块具有“反内卷”政策驱动，且两个板块近期均已出现明显异动结合日历效应，今年三季度，军工和资源品板块均有望呈现较好市场表现。 当前A股进入中报季，根据日历效应，景气度有效性有望回升。我们通过“行业一致预测净利润变化”与“行业一致预测净利润上调个股数量占比”筛选，预计业绩有望超预期的行业大多属于金融、国补消费品、资源品、TMT等板块。进一步结合基本面视角看，建议关注受益于资本市场较高活跃度的非银金融，受益于地缘政治冲突及关税摩擦的有色金属，受益于海外算力需求提升的通信和电子，以及受益于国补政策利好的家用电器和汽车。 中航证券军工组认为，随着军工板块业绩修复的预期不断被印证登加“九三阅兵”、地缘冲突事件等多重因素的催化，军工板块后市仍将是全市场关注的重点，存在结构性机会。但在板块关注度高，交易火热的同时也需要注意短期波动风险。“大军工”范晴再填新方向，“海洋经济”类比“低空经济”，相关军工企业有望得到市场重点关注。 投资建议： 坚定看好本轮自2024年9月24日以来的经济转型牛，市场进一步突破或需等待新的催化，如“十五五”规划逐步清晰的关键节点、美联储降息和年内增量增持加码等。当前亚铃策略部分行业拥挤度较高，市场短期或将延续“高低切”，建议关注人工智能、军工和资源品等板块的轮动机会 风险提示 1.国内政策推行不及预期： 2.地缘政治事件超预期： 3.海外流动性宽松不及预期；
