短短三個月，美股從4月的大幅拋售震盪回升至歷史新高。如今，交易員們正拭目以待：美國企業的「成績單」能否匹配股市已定價的樂觀情緒？

事實上，市場預期並不高：華爾街正準備迎接2023年中期以來最疲軟的業績季。彭博情報數據顯示，分析師預計標普500指數成分股二季度利潤同比增長2.5%；11個板塊中，有6個預計出現利潤下滑；同時，該指數全年增長預期已從4月初的9.4%降至7.1%。

儘管盈利預期下滑，且企業需應對特朗普的貿易政策，但標普500指數仍處於歷史高點附近。

較低的預期反而讓企業更容易實現超預期表現。彭博情報策略師吉娜·馬丁·亞當斯（Gina Martin Adams）和溫迪·宋（Wendy Soong）表示，從近期企業指引來看，公司很可能輕鬆超越這些保守預期。

「預期門檻現在非常低，」嘉信理財（Charles Schwab & Co.）高級投資策略師凱文·戈登（Kevin Gordon）稱，「這當然讓企業更容易超預期，但我認爲重點將是毛利率——尤其是如果關稅壓力存在，理應在毛利率上體現出來。」

業績季本週拉開帷幕：週三，摩根大通（JPM）、花旗集團（C）、貝萊德（BLK）等金融巨頭將率先發佈業績；下週，JB亨特運輸服務公司（JBHT）、奈飛（NFLX）等重量級企業也將跟進。

五大關鍵看點

貿易戰影響尚未顯現

關稅本應擾亂供應鏈並推高成本，市場觀察人士認爲這會拖累美國企業盈利。

然而，美國銀行分析師安德魯·奧賓（Andrew Obin）近期牽頭的行業調查顯示，目前尚無明顯證據表明關稅導致需求大幅萎縮，且自多項嚴厲關稅宣佈後又暫停以來，宏觀經濟狀況也未出現大幅反彈。

彭博行業研究數據顯示，二季度盈利修正動能（上調與下調預期的差值）在經歷上一業績季的下滑後轉爲正值。

分析師預計，標普500指數成分股公司的凈利潤率將降至2024年一季度以來最低水平（此前已連續五個季度攀升）。不過，這一下降可能是暫時的。測算顯示，這些企業的利潤率將在下一季度及至少到2026年底回升。要實現這一預期，企業可能需要削減成本，或加速人工智能（AI）的應用。

科技巨頭仍在AI上大舉投入

全球貿易局勢及整體宏觀經濟的不確定性，並未阻止美國科技巨頭的大額支出，尤其是在AI產品研發上。

彭博彙總的分析師平均預期顯示，微軟（MSFT）、元宇宙平台公司（META）、亞馬遜（AMZN）和谷歌母公司Alphabet Inc.（GOOG），預計2026財年資本支出將達約3370億美元，高於當前財年的3110億美元。

標普500指數成分股公司的盈利仍主要來自被視爲AI進步主要受益者的大型科技公司。所謂的「七大科技巨頭」預計二季度利潤增長14%；若剔除這一群體，標普500指數4-6月利潤預計微降0.1%。

「AI不只是一個流行詞，而是最持久、最主導的主題，」貝萊德基礎股票技術集團主管託尼·金（Tony Kim）稱，“這些股票估值不算過高，漲勢還能延續很久。”

貝萊德數據顯示，微軟、亞馬遜、Alphabet、Meta等AI「超大規模玩家」一季度支出超800億美元，並將2025年資本支出指引集體上調至3000億美元。

選股者的市場：個股走勢分化程度創近年罕見

美股個股走勢分化程度達到近年罕見水平。彭博數據顯示，標普500指數成分股未來一個月的預期相關性指數爲0.12（數值爲1表示完全同步）。過去10年中，該指數低於這一水平的時間僅佔3.2%。

“有不錯的賺錢機會，但必須做個股精選，”摩根士丹利财富管理部門首席投資官莉薩·沙萊特（Lisa Shalett）稱。

她建議客戶關注有望超盈利及現金流預期的企業，尤其提到能源、金融及部分醫療健康板塊的股票——這些板塊可能受益於特朗普簽署的標誌性預算法案。

「現在是腳踏實地的時候，」她在給客戶的報告中稱，「這是一個對部分股票有利，但並非所有股票都有利的市場。」

歐洲企業盈利預期遭下調

在歐洲，分析師因擔憂特朗普貿易戰將拖累企業利潤率而大幅下調預期。花旗集團指數顯示，自3月中旬以來，盈利下調次數持續超過上調次數。

高盛策略師稱，受影響的主要是受關稅衝擊的汽車製造商、礦業公司，以及國防類股。他們的分析顯示，利潤率壓縮是預期下調的主要原因。

「分析師下調盈利預期意味着企業超預期的門檻很低，」法國巴黎銀行Markets 360歐洲股票衍生品策略主管喬治·德巴斯（Georges Debbas）稱，「只要企業不暗示下半年業績慘淡，業績季就應利好股市。」

市場還將關注歐元走強的影響，歐元走強往往會削弱歐洲出口企業的盈利。今年歐元兌美元匯率已升值13%，有望創下2017年以來最大年度漲幅。

美元走弱成利好

特朗普貿易政策的不確定性，以及他對聯儲局減息的推動，削弱了美元走勢——這對美國出口企業而言是個好消息。

摩根士丹利策略師戴維·亞當斯（David Adams）稱，美元走弱是「一個重大且被低估的順風」，尤其利好大盤股企業（其海外收入佔比高於小盤股）。

貝萊德數據顯示，今年美元已下跌10%，上半年表現爲1973年以來最差，且該機構認爲美元仍有下跌空間。

Meta和微軟等公司上一季度曾表示，預計匯率因素將爲營收貢獻數億美元增長。

編輯/danial