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文章探讨了稳定币在上海等地的发展趋势，以及券商在金融创新方面的积极探索。中国人民银行行长首次公开提及稳定币后，多个城市如成都、无锡、青岛、上海等地纷纷加强对稳定币的研究和应用。与此同时，券商积极布局虚拟资产交易服务，多家券商已获得虚拟资产交易牌照，并推出相关产品。文章还分析了稳定币产业链的受益环节，并提示了相关风险。
🏦 政策层面：自央行提及稳定币后，上海、成都、无锡、青岛等地积极探索稳定币的应用，例如探索稳定币与数字人民币结合运用路径，以及探索稳定币赋能外贸发展等。
🏢 券商行动：东方财富旗下哈富证券已获香港证监会批准提供虚拟资产交易服务；国泰君安国际成为首家提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商；广发证券（香港）推出首个每日可申赎的代币化证券产品“GF Token”。
💡 技术支持：恒生电子子公司恒云科技助力中资券商打造虚拟资产交易系统，提供技术支持，确保交易流畅性与数据实时性。
💰 商业模式：稳定币有望成为短期国债的重要买家，具有成为券商扩表助力的潜力，美国财政部长预测稳定币市值将大幅增长。
刘高畅/杨然 2025-07-13 12:10 上海
政策牛是稳定币的最新延伸
上海等地开启稳定币探索学习之路，政策重视程度有望加大。6月18日举行的2025年陆家嘴论坛上，中国人民银行行长首次在公开场合谈及“稳定币”，此后多地政府对稳定币关注度提高: 1）6月23日，成都锦江区委副书记、区长缪晓波召开研究锦江区存量债务结构优化专题会；走访某金融科技机构并召开座谈会，探索春熙路商圈稳定币与数字人民币结合运用路径。2）7月3日，无锡市委召开重点改革任务专题推进会，提出要探索稳定币赋能外贸发展的实践路径，不断拓展数字贸易、绿色贸易、服务贸易增长空间，提高跨境电商、中间品贸易、离岸贸易发展水平。3）7月10日，青岛崂山区工商联邀请到招商银行海信国际中心支行行长讲授稳定币通识和影响，加强机关党建工作，提升干部金融素养。4）7月10日，上海市国资委党委召开中心组学习会，围绕加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略开展学习。市国资委党委书记、主任贺青主持会议并讲话。券商开启金融创新路径，获批虚拟交易牌照加速。1）东方财富7月11日在互动平台表示，东方财富旗下哈富证券已于2024年6月获香港证监会批准，可透过综合账户安排提供虚拟资产交易服务。2）6月24日，国泰君安国际官方公众号发文，成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商。3）HashKey Chain宣布与广发证券（香港）合作，正式推出首个每日可申赎的代币化证券产品“GF Token”。该产品已通过HashKey Chain实现端到端链上部署与发行，并支持多点销售与多托管方式，为链上代币化资产提供基准化路径。4）恒生电子子公司恒云科技助力中资券商打造虚拟资产交易系统。5）券商布局稳定币资产业务，包括承销、交易、产品和投研四方面策略，如协助企业发行代币化债券并依托合规牌照提供资产托管服务；推动以稳定币为结算单位构建二级市场；基于稳定币收益率设计结构化产品；针对各国监管差异提供投研和合规咨询服务。6）从国际业务来看，稳定币可能成为券商扩表的助力。而从稳定币的自身潜力来看，其成为短期国债的买家有望成为其商业模式。受益产业链环节：1）证券IT：大智慧、指南针、同花顺、恒生电子、东方财富、顶点软件、金证股份、湘财股份、财富趋势。2）稳定币基础设施：衢州发展、众安在线、中油资本、四方精创、恒宝股份、京北方、中科金财、金证股份、法本信息、雄帝科技、天阳科技、宇信科技、长亮科技、信雅达、海联金汇。3）RWA：朗新集团、协鑫能科、曲美家居、阜博集团、奥瑞德。4）跨境支付：小商品城、新大陆、新国都、拉卡拉。风险提示：技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 01上海等地开启稳定币探索学习之路，政策重视程度有望加大
自央行首次提及稳定币后，多个城市对稳定币关注度提高:
在6月18日举行的2025年陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜首次在公开场合谈及“稳定币”。潘功胜表示，当前金融稳定体系中仍存在监管碎片化、全球监管协调不足且受政治驱动太强、对非银中介机构缺乏监管等挑战。潘功胜认为，国际社会应积极落实一定的监管改革措施，防范监管套利和风险的跨境传导，对于数字金融等新型领域，要加强监管协同，补齐监管短板，在非银中介机构融资方面也要加强监管。潘功胜表示，区块链和分布式账本等新兴技术推动央行数字货币、稳定币蓬勃发展，实现了“支付即结算”，从底层重塑传统支付体系，大幅缩短跨境支付链条。但是，潘功胜还表示，“同时对金融监管也提出了巨大的挑战。”智能合约、去中心化金融等技术也将持续推动跨境支付体系的演进和发展。据成都发布报道，6月23日，锦江区委副书记、区长缪晓波召开研究锦江区存量债务结构优化专题会；走访某金融科技机构并召开座谈会，探索春熙路商圈稳定币与数字人民币结合运用路径。据无锡日报，7月3日，无锡市委召开重点改革任务专题推进会，会议提出要探索稳定币赋能外贸发展的实践路径，不断拓展数字贸易、绿色贸易、服务贸易增长空间，提高跨境电商、中间品贸易、离岸贸易发展水平。据崂山工商联报道，7月10日，为进一步加强机关党建工作，提升干部金融素养，青岛崂山区工商联举办“益企联心”课堂（第二期），特别邀请到招商银行海信国际中心支行行长于始光讲授稳定币通识和影响。区委统战部副部长，工商联党组书记、常务副主席田强，区委区直机关工委、区发改局、区商务局、区金融办相关负责同志及区工商联全体机关干部参加培训。据上海国资消息，7月10日，上海市国资委党委召开中心组学习会，围绕加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略开展学习。市国资委党委书记、主任贺青主持会议并讲话。市委第四督导组组长王治平到会指导。市国资委党政领导班子成员出席。会议邀请国泰海通政策和产业研究院政策组首席李明亮作专题辅导报告，讲述了加密货币及稳定币的发展历史、类型特点，阐释了全球各地区稳定币的发展战略与监管体系，分析了稳定币发展面临的机遇和挑战，并就数字货币发展提出了建议。贺青指出，要全面贯彻落实十二届市委七次全会精神，坚持创新驱动，保持对新兴技术的敏锐感知，加强对数字货币的研究探索。坚持产数融合，探索区块链技术在跨境贸易、供应链金融、资产数字化等领域的运用。坚持奋发有为，提高战略敏捷、战略主动的能力，进一步推动科技、金融、产业深度融合，更好发挥国资国企在科技创新、产业控制、安全支撑的重要作用，为上海“五个中心”建设作出新的更大贡献。02券商开启金融创新路径，获批虚拟交易牌照加速据香港证监会披露，目前获批可通过综合账户提供虚拟资产交易服务的机构共计40家。除了最新获批的国泰君安国际之外，还有天风证券旗下的天风国际、东方财富旗下的哈富证券、富途证券（香港）、盈透证券、中国中期证券、众安银行等。券商中国记者获悉，招商证券国际等多家中资券商也在积极申报升级虚拟资产相关交易牌照。东方财富：哈富证券获香港证监会批准提供虚拟资产交易服务据财联社7月11日电，东方财富在互动平台表示，旗下哈富证券持有第1类（证券交易）、第4类（就证券提供意见）、第7类（提供自动化交易服务）和第9类（提供资产管理）业务牌照。哈富证券已于2024年6月获香港证监会批准，可透过综合账户安排提供虚拟资产交易服务。 国泰君安国际6月24日晚，国泰君安国际在其官方公众号发文称，其成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商，服务覆盖提供虚拟资产交易服务、在虚拟资产交易服务过程中提供意见，以及发行、分销包括场外衍生品在内的虚拟资产相关产品。 国泰君安国际在虚拟资产相关方向早早布局。据官微，自2024年1月起，国泰君安国际在香港市场率先推出以虚拟资产现货ETF为基础的结构性产品，后续获得香港证监会许可开展虚拟资产交易平台介绍代理人业务；2025年上半年，其获香港证监会确认，可向客户分销代币化证券或就代币化证券提供意见，并启动了数码债券发行业务。图表1：国泰君安虚拟资产布局
资料来源：国泰君安国际微信公众号，财经时代APP公众号，国盛证券研究所
广发证券（香港）HashKey Chain宣布与广发证券（香港）合作，正式推出首个每日可申赎的代币化证券产品“GF Token”。该产品已通过HashKey Chain实现端到端链上部署与发行，并支持多点销售与多托管方式，为链上代币化资产提供基准化路径。“GF Token”由广发证券（香港）基于其信用发行，面向机构及高净值个人专业投资者，提供美元、港币及离岸人民币三种币种选择。其中美元产品收益率锚定SOFR，具有每日计息、高流动性及链上可追溯等特点，适用于现金管理及链上资产配置需求。 此次发行获得HashKey Group旗下HashKey Cloud、HashKey Tokenisation及HashKey Exchange的全面技术与平台支持，标志着香港在RWA资产链上化方向上的又一关键进展。 为助力中资券商相关业务开展，恒生电子子公司恒云科技打造虚拟资产交易系统，服务多家客户，目前相关系统已有多个投产案例。恒云科技是香港首批提供虚拟资产交易系统的供应商，近两年已助力多家金融机构上线，完成与虚拟资产交易所的安全对接，确保交易流畅性与数据实时性。自2024年12月以来，恒云科技与中资券商紧密合作，为其提供专业交易系统支持，仅用半年时间，高效推动虚拟资产交易系统建设工作。恒云科技组建专项技术团队，快速响应客户需求，确保在中资券商牌照获批时，虚拟资产交易系统已准备就绪。恒云科技也将始终密切关注香港及全球虚拟资产监管政策的最新动态，通过建立专业政策研究团队，第一时间解读监管变化，持续对系统进行迭代升级，确保系统功能与时俱进且符合合规要求。 根据南开大学金融学教授田利辉，券商布局稳定币资产业务，可紧抓承销、交易、产品和投研四大策略。其一，券商可协助企业发行代币化债券，并依托合规牌照提供资产托管服务。其二，需要推动以稳定币为结算单位构建二级市场，并通过算法做市提升流动性。其三，需要基于稳定币收益率设计结构化产品，降低散户投资门槛。此外，要针对各国监管差异，提供投研和合规咨询服务。 从国际业务来看，稳定币可能成为券商扩表的助力。而从稳定币的自身潜力来看，成为短期国债的买家有望成为其商业模式。美国财政部长斯科特·贝森特表示，稳定币有潜力成为美国国债的重要买家，他预测三年内美元稳定币市值将突破2万亿美元，增长近十倍。03受益产业链环节1）证券IT：大智慧、指南针、同花顺、恒生电子、东方财富、顶点软件、金证股份、湘财股份、财富趋势。2）稳定币基础设施：衢州发展、众安在线、中油资本、四方精创、恒宝股份、京北方、中科金财、金证股份、法本信息、雄帝科技、天阳科技、宇信科技、长亮科技、信雅达、海联金汇。3）RWA：朗新集团、协鑫能科、曲美家居、阜博集团、奥瑞德。4）跨境支付：小商品城、新大陆、新国都、拉卡拉。05
风险提示AI技术迭代不及预期风险：若技术迭代不及预期，则对产业链相关公司会造成一定不利影响。经济下行超预期风险：若宏观经济景气度下行，固定资产投资额放缓，影响企业再投资意愿，从而影响消费者消费意愿和产业链生产意愿，对整个行业将会造成不利影响。行业竞争加剧风险：若相关企业加快技术迭代和应用布局，整体行业竞争程度加剧，将会对目前行业内企业的增长产生威胁。具体分析详见2025年7月12日发布的报告《从稳定币到政策牛》分析师 刘高畅 分析师执业编号S0680518090001分析师 杨然 分析师执业编号S0680518050002特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 重要声明：本订阅号是国盛证券计算机团队设立的。本订阅号不是国盛计算机团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 版权所有，未经许可禁止转载或传播。
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