財政部7月11日印發的《關於引導保險資金長期穩健投資 進一步加強國有商業保險公司長週期考覈的通知》(以下簡稱《通知》)，明確國有商業保險公司全面建立三年以上長週期考覈機制，同時，要求國有商業保險公司提高資產負債管理水平，注重穩健經營，增強投資管理能力。
廣發証券表示，對商業保險資金等中長期資金實施三年長週期考覈，通過構建投資管理機構、投資經理、產品組合等多層面相互銜接的考覈體系，並建立健全與長週期考覈相匹配的管理制度，有利於降低短期市場波動對保險等中長期資金投資行爲的影響，提升中長期資金權益投資的積極性和穩定性，爲資本市場高質量發展注入源頭活水，優化市場結構，降低市場波動，更好發揮資本市場「穩定器」「壓艙石」作用。
強調長週期考覈和經營管理能力提升
長週期考覈是提升投資運作穩定性的關鍵舉措之一。《通知》明確，進一步加強長週期考覈，不斷提升經營管理能力。
具體來看，在長週期考覈方面，一是將淨資產收益率由「當年度指標+三年週期指標」調整爲「當年度指標+三年週期指標+五年週期指標」，權重分別爲30%、50%、20%。以推動國有商業保險公司更加註重長期收益、防範短期行爲，加快實現高質量發展。二是將資本保值增值率由「當年度指標」調整爲「當年度指標+三年週期指標+五年週期指標」，權重分別爲30%、50%、20%。以降低市場波動對國有商業保險公司當年績效評價結果的影響，有助於引導其長期投資、價值投資、穩健投資，更好發揮其長期機構投資者作用。上述要求自2025年度績效評價起開始實施。
在提升經營管理能力方面，《通知》要求國有商業保險公司，一方面提高資產負債管理水平。加強資產負債在期限結構、成本收益、現金流等方面匹配管理，優化資產配置，把握好收益和風險平衡，實現所有者權益穩定增長和國有資本保值增值。另一方面，注重穩健經營。完善內部中長期考覈機制，加強投資組合管理，挖掘優質投資標的，增厚長期穩定收益，更好發揮保險資金長期資本、耐心資本的「壓艙石」作用，積極服務實體經濟高質量發展。另外，增強投資管理能力，嚴格執行並持續完善內部投資管理制度，完善投資決策程序和風險評估體系，進一步加強投資決策管理、交易管理、投後管理。
「推出長週期考覈機制解決了當前痛點，契合市場需求，行業機構意願較強。」一家保險公司投資總監表示，保險資金來源穩定，償付週期長，長週期考覈機制建立後，將不懼市場短期波動，敢於加大A股投資比例，並保持相對穩定，能通過長期投資獲取可觀回報。同時，保險資金投資行爲的穩定，也將有效提高資本市場內在穩定性，降低市場波動，大幅優化資本市場投資生態，提升對各類資金的吸引力，強化資金與市場的良性互動。
引導長期資金踐行價值投資理念
在以年度考覈爲主的模式下，權益市場短期波動會直接影響公司當期業績表現，導致保險資金對資本市場短期波動的容忍度降低，難以踐行長期投資理念。《通知》明確考覈方式拉長，險資短期壓力將得到釋放。
長週期考覈是提升各類資金股票投資穩定性和積極性的關鍵舉措。從實踐情況看，全國社保基金積極踐行長週期考覈，是資本市場長期投資、價值投資的典範，自成立以來投資A股平均年化收益率達11.6%。
「社保基金長週期的考覈實踐表明制度優化對收益有增厚作用。」中歐基金表示，此次調整淨資產收益率考覈權重，能夠引導險企專注長期價值挖掘，提升市場價格發現與資源配置效率。
廣發証券表示，長週期考覈將有效提升險資入市意願和波動承受能力，降低市場短期波動對保險資金投資決策及行爲的干擾和影響，一方面對於穩定市場運行具有積極意義，另一方面也有利於保險資金髮揮長期資金屬性，獲得良好的長期投資回報。
商業保險資金來源穩定、償付週期長，是典型的長錢，從資金來源來看，商業保險主要依託廣大投保人定期繳納的保費，具有一定的規律性和持續性。從償付週期來看，商業保險的理賠往往發生在保險合同約定的特定事件發生後，如長期壽險的保障期限可長達幾十年，甚至伴隨被保險人一生。
近年來，在政策支持引導、市場需求提升、行業快速發展等多重因素共同作用下，商業保險資金運用規模顯著增長。截至2024年底，我國商業保險資金運用餘額約33萬億元，實際投資A股的比例約爲11%左右，距離25%的平均政策上限還有較大空間。
中歐基金表示，這意味着後續保險資金入市的比例仍有較大的提升空間，這部分資金的釋放對於資本市場而言有重大的意義，新政實施後有望提高保險公司對於資產短期波動的容忍度，促進加大A股配置，通過長揸平滑市場波動。
更多中長期資金入市可期
實際上，監管部門在推動中長期資金入市方面動作頻頻。就推動國有商業保險公司入市方面，2023年10月，財政部印發《關於引導保險資金長期穩健投資 加強國有商業保險公司長週期考覈的通知》，將淨資產收益率由「當年度指標」調整爲「當年度指標+三年週期指標」相結合的考覈方式，權重各佔50%。
2025年1月，爲貫徹落實中央經濟工作會議、中央金融工作會議「穩住股市、打通中長期資金入市卡點堵點」、「推動專業機構投資者建立三年以上長週期考覈機制，提高權益投資比重」的重要決策部署，中央金融辦、證監會、財政部等六部委聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》。《方案》重點引導商業保險資金、全國社會保障基金、基本養老保險基金、企(職)業年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度。《方案》提出，對國有保險公司經營績效全面實行三年以上的長週期考覈，淨資產收益率當年度考覈權重不高於30%，三年到五年週期指標權重不低於60%，以引導保險公司加大A股投資力度。
今年來，金融監管總局等部門積極支持保險資金入市，上調部分保險公司權益類資產投資比例上限，最高可達50%;開展第二批、第三批長期股票投資試點，先後批覆試點資格總金額1720億元;並明確提出，下一步計劃將保險資金股票投資的風險因子調降10%，鼓勵保險公司加大入市力度。
廣發証券指出，《通知》落實《方案》要求，推動保險資金全面建立三年以上長週期考覈機制，是一個很重要的制度性突破。在推動國有商業保險公司入市的同時，其他中長期資金入市也都呈現出積極態勢，資本市場支持中長期資金入市逐漸從藍圖變爲實踐。保險資金長期股票投資試點加速落地，公募基金改革與產品創新並進、基金銷售費率進一步降低、ETF產品體系持續豐富，人社部加速將個人養老金制度推廣至全國，全國企業年金基金首次公佈了近三年累計收益率，各類中長期資金所持A股流通市值穩步增長。
「伴隨A股上市公司質量的提升及分紅率的提高，加大股票投資也是當前保險資金資產配置比較好的策略和選擇。」廣發証券指出，去年下半年以來，一攬子穩增長、穩市場政策陸續推出，資本市場投融資綜合改革持續深化，市場生態發生了積極深刻的變化，市場穩步向好的勢頭不斷鞏固，爲保險資金的入市提供了良好的市場環境。
作爲保險公司權益投資的夥伴和橋樑，多家基金公司表示，要落實好今年5月份發佈的《推動公募基金高質量發展行動方案》，持續提升自身的投資服務能力，進一步豐富適合中長期投資的產品和工具供給，研發更多低波穩健產品，積極助力保險資金入市。
清華大學國家金融研究院院長田軒表示，隨着更多長錢入市，資本市場結構將進一步優化，市場流動性和活躍度將顯著增強，長錢入市將推動長期價值投資理念的普及，市場將形成更加合理的估值體系和投資結構，市場的整體質量和效率同時將進一步提升。
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編輯/danial
