週四凌晨公佈的聯儲局6月會議紀要顯示，官員們對利率前景的分歧主要源於對關稅影響通脹的預期不同。

紀要顯示，僅「少數」官員支持本月減息，多數決策者仍擔心特朗普關稅政策帶來的通脹壓力。儘管特朗普要求立即大幅減息並呼籲聯儲局主席鮑威爾辭職，但會議紀要顯示，聯儲局內部對短期減息的支持有限，且有一些官員甚至認爲今年無需減息。

「聯儲局傳聲筒」Nick Timiraos分析稱，聯儲局會議紀要揭示了一些我們已經知曉的信息，官員們就未來的利率路徑分成三大主要陣營：年內減息但排除7月（主流陣營）、全年按兵不動、主張下次會議立即行動。紀要顯示僅「少數」與會者支持下次會議減息，暗示聯儲局理事沃勒與鮑曼。

在連續第四次會議維持利率不變的同時，該次會議更新的點陣圖顯示，19名官員中有10人預計年底前至少會減息兩次，但同時有7名官員預測2025年完全不會減息，另有2名官員預測減息一次。

關稅的複雜性

會議紀要指出，與會者認爲關稅影響通脹的時機、規模和持續時間存在「相當大的不確定性」。根據對關稅如何傳導至經濟以及貿易談判進展的判斷，官員們對通脹影響的看法各不相同。

認爲今年晚些時候減息合適的官員指出，疲弱的勞動力市場或關稅僅帶來溫和且暫時的通脹壓力可以爲減息提供合理的理由。

另一方面，會議紀要稱，「儘管有少數與會者指出，關稅將導致一次性價格上漲，不會影響長期通脹預期，但大多數與會者認爲，關稅可能對通脹產生更持久的影響。」

一部分官員認爲，通脹距離聯儲局2%的目標還有很大差距——即使沒有關稅在未來幾個月帶來更大的影響，也不足以支持減息。

此外，Timiraos稱，紀要暗示，來自這兩個陣營的官員可能都認爲，當前利率可能並不高於估算的「中性」利率水平。這意味着，即使官員們在沒有明顯經濟惡化跡象的情況下恢復減息，他們可能只會考慮一系列幅度較小的減息。

會議紀要強調了今年經濟政策的快速變化如何使聯儲局決策變得複雜。特朗普對美國貿易伙伴大幅加徵關稅，同時推進稅收、移民和監管等政策改革——所有這些都加劇了經濟不確定性。

紀要寫道，「與會者認爲，由於貿易政策、其他政府政策和地緣政治風險的不斷變化，對前景的不確定性有所上升，但與上次會議相比，總體不確定性有所降低，」

大多數經濟學家預計，關稅將推高通脹並抑制經濟增長。聯儲局主席鮑威爾表示，如果沒有關稅，聯儲局今年可能已經進一步減息。

但迄今爲止，經濟數據尚未顯示出關稅對經濟的廣泛影響，這在政策制定者中引發了關於關稅何時、如何以及持續多長時間將最終推高價格的辯論。

政策制定者接下來將關注7月15日發佈的6月CPI通脹數據。

耐心、靜觀其變

紀要顯示，「一些」政策制定者表示，他們願意考慮在7月會議上進行減息。大多數政策制定者認爲，今年適當的減息可能是合適的。

自6月會議以來，聯儲局理事沃勒和鮑曼已提出可能在本月進行減息，原因是通脹數據溫和。這兩位是特朗普任命的現任聯儲局官員。他們表示，預計關稅將導致一次性的小幅價格上漲，不會在明年後繼續推動更高的通脹。

儘管如此，大多數聯儲局官員仍認爲，美國經濟總體穩定，爲他們在調整利率時保持耐心提供了空間。

會議紀要指出，政策制定者認爲經濟增長「穩健」，失業率「低」，「與會者一致認爲，儘管關於通脹和經濟前景的不確定性有所減少，但在調整貨幣政策時仍應採取謹慎的態度」。

上週發佈的非農數據顯示，雖然有些領域出現疲軟，但整體上反映了就業穩定的情況。這可能減輕了政策制定者在7月會議上進行減息的壓力。

聯儲局主席鮑威爾在最近的公開講話中沒有爲7月減息奠定基礎，投資者認爲9月是聯儲局官員最有可能重新考慮減息的時點。聯儲局基金期貨合約表明，投資者預期9月和12月會減息。

在上個月的國會聽證會上，鮑威爾拒絕預判通脹會溫和到足以快速恢復減息的程度。另外，聯儲局官員面臨着特朗普及其高級顧問的異常嚴厲的公衆批評，他們指責政策制定者是黨派化的，鮑威爾堅決否認這一指控。

政策制定者還繼續討論他們對聯儲局框架的定期審查，這一戰略文件指導官員們實施貨幣政策。紀要顯示，他們就增強聯儲局溝通工具進行了初步討論，包括可能對季度經濟預測摘要進行修改，以及「可能更廣泛使用替代情景」。

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編輯/Rocky