本文深入分析了生猪和肉牛养殖行业的新变化和投资机会。文章指出，生猪行业正经历转型，供给受限或成常态，行业竞争格局优化，利润底部将抬升。同时，肉牛行业因产能收缩、需求增长和海内外共振，进入上涨周期，具有高弹性特征。文章还探讨了投资策略，建议关注奶牛企业的隐形肉牛价值，并分析了估值弹性优势。
🐖 生猪养殖行业正迎来新时代，行业供给受限或将成为常态，规模养殖扩张放缓。行业竞争格局优化，优质企业盈利底部将不再是亏损，利润将大幅提升。
🐷 生猪产能调控已开始推进，头部养猪企业母猪存栏量和生猪体重均有所下降，调控目标在于通过猪价提升CPI。预计未来猪肉产量将下滑6%，从而带来猪价上涨，优质企业利润也将随之提升。
🐮 肉牛行业正经历“肉牛版供给侧改革”，国内产能收缩，养殖户亏损导致母牛淘汰。牛肉需求受益于消费升级和健康饮食趋势，具有较强韧性。海外供给收紧也支撑了肉牛价格上涨。
🐂 肉牛周期具有高弹性特征，产能时滞更长，行业分散性导致周期波动放大。当前肉牛周期类似“十几年前的猪周期”，预示着潜在的高弹性投资机会。
🐄 投资策略建议关注奶牛企业的隐形肉牛价值，其副产品（犊牛）可作为肉牛销售，贡献额外利润。肉牛相关企业当前PB处于历史低位，周期反转时估值修复空间大。
2025-07-09 23:41 广东
左手养头猪、右手牵头牛- 高胜率角度继续看好猪肉- 高赔率角度继续看好牛肉生猪：一个时代的结束，一个新时代的到来1、生猪养殖行业正在迎来一个新的时代，在1-3年的时间范围内，行业供给受限将会是一个新常态，规模养殖企业的扩张亦将大幅放缓甚至停滞，因此而换来的是：行业竞争格局显著优化，行业以量换价，优质企业盈利的底部将不再是亏损，利润底部和中枢都将大幅抬升。
2、过去，生猪养殖买的是成长、买的是周期；但是从生猪行业产业生命周期的角度看，行业规模化程度已经到一阶段，经过十年的行业优胜劣汰和散养户的大量退出，2024年上市公司生猪出栏占比已经达到24%，结合中国生猪养殖的体量和散养户养猪的国情，这一份额其实不低。无论有没有产能调控，未来行业退出放缓也是大概率事件，因此未来规模养殖企业的持续增长都势必会反噬在猪价上，以量补价，得不偿失。而退出的放缓，也意味着买周期的吸引力也在降低。买周期、买成长的时代基本结束了。
3、当前阶段，为了抑制通缩，通过拉动猪价去提升CPI，提上了议程，生猪的产能调控开始推进。一个月的时间（6月），头部养猪企业母猪存栏开始下降，生猪体重体重开始下降，调控已经看到效果，并将继续下去。我们判断，行业产能调控持续性较强是基于当前阶段通过猪价提升CPI可能是一个长期任务。
4、养猪行业，一个新的时代到来。中期来看，稳产保价，减产提价；或是养猪行业的新常态。和其他行业不同，生猪产业本身的母猪产能就是一个微过剩，当前能繁母猪存栏4040万头，农业给到的平衡点3900万头，第一步给到的调控目标3950万头，生猪出栏调控目标体重120公斤（当前行业125-130公斤），最低猪价不低于14元/公斤。经我们测算，完成这一目标，猪肉产量将下滑6%，历史来看，生猪供给减少对猪价的弹性较大，3-4%的年度猪肉产量的下降，就能带来生猪价格15%-20%年度均价的上涨，因此通过直接融资和间接融资的限制以及环保核查的加严，养猪行业实现上述调控目标较为容易。猪价的弹性也将兑现在优质的利润之中。
5、从投资的角度看：对养猪板块的影响如何？首先，按底线思维，以牧原股份为例，调控保底的14元/公斤猪价，意味着低点猪价下，牧原年化利润将达到173亿-194亿（8000-9000万出栏、12.2元/公斤成本计算），按2026年我们预计的16.5元/公斤计算，牧原股份实现460亿-518亿，而当前头均市值和绝对股价离2024年9月不远。
肉牛：更好的周期1、肉牛周期上涨的核心逻辑1）国内产能收缩- 2023年起牛肉价格持续下跌，养殖户陷入亏损，引发淘汰母牛、宰杀母牛的产能出清行为，类似“肉牛版供给侧改革”。- 行业分散且原始（类比十几年前的生猪养殖），信息不透明导致产能对亏损敏感度高，羊群效应加速出清。2）需求中期助力- 牛肉具有成长属性：相比其他动物蛋白（猪肉、鸡肉），牛肉受益于消费升级和健康饮食趋势，需求韧性更强。- 我国牛肉进口依赖度达1/3以上，海外价格波动直接影响国内供需平衡。3）海内外共振- 海外供给收紧：巴西、美国等主产国因干旱、疫情出口受阻等因素减产，推升全球牛肉价格。- 内外价差传导：海外涨价叠加国内减产，共同支撑肉牛价格进入上行周期。2、肉牛周期的独特优势1）高弹性特征- 产能时滞更长：从母牛怀孕到出栏需28个月（生猪仅12个月），供需矛盾累积更久，价格弹性更大。- 行业分散性：90%为小规模散养户（年出栏<10头），信息不透明导致产能调整滞后，放大周期波动。2）与历史猪周期类比- 当前肉牛周期类似“十几年前的猪周期”：分散养殖、低规模化、数据缺失等特征，预示潜在高弹性机会。3、投资策略1）标的选择：看好肉牛但买奶牛- 肉牛标的稀缺：纯肉牛养殖上市公司少，质地参差不齐，直接投资难度大。- 奶牛企业的隐形价值：奶牛企业副产品（犊牛）可作为肉牛销售，贡献额外利润。测算显示，部分奶牛企业肉牛业务潜在收益可观，形成“隐形肉牛标的”。2）估值弹性优势- 低PB估值：当前肉牛相关企业PB处于历史低位，周期反转时估值修复空间大（对比生猪板块估值压力）。- 周期高点盈利潜力：按周期高点盈利测算，部分企业PE有望降至个位数。
