近期，国家高度重视新能源行业高质量发展，多起事件反映了对新能源行业发展的支持。人民日报发文点名光伏、新能源汽车、储能系统内卷式竞争，提出要深化要素市场化配置改革，主动破除地方保护、市场分割。《中华人民共和国反不正当竞争法》修订，重点整治‘内卷式’竞争，提出不得以低于成本的价格销售商品。何立峰视察调研光伏行业发展，听取企业汇报。上述事件表明，未来有望破除地方保护，加快解决阶段性供过于求问题，带动产业链价格底部修复，引导行业良性发展。

🌞 光伏行业：政策预期渐起，硅料和组件价格不得低于现金成本销售，新签订单价格中枢预计上移。硅料收并购方案初步形成，龙头企业合力推进，最快有望今年达成协议，从根本上解决供需失衡问题。光伏行业筹码与基本面双底明确，政策纾困或技术迭代有望加速行业出清。

🔋 储能行业：前期国内终端对成本高度敏感，存在‘劣币驱逐良币’现象，多数厂商处于盈亏平衡或亏损状态。人民日报文点名批评储能系统价格内卷，提出央国企带头提高招投标技术权重。随市场化下储能终端收益率改善，成本敏感度下降、技术要求提升，格局有望向头部集中、盈利中枢预计逐步企稳，部分场景存在提价可能。

🔋 锂电行业：供需格局错配导致产业链价格盈利持续承压，底部盘整。展望来看，行业有望逐步从‘价格竞争’转向‘科技竞争’，终端需求保持高增态势，产能利用率低位已过，单位盈利有望回归制造业合理水平。锂电池是兼具产品差异化和定制化属性的长期价值环节，伴随海外&新业务&新产品布局，拉动产业链重回新技术周期。

🌱 多晶硅期货：价格上来看，我们认为是短多（7月）长空（三季度）格局，已经突破我们给的3.3万，考虑预期差行情可能给出更加剧烈的预期差行情，短期近月上边际上移至3.4万附近，有效的反弹估值阻力是看到仓单新增。

💎 碳酸锂期货：盘面依然维持高虚实比和低仓单问题，在无明确交仓利润背景下仓单量很难快速提升。宏观情绪面近期略有修复，而碳酸锂消息面上扰动项过多，后续主要关注交仓利润、新仓单生成和澳矿新财年报告。在月度尺度内，我们依然认为锂价上行风险仍高于下行风险。

2025-06-29 23:35 广东

事件：

1）6月29日，人民日报发文《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》，点名光伏组件、新能源汽车、储能系统的内卷式竞争，提出要深化要素市场化配置改革，主动破除地方保护、市场分割。

2）6月27日，《中华人民共和国反不正当竞争法》通过第二次修订，将于2025年10月15日施行，这次修订重点要整治“内卷式”竞争，提出不得以低于成本的价格销售商品。

3）6月24日，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰莅临晶澳科技邢台基地视察调研，听取了光伏行业发展现状、企业面临问题、应对举措及发展建议等情况汇报。

上述三起事件接连发生，反映了国家对新能源行业高质量发展的高度重视，我们认为未来有望破除地方保护，加快解决阶段性供过于求问题，带动产业链价格底部修复，引导行业良性发展。

- 光伏方面，按照最新法规，硅料和组件不得低于现金成本价格销售，新签订单价格中枢预计上移。结合行业亏现金现状，即便考虑或有优惠，盈利改善趋势明确，不过改善程度尚需进一步观察供需关系。同时，硅料收并购方案初步形成，龙头正合力务实推进，最快有望在今年达成相关协议，从根本上解决供需失衡问题。光伏行业筹码与基本面双底明确，政策纾困或技术迭代有望加速光伏行业出清。基本面重点观察2025年末，而股价领先基本面。

- 储能方面，前期国内终端对成本高度敏感，存在“劣币驱逐良币”现象，多数厂商处于盈亏平衡或亏损状态；人民日报文点名批评储能系统价格内卷，提出央国企带头提高招投标技术权重。我们认为，随市场化下储能终端收益率改善，成本敏感度下降、技术要求提升，格局有望向头部集中、盈利中枢预计逐步企稳，部分场景存在提价可能。考虑到行业盈利及估值亦在底部，而需求复合增速30%+，积极看好格局改善、板块修复。

-  锂电方面，行业供需格局错配导致产业链价格盈利持续承压，底部盘整。展望来看，行业有望逐步从“价格竞争”转向“科技竞争”，一方面，终端需求保持高增态势，产能利用率低位已过，单位盈利有望回归制造业合理水平。另一方面，锂电池是兼具产品差异化和定制化属性的长期价值环节，伴随海外&新业务&新产品布局，拉动产业链重回新技术周期。

光伏：政策预期渐起

1、近期硅料龙头及多晶硅&工业硅期货价格齐涨，我们认为主要系：①传闻工业硅龙头减产，工业硅价格反弹，市场预期多晶硅成本基本企稳。②近期多晶硅产能兼并重组预期发酵。

2、4月起硅料价格持续下探，最新N型复投料、致密料均价分别为3.4、3.2万元/吨，本轮硅料价格下跌主要原因在于：1）工业硅以及电价降低，工业硅价格相比年初降幅为0.30万元/吨，云南、四川丰水期电价下行均拉低成本，成本改善预期下，7月多晶硅产量环比预计仍将小幅提升。2）国内抢装结束后&欧洲夏季假期需求不明晰，硅片企业开工率降低。

3、展望后续，硅料价格目前已经在底部区间，后续下跌空间不大。头部企业2025Q1现金成本为2.7万元/吨，即使考虑工业硅降价最优现金成本也在2.5万元/吨，目前硅料价格已经临近头部现金成本。即使是头部企业，较低水平的开工率也提高了摊销的折旧与费用，硅料企业均处于较大亏损状态，挺价意愿强烈。

4、基本面上来看，6月组件排产环比下滑，7月组件排产初步预期环比持平。虽然硅料近期有一定复产预期，但实际复产落地情况仍然需要观察，目前价格下已接近头部企业现金成本，预计进一步下跌空间有限。

5、政策预期近期有所发酵，下半年政策端值得期待，龙头企业开始形成合力。近期需求侧绿电直连、光伏治沙253GW政策规划呵护后续光伏装机，供给侧重视光伏组件产品质量、推动碳足迹核算规则、不得以低于成本的价格销售商品、人民日报点名光伏组件内卷式竞争均有利于行业健康发展。此外，SNEC期间产业公开发言表明硅料及一体化头部企业正在积极推动政策落地，近期政策预期亦逐步强化。

6、什么情景下才能加快出清？——政策纾困或技术迭代。本轮周期底部脱困，最有效、快速的方式依然是政策。市场化出清的角度，电池技术迭代最为关键，新技术将带来产能品质的分化，为技术领先的企业创造超额盈利的同时，可加速落后产能的退出。我们统计2025年底优质电池片产能或不足800GW，二线大批量退出即可有效改善供需。

7、什么时候能出清？——基本面重点观察2025年末。6-7月预计组件排产大概率为年内底部，国内外需求将逐步清晰，政策方向预计更为明朗。12月，若下半年行业供需、价格仍未见明显改善，政策出台加以纾困的可能性预计将进一步增大。而从市场化出清的角度，年末是BC性价比提升及Topcon改造的完成的关键时点，同时考虑交付货款、淡季人员放假、企业更新战略等，二线退出有望出现拐点。

多晶硅期货：

1.多晶硅周五尾盘大涨5%，机构认为主要交易估值修复，此前因交易光伏弱需求预期给出全行业亏损的低估值，而本周的新变化一方面是7月煤电涨价预期，二是原料工业硅因交易收基差+供给突发减产大涨，这两个变化还都属于是和之前逻辑相悖的预期差，低估值遇上成本抬升，本身多晶硅盘面也是贴水，盘面减仓大涨。

2.价格上来看，我们认为是短多（7月）长空（三季度）格局，已经突破我们给的3.3万，考虑预期差行情可能给出更加剧烈的预期差行情，短期近月上边际上移至3.4万附近，有效的反弹估值阻力是看到仓单新增。

碳酸锂期货：

1. 周五盘中碳酸锂期货增仓上行，日内最高涨幅超3%。从基本面看我们预估7月供需结构无大幅变化。锂矿报价抬升导致外购企业增产驱动受限，云母端基本达到主要矿山满产时点，盐湖维持正常旺季爬坡预期，不确定性主要来源于6月智利碳酸锂发运量。

2. 7月正极和电芯预排产基本出炉，正极环节：主要铁锂企业生产预期持平，部分订单存在企业间切换情况，而三元暂无采购增量消息；电芯环节：储能生产维持旺产判断，企业在手订单仍充足，动力端排产有一定分歧，但国家政策正着手解决终端高库存问题。

3. 碳酸锂盘面依然维持高虚实比和低仓单问题，在无明确交仓利润背景下仓单量很难快速提升。宏观情绪面近期略有修复，而碳酸锂消息面上扰动项过多，后续主要关注交仓利润、新仓单生成和澳矿新财年报告。在月度尺度内，我们依然认为锂价上行风险仍高于下行风险。

美丽大法案投票进展：

1、立法流程：参议院美国时间6月28日（周六晚）启动程序性动议投票。参议院后续流程为：程序性动议→全文朗读（约12小时）→正式辩论（20小时）→处理修正案（无时限）→参议院最终表决。如果参议院对条款做出重大调整，众议院要么接受，要么要求两院协调、或再次表决，直至两院完全达成一致。

2、实时投票情况：截至北京时间6月29日11点，参议院以51-49票通过程序性动议投票。民主党47票全体投反对，共和党2人投反对票，分别是兰德·保罗与汤姆·提利斯。兰德·保罗要求削减国防开支，削减赤字，汤姆·提利斯要求保障医保资金，但会抬升赤字。这两个人的要求只能满足其中之一。

3、后续存在三种可能：①按时通过。国会24小时加班，预计参议院最早的最终表决时间是6月30日-7月1日左右，且众议院接受修改。②小幅滞后。处理200多项修正案可能超时，法案可能在7月上旬通过。③投票受挫。最终表决失败或者众议院拒绝参议院改动，两院短暂休会后7月8日起重新磋商，最终可能7月下旬到8月通过。

4、参议院的赤字规模可能继续扩大。截至6月26日，参议院版赤字规模4.1万亿美元，众议院版本赤字规模3.5万亿美元，参议院版赤字规模扩大约6000亿美元。参议院版本调整内容：删除899条款、债限由4万亿提高至5万亿，儿童税收抵免减少，降低新能源补贴削减力度，永久化研发费用等抵免。

5、对比两院法案来看，参议院修订版本较众议院版本，在储能ITC补贴的外国实体限制、退坡时间上均有显著放松。众议院版本中储能补贴将于2029-2031年分别下降20%、40%、60%，2032年后结束补贴，并对一年后开工的电站，禁止任何外国史提物料援助，对两年后开工的电站，禁止技术授权，此版本下大部分美国储能将无法获得ITC补贴。参议院版本延长补贴至2034、2035年下降25%、50%，2036年完全退坡，并规定2026-2029年开工电站来自中国成本占比低于60%/55%/50%/45%则可获得补贴，同时取消技术授权限制，此版本下大部分美国储能仍能获得ITC补贴。

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