反内卷

2025-07-02 23:40 广东

今日市场缩量调整，但反内卷相关板块（新能源，钢铁，有色等）表现亮眼。

1、”反内卷“是今年重要的政策主线，在价格信号始终疲弱背景下，近期政策强度不断提升。629 人民日报头版评价反内卷。昨天财经委会议指出，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。

2、以光伏领域为例，近日国内头部光伏玻璃企业计划自7月开始集体减产30%。其次，美国“大而美”法案在参议院投票通过，新能源概念股在美股市场的表现非常强劲。

3、以汽车领域为例，先是行业落地 60 天账期政策，再有比亚迪取消”一口价“政策，后有特斯拉 Model3 涨价 1 万元，汽车盲目价格战有所遏制。

4、电气化领域作为中国先进制造业的核心板块，从超前投资挤压全产业链利润，逐步要开始向重塑产业格局和变现的阶段过度，这是大势所趋。无论是政府引导还是行业协调，抑或是好产品背后的产能正在不断淘汰和替代一般产品背后的产能，对应的都是先进制造业整体利润率的企稳抬升。

5、7 月政治局会可能会继续强化这一政策风向，但具体落实还需要更多组合拳落地。因为本轮持续的产能过剩集中的行业多以民企集中（这意味着强制性并购重组去产能作用不大），地方政府和银行系统给予过度冗余的资源倾斜使得市场化出清更艰难（这需要税制、金融等多体制改革）。后续还需要等待更为清晰信号，才能看到明确的产业趋势。

2024年7月，政治局会议首提“防止内卷式恶性竞争”，“反内卷”成为今年政府工作的一大重点，被写入政府工作报告。

5月发改委再次提及整治“内卷式”竞争，6月中央财经委员会第六次会议再提依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出。

1、中央财经委是经济层面的最高领导机构，高于国务院、政治局、两会，由总书记亲自担任主任，决定经济长期路线和方向，信号意义非常重要。

2、开会讨论的是治理“无序竞争”和“落后产能有序退出”，背景是国内通suo持续恶化，特别是汽车行业内卷引发大规模舆论事件，影响基层稳定。

3、市场逐渐出现一些声音去对标2015年供给侧改革带来的商品大牛市。在目前商品整体估值偏低、空头离场背景下，交易层面短期无法证伪，后续多头/宏观资金基于预期可能对国内品种进行多配，可能会重新形成“强预期、弱现实”格局。

4、但需明确当下与上一轮15年商品供给侧改革牛市并不具备可比性：

首先政策重点在“无序竞争”，内卷损害中小微企业现金流，进一步传导到民生，本质是一个稳定的问题，而非一两个行业的问题，去产能可能去的是下游，对商品来说反而是需求的缩减，而非供应收缩。

其次，产能过剩≠落后，例如地条钢十多年前是落后产能，但现在技术改造后污染减少、效率增加、产能增大、技术含量上升，国内工业品的供应端可能并非决策层眼中的落后产能，反而是先进产能（例如大化工一体化装置）。

第三，强调产能“有序退出”，关系到地方就业、GDP、税收，而不是15年那种行政命令一刀切，近几年中央重要会议、文件都强调“各地根据自身情况调节”。

第四，最重要的是，供给侧改革带来的商品牛市，关键要需求配合，15年有史无前例的房地产刺激和居民加杠杆，而现在没有，传统投资端依然在下行，且暂时看不到反转迹象，需求端是缺位的。

5、当下治理内卷的潜在路径，对市场来说比较有想象力的，可能是部分战略性、科技含量高的行业，国央企下场主动形成垄断/半垄断局面（例如汽车央企的合并）

筛选当前供给结构已在优化、有望实现产能出清的细分行业：