來源：華創證券張瑜

核心觀點

近期市場對供給側改革的關注升溫，參照綜合求是、人民日報、工信部等官方表態，反內卷的重點行業或包括光伏、鋰電、新能源汽車、電商平台等。結合數據可得性與行業進展，我們重點關注5個產業，近期其基本面均面臨一定壓力，例如光伏價格偏弱但生產端持續偏強、汽車銷售折扣率再度提升、鋼鐵水泥價格仍然偏弱、生豬行業臨近虧損等。從其反內卷措施來看，以行業自律、行政指導、輿論監督爲主，按照約束力排序，或是鋼鐵>生豬>汽車>水泥>光伏，關注後續落地進展。

報告摘要

一、政策如何定調？

什麼是「內卷式」競爭？參考求是中的界定，既包括企業端的低價競爭、同質化競爭、與過度宣傳營銷，也包括政府端的「製造…不公平非普惠的優惠政策」、「不顧地方產業基礎和資源稟賦情況，盲目上馬新興產業、重點產業」、「保護本地市場、扶持本地企業，設置或明或暗的市場壁壘」。

主要涉及哪些行業？綜合求是、人民日報、工信部等官方表態，反內卷的重點行業或包括光伏、鋰電、新能源汽車、電商平台等。

如何「反內卷」？參照求是《深刻認識和綜合整治「內卷式」競爭》的闡述，反內卷需要「多管齊下，綜合整治」，包括：1）「供需兩側協同發力…居民消費需求不振是國內需求不足的突出癥結，要加快補上消費不足的短板…持續深化供給側結構性改革，推動供給體系和效率明顯提升」；2）「規範政府行爲…堅決破除地方保護和市場分割…着力規範地方政府招商引資行爲」；3）「強化行業自律…通過制定行業標準和規則，規範市場行爲」。

二、近期哪些行業在反內卷？

中觀產業層面，我們關注5個行業的反內卷近況，包括光伏、汽車、鋼鐵、水泥、生豬：

1）光伏，價格偏弱，但生產端仍在提速。價格端，6月光伏行業綜合價格指數同比-11.8%，仍在深度負增區間。但生產端仍偏強，從太陽能電池產量來看，1-5月爲3.0億千瓦，同比增長18.3%，較2024年的15.7%進一步提速。

2）汽車，低價競爭有加大趨勢。觀察乘聯會公佈的整車銷售折扣率，2024年6月以來折扣率震盪下行，今年3月降至23.4%，但近期有所提升，5月、6月提升至24.8%、25.2%，車企低價競爭行爲或有一定加劇，6月情況仍需觀察。

3）鋼鐵，產量壓降，但價格仍偏弱。生產端，1-5月粗鋼產量同比-1.7%、一季度產能利用率回升。但價格端偏弱，或部分由於成本端拖累，1-6月，焦炭、鐵礦石價格月均同比分別爲-31.3%、-14.2%，降幅均大於鋼材價格的-13.4%。

4）水泥：產量壓降，近期價格走弱。生產方面，1-5月水泥產量6.6億噸，同比-4%，產量仍在壓降中。但近期價格走弱，觀察水泥價格指數，1-5月同比正增長，6月，同比降至-2.4%。

5）生豬：生產偏強，價格偏弱，行業或已接近虧損。重點關注利潤端，據農業農村部數據，5月散養、規模化養殖生豬每頭凈利潤分別爲21、49元，較4月的50元、86元繼續下行，2024年分別爲161、303元，行業已接近虧損。

三、重點行業如何反內卷？

主要的手段包括行政指導（以上游爲主）、行業自律（以中下游行業爲主）、輿論監督等，不同行業稍有差異：

1）光伏：以行業自律爲主，據人民日報「面對市場供需失衡，國內十大光伏玻璃廠商決定集體減產30%」，同時中國光伏行業協會引導企業簽署自願控產自律公約。

2）汽車：以行業自律爲主。一是車企促銷暫緩，據每日新聞報道，比亞迪或已叫停「一口價」促銷政策。二是行業自律控制供應商賬期，參照人民日報報道「17家車企宣佈將供應商支付賬期統一至60天內」。三是行業協會倡議關注經銷商庫存壓力。

3）鋼鐵：或是行業自律+行政指導。行業協會自律勸導，「鋼協將於近期對2024年及一季度鋼鐵主業現金流爲負、粗鋼產量增長的6家企業給予提醒。」此外，據我的鋼鐵網，「關於『唐山7月4-15日燒結機限產30%』的消息，據Mysteel調研了解，目前約半數鋼廠表示有收到通知，剩餘多數鋼廠也表示大概率確實有…」，官方尚未正式確認政策細節。

4）水泥：行業自律+輿論監督。一方面，7月1日，中國水泥協會倡議會員企業推動「推動水泥行業熟料生產線備案產能與實際產能的統一」，以便於壓降落後產能。另一方面，中國水泥協會倡議「各省、市、自治區水泥(建材)協會要充分利用行業媒體的影響力，定期披露水泥錯峰生產執行情況，對執行到位的企業予以表彰，對執行不到位的錯峰生產企業予以曝光」。

5）生豬：或以行政指導爲主。據財聯社報道，「多家頭部豬企接相關部門要求集團場暫停能繁母豬擴產，出欄體重也需要控制在120公斤左右…」

報告正文

7月1日，中央財經委員會提出「依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落後產能有序退出」，市場對供給側改革的關注升溫，本文關注近期各行業在「反內卷」、以及如何「反內卷」。

一、光伏：以行業自律爲主

反內卷的背景：生產偏強、價格仍弱。我們從宏觀層面觀察光伏行業近況：一是生產端仍然偏強，據新華網報道「截至2024年底，全國硅片產能或超過1000GW、電池產能或超過850GW、組件產能或超過750GW。但根據多方預測，2024年全球市場新增裝機很難超過500GW」，從統計局公佈的太陽能電池產量來看，1-5月產量爲3.0億千瓦，同比增長18.3%，較2024年的15.7%繼續提升。二是產能利用率偏低，一季度，電氣機械業產能利用率降至71.7%，爲近五年同期最低值；三是價格仍偏弱，6月光伏行業綜合價格指數同比-11.8%，仍在深度負增區間。

反內卷的措施：當前以行業自律爲主，中長期或需訴諸技術提升。就措施而言，短期或以行業自律爲主，據人民日報「面對市場供需失衡，國內十大光伏玻璃廠商決定集體減產30%」，同時「中國光伏行業協會引導企業簽署自願控產自律公約」。中長期而言，或需要訴諸技術提升形成差異化競爭，7月3日，工信部稱「將綜合治理光伏行業低價無序競爭…同時，行業企業也要大力弘揚企業家精神，錨定正確方向，致力技術創新…」,中國光伏行業協會理事長曹仁賢也表示，「光伏行業首先要堅持以創新驅動企業發展，通過加大研發投入及營銷創新力度，提升行業競爭力與技術水平…」。

二、汽車：以行業自律爲主

反內卷的背景：5月以來，低價競爭有加劇趨勢。觀察乘聯會公佈的整車銷售折扣率，2024年6月，該數值達到24.8%的階段性高點後震盪下行，至2025年3月降至23.4%，但近期有所提升，今年5月、6月提升至24.8%、25.2%，車企低價競爭行爲或有一定加劇，中國汽車工業協會稱「5月23日以來，某車企率先發起大幅降價活動，多家企業跟進效仿，引發新一輪『價格戰』恐慌…」。

反內卷的措施：以行業自律爲主。一是車企促銷暫緩，據每日新聞報道，比亞迪或已叫停「一口價」促銷政策，同時特斯拉宣佈對旗下某車型提價1萬元。二是自律控制供應商賬期，參照人民日報報道「17家車企宣佈將供應商支付賬期統一至60天內」。三是倡議關注經銷商庫存壓力，全國工商聯汽車經銷商商會發佈倡議「改善汽車經銷商的生存狀況…不得向經銷商轉嫁庫存、強迫經銷商進車，切實降低經銷商庫存水平；糾治進銷價格倒掛問題，及時向經銷商返利，縮短經銷商回款週期…」

三、鋼鐵：或是行業自律+行政指導

反內卷的背景：生產端在壓降，但或部分受成本拖累，鋼材價格仍偏弱。一是生產端，已有所壓降，從粗鋼產量看，1-5月產量4.3億噸，同比-1.7%，這一增速持平2024年全年，據中鋼協「一季度，多數會員企業積極響應鋼協要堅持『三定三不要』經營原則的號召，把好節奏、提升質效，不再追求往年的產量『開門紅』，努力實現效益『開門紅』，一二月份企業控產較好，鋼鐵產量沒有出現大幅增長…3月份以來鋼鐵供給較快增長而需求下降，打破了來之不易、十分脆弱的市場供需動態平衡」；二是產能利用率有所回升，2025年一季度黑色加工業產能利用率爲79.3%，爲五年同期次高。三是價格端，仍然偏弱，今年1-6月鋼材綜合價格指數月均同比-13.4%，價格偏弱或部分由於成本降低，據中鋼協，「同期原燃料成本下降沒有帶動鋼價過多下跌」，從數據上看，1-6月，焦炭、鐵礦石價格月均同比分別爲-31.3%、-14.2%，降幅均大於鋼材價格。

反內卷的措施：或是行業自律+行政指導。行業協會自律勸導，「鋼協將於近期對2024年及一季度鋼鐵主業現金流爲負、粗鋼產量增長的6家企業給予提醒。」此外，據我的鋼鐵網，「關於『唐山7月4-15日燒結機限產30%』的消息，據Mysteel調研了解，目前約半數鋼廠表示有收到通知，剩餘多數鋼廠也表示大概率確實有…」，官方尚未正式確認政策細節。

四、水泥：行業自律+輿論監督

反內卷的背景：生產壓降，近期價格走弱。一是生產方面，1-5月水泥產量6.6億噸，同比-4%，較2024年的-9.5%有所收窄，但產量仍在下降中。二是價格方面，觀察水泥價格指數，1-5月同比正增長，6月以來，同比降至-2.4%。

反內卷的措施：主要是行業自律+輿論監督。

一是行業自律，7月1日，中國水泥協會發佈《關於進一步推動水泥行業「反內卷」「穩增長」高質量發展工作的意見》，提出「所有會員企業，要積極響應工業和信息化部對《水泥玻璃行業產能置換實施辦法（2024年本）》的解讀，切實推動水泥行業熟料生產線備案產能與實際產能的統一工作」。2024年11月，工信部發佈《水泥玻璃行業產能置換實施辦法（2024年本）》，提出「嚴禁備案新增產能的水泥熟料、平板玻璃項目。確有必要新建、改建的，必須制定產能置換方案，實施等量或減量產能置換」。

二是輿論監督，6月27日，中國水泥協會發佈《關於定期披露水泥錯峰生產執行情況的通知》，其中提到，「各省、市、自治區水泥(建材)協會要充分利用行業媒體的影響力，定期披露水泥錯峰生產執行情況，對執行到位的企業予以表彰，對執行不到位的錯峰生產企業予以曝光」。

五、生豬：或以行政指導爲主

反內卷的背景：產量仍在增長，價格偏弱，利潤端接近虧損。一是產能端仍在增長，據農業農村部數據，5月末能繁母豬存欄4042萬頭，同比增長1.2%，按照《生豬產能調控實施方案（2024年修訂）》，全國能繁母豬存欄正常保有量爲3900萬頭，當前相當於正常保有量的103.6%。二是豬肉產量小幅增長，今年一季度豬肉產量1602萬噸，同比增長1.2%，2024年爲-1.5%。三是價格端偏弱，開年以來，豬肉批發價維持在20元/公斤上下，但隨着6月基數抬升，同比讀數從-0.6%降至-16.3%。四是利潤端接近虧損，從農業農村部公佈的數據看，5月，散養、規模化養殖生豬每頭凈利潤分別爲21、49元，較4月的50元、86元有所下行，2024年分別爲161、303元。

反內卷的措施：有市場消息稱「相關部門」調控產量。據財聯社5月30日報道，財聯社記者從多信源獲悉，多家頭部豬企接相關部門要求集團場暫停能繁母豬擴產，出欄體重也需要控制在120公斤左右…牧原股份告訴財聯社記者，「當前公司結合內外部情況，決定不對二次育肥客戶出售商品豬。相關部門具體政策信息還請以官方文件爲準。」

編輯/Rocky