宏观流动性： 上周(20250630-20250704)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期回升。海外流动性边际有所收紧，国内银行间资金面整体平衡、因月末先紧后松，期限利差(10Y-1Y)小幅走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回落，主要指数波动率大多回落。行业上，轻工、军工、纺服、化工、商贸零售、机械、计算机、医药、钢铁、通信等板块交易热度均处于80%分位数以上，大多数行业的波动率均处于40%历史分位数以下。 机构调研： 电子、医药、家电、计算机、食品饮料、商贸零售等板块调研热度居前，农林牧渔、传媒、煤炭、商贸零售、电力及公用事业、石油石化等板块调研热度仍在上升。 分析师预测： 全A的25/26年净利润预测被分别下调/上调。行业上，钢铁、商贸零售、机械、电新、传媒、有色、电力及公用事业、建筑等板块25/26年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、上证50的25/26年净利润预测均被上调，沪深300则均被下调，中证500的25/26年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘成长/价值的25/26年的净利润预测均被上调，小盘成长、大盘/小盘价值则均被下调，大盘成长的25/26年的净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃度回落，整体净卖出A股。综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入电力及公用事业、电子等板块，净卖出计算机、传媒、食品饮料、农林牧渔、家电等板块 上周(20250630-20250704)北上近5日日均买卖总额和占比均回落。基于前10大活跃股口径，北上在电子、电力及公用事业、通信、有色、电新、商贸零售等板块的买卖总额之比上升，在汽车、食品饮料、家电、医药、计算机、银行等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入医药、军工、电力及公用事业、建材、电子等板块，主要净卖出计算机、电新、机械、通信、有色等板块。 两融活跃度小幅回落，但依然处于2025年3月下旬以来的高点 上周(20250630-20250704)两融净买入126.07亿元，行业上，主要净买入电子、军工、化工、电新、计算机等板块，净卖出石油石化、食品饮料、银行、电力及公用事业、钢铁等板块。分行业看，有色、房地产、通信、石油石化、军工等板块融资买入占比上升。风格上，两融净买入大盘/中盘/小盘成长，净卖出大盘/中盘/小盘价值。 龙虎榜交易热度有所回升 上周(20250630-20250704)龙虎榜买卖总额有所回升，而龙虎榜买卖总额占比则回落。行业层面，建材、化工、钢铁、医药、农林牧渔、电子等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位有所回落，ETF被整体净赎回，且以机构ETF为主 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周(20250630-20250704)主动偏股基金主要加仓军工、通信、计算机、汽车、医药等板块，减仓农林牧渔、商贸零售、消费者服务等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模明显回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周ETF整体被净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，券商、科创50等相关的ETF被主要净申购，与沪深300、中证A500等相关的ETF被净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入银行、电子、非银、军工等板块，主要净卖出医药、食品饮料、电新、通信、电力及公用事业、汽车等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度有所回落但继续净流入，同时龙虎榜交易热度有所回升，相应地，基于我们的测算，北上转为净流出，主动偏股基金仓位回落，ETF继续被净赎回，其中，仅券商、科创50相关的ETF被净申购；另一方面，ETF和北上的买入共识度、以及两融和龙虎榜的买入共识度均有所回落，但个人投资者(两融、龙虎榜)内部的共识度依然相对较高。这意味着阶段而言，个人投资者(两融、龙虎榜)仍是市场的主要边际增量，而其他参与者(北上、ETF、主动偏股基金)则均有不同程度撤离，市场可能阶段面临交易扰动，后续关注其他参与者能否逐步回流。 风险提示 测算误差。
