行业“反内卷”有望改善名义经济增速偏弱局面，市场风格切换仍有待观察。 事件：2025年7月1日，中央财经委召开第六次会议，会议指出，“研究纵深推进全国统一大市场建设”，“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。此外，《求是》杂志发表文章《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》指出，当前行业存在的“内卷式”竞争主要表现为无序价格战、同质化竞争和产业链恶性循环等问题，需通过综合措施整治。 行业“反内卷”有望从供给端改善名义经济增速偏弱的局面。今年以来，价格偏弱为基本面尤其是名义经济增速的主要拖累因素。二季度以来工业企业营收及库存增速边际转弱，6月PMI价格分项也显著低于季节性均值水平。自2022年10月以来，PPI同比已连续32个月低于零轴，历史上类似的情形出现在同为第二库存周期内的2012年-2016年，2016年起供给侧改革带动下PPI走出弱价格区间。因此，当前来看，行业“反内卷”有望从供给端提振价格，改善当前经济名义增速偏弱的局面。 “反内卷”问题引发A股市场关注，短期周期股有望演绎预期交易行情。目前，光伏、汽车行业已有多家企业发起了联合限产等形式的“反内卷”行动。我们认为，“反内卷”行动有望带来相关内需板块的短期利多因素。一方面，当前市场资金充裕，年初以来科技->消费->红利等几大板块均有所表现，而周期股估值长期低位，对于短期边际利好更容易计价；此外，月末政治局会议前，市场对于政策预期有望阶段性升温，资金轮动与预期升温共同作用下，短期周期股或有望形成预期交易行情。 风格切换的持续性有待进一步观察。我们认为，当前基本面环境与2013-2015年较为类似，供给侧手段+下半年基数效应下，下半年PPI止跌企稳，但或难以形成较强的上行趋势。对于周期行情来讲，更多为预期交易但基本面的修复仍有待进一步观察。复盘近年来周期股的超额收益行情PPI上行的持续时间至少1年左右，同比增速修复的幅度上至少为4.6个百分点。目前来看，本轮补库周期已经接近中周期，年末或面临去库拐点幅度上仍需观察政策落地效果及程度。目前来看，我们倾向于认为周期行情多为短期预期交易，风格切换持续性仍有待观察。 风险提示：政策落地弱于预期，全球衰退风险超预期。
