小微盘当下风险几何？ 1.2025年上半年，小微盘表现明显强于大盘。中证1000指数、万得小市值指数均明显跑赢沪深300。稳定型、堕天使、初创者三类微盘股收益显著，分别为38.75%、36.66%和30.43%。 2.小微盘目前拥挤度较高，如果市场情绪退温有大幅回调可能，但出现类似2024年初的短期剧烈波动可能性相对较小。目前雪球产品集中敲入的可能性相对较小，并且规模预估也显著低于2024年1月水平；量化指增产品在微盘上的暴露相较于2024年初也显著减少。 大类资产量化观点 1.权益：社融或较快增长，七月保持乐观。景气度6月整体走平，金融景气度有所下降，工业景气度有所回升；2025Q1我们的景气度指数预测低估了A股净利润增速，反映新旧动能转换。信用扩张进一步加速，结构同样有所改善；从结构来看，信贷表现预计略强于去年同期水平，私人部门占比相比上月提升。7月关键点位关注突破，整体保持乐观。 2.利率：7月10Y国债利率或下行1BP至1.64%。经济增长因子回落，通货膨胀因子回升，债务杠杆因子回升，短期利率因子下行趋缓，综合来看7月10Y国债利率整体望平稳。 3.黄金：模型继续看多。从四因子模型来看，各因素继续共同推动黄金上涨。4.地产：整体压力保持平稳。房地产行业压力指数0.569，与上期持平。供给侧压力受土地市场降温而略上升，而需求侧压力受个人住房贷款增长有所回落。5.海外：外资维持流入态势，印度或重具配置价值。外资延续流入，NIFTY50指数6月上涨3.10%。外资流出的企稳是当前印度反弹的核心原因，当前印度或开始重具配置价值。 二元风格量化观点 1.大势研判综合观点：继续推荐成长类策略。实际增速资产优势差继续回升，预期增速资产优势差继续回升，ROE优势差边际继续下行但拥挤度较低，高股息类资产拥挤度保持高位。Δg和Δgf继续扩张，成长萌芽趋势继续，7月继续保持成长风格推荐。 2.风格补充观察：小盘相较大盘关注度边际回落。美债利率下行趋势逆转可能性较小，红利短期或存在机会但长期看或已到拐点；6月小盘相较大盘关注度边际回落，但趋势不变；从市值因子拥挤度来看，6月小盘风格拥挤度继续维持高位；从季节效应来看，2010年以来月份大小盘无显著差异。 行业配置量化观点 1.胜率赔率策略，推荐当下高胜率高赔率的行业：有色金属、电力设备及新能源、计算机、机械、农林牧渔、基础化工。2024年以来绝对收益19.69%，相较于中信一级行业等权基准超额收益2.80%。 2.出清反转策略，推荐处在行业出清结束、需求上升、竞争格局改善的行业，本期推荐有色金属、基础化工、电子、通信。 风险提示：量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能；模型采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险。
