全文摘要 1、游戏板块核心驱动逻辑解析 ·2023与2025年行情对比：2023年与2025年游戏板块驱动因素差异显著。2023年行情由AI概念与版号发放预期驱动，虽市场因版号重启期待基本面改善，但多数公司未释放业绩空间，业绩一般。受此影响，2023年板块估值摸高30倍后回落。2025年则为基本面驱动的落地行情。 ·行业竞争格局变化：2025年游戏行业竞争格局现头部大厂与中型公司产品周期错配。腾讯2025年最大新游无畏契约手游预期年化流水60 80亿，低于2024年DNF手游200亿+；网易核心