A股在行业层面实现“权重搭台，科技成长唱戏”的经典结构，从整体上有助于A股实现“中枢”抬升。 海外波动性有所提升，市场或延续中枢上行格局。行业“反内卷”有望从供给端改善名义经济增速偏弱的局面，但风格切换的持续性有待进一步观察。下周起海外波动性或有增加。对于A股，充裕的流动性环境仍为当前行情的主要支撑因素，此外，进入三季度随着价格拖累的减弱及政策落地的加速，内需预期有望得到修复，只要关税政策不出现超预期波动，市场大概率延续中枢上行的格局。 A股在行业层面实现“权重搭台，科技成长唱戏”的经典结构，从整体上有助于A股实现“中枢”抬升。市场或考虑当前是否有一定“止盈”需求，我们认为“权重搭台，科技成长唱戏”的逻辑结构出现有助于指数实现“进二退一，中枢抬升”效果。这种结构的逻辑体现在此前受累于“落后产能”的部分周期（钢铁、煤炭等）和顺周期行业（新能源等）股价低迷时间较长，相关行业原有的下行趋势在政策信号发出后的止跌概率或有显著提升。同时，部分投资者或关注相关“反内卷”行业的上行是否会对原有科技产业趋势或相关科技行业股价形成“跷跷板”式影响，我们认为从政策逻辑的着力点而言，科技和产业升级仍是核心方向，“反内卷”更类似于为科技和产业升级发展营造良好的宏观环境。当前大盘行情处在向上突破的关键节点，本周“反内卷”行情有所表现，同时银行涨幅居前。需要注意“反内卷”部分行业特别是新能源板块库存整体仍高，部分行业如地产链下游需求仍待恢复，产能去化需要时间，市场预期的分歧可能仍然较大，相关行业的波动也可能较大，短期或仍是阶段性行情。从当前来看，银行股息率处于近3年低位，且最近一个季度有明显下滑，从过去3年的经验来看，股息率出现明显下滑银行行情往往会进入震荡趋势或有调整风险，行业比较角度，成长弹性更具性价比，本轮指数向上突破仍需成长弹性拉动。 IPO市场出现积极变化，券商板块有望持续受益本轮IPO边际宽松。自证监会吴清主席在2025陆家嘴论坛表态以来，A股IPO市场出现积极变化。6月IPO市场新增受理项目达53家，超过了1-5月的累计总数；6月沪深交易所IPO融资金额达到91.53亿元，环比大增164.82%；新政响应上大普微作为创业板首个未盈利企业首发申请获深交所受理。从IPO市场近期动态来看，支持优质未盈利创新企业上市的政策和案例逐步落地，进一步彰显了资本市场聚焦提升制度的包容性和适应性、服务科技创新的改革方向，有利于引导资本流向“硬科技”，推动新质生产力发展。券商板块作为企业IPO的中介方与潜在跟投参与人，有望持续受益本轮IPO边际宽松。 风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。
