市场震荡中枢抬升，但仍“上有顶下有底” 市场经历上周的3连阳后，呈现了一定的积极形态，虽然市场分歧有所加大，但我们对于指数的有效突破维持乐观判断:（1）月线动量的扭转，或改变横盘近半年的窘境；（2）金融科技板块情绪龙头或在酝酿7月的突破；（3）成交额中枢的上行加非银的领涨，市场震荡中枢上移的概率较大。 但从DDM视角来看，并不支持指数上的快速突破，当下更大的可能是呈现震荡中枢抬升，但仍表现出“上有顶下有底”的特征。（1）上有顶：盈利尚在磨底——盈利底不早于3季度末到来，且预计本轮盈利周期的弹性不大，所以即便即将看到盈利底也不一定会有很强的股市弹性。（2）下有底：估值构成支撑——政府部门支撑宽信用（居民部门和企业部门信用尚未扩张）；风险偏好则由并不激进的稳增长政策+以“国家队”为代表的“稳市组合拳”来支撑。 在震荡中枢抬升，结构性机会显得尤为重要。除“DeltaG消费+自主可控科技+稳定型红利+黄金”之外，还包括两大新机会：“深海科技”和“次新股”。 深海科技——贯穿下半年的强主题机会 “集中精力办好自己的事”和“底线思维”是本轮政策应对“外部冲击”的核心思路，而“深海科技”正是“底线思维”下政策确定性的交集。深海科技有望在“十五五”规划中进一步被提级为战略性重点领域。深海科技产业链较广、较深，包括上游（原材料与零部件、能源与动力系统），中游（深海探测、装备制造、工程建设等），下游（深海资源开发、利用等）。 次新股——相对经济信心提升下的风偏受益品种 2024年9月起，次新股重新开始占优：相对走势触底后中枢大幅抬升，呈向上趋势。次新股的占优原因，中国相对经济信心的提升带来的风偏上行，2022年后次新股的走势与中国相对经济及其预期息息相关，与社融、人民币汇率、中债利率等相关性较高。由于市场中的次新股指数不具备可跟踪操作性，因此我们构建一个更有效、更可跟踪的指数：开源次新股指数，通过扩大上市时长，包含更多能代表新经济、新产业的个股。在该指数基础上叠加各类指标，进一步精选次新股。 当下配置建议：△G消费+自主可控科技+稳定型红利+黄金 当下的配置核心思路：（1）行业下层分散；（2）沿着“地缘风险溢价”线索，追求预期差最大的方向和国内确定性的方向；（3）DeltaG消费+自主可控科技+稳定型红利+黄金。行业配置“4+1”建议：（1）“内循环”内需消费：服装鞋帽、汽车、一般零售、新零售等，重点关注盈利增速边际改善的细分领域；（2）科技成长自主可控+军工：AI+、机器人、半导体、信创、军工（导弹、无人机、卫星、深海科技）；（3）成本改善驱动：养殖、航海装备、能源金属、饲料；（4）出海结构性机会：对欧洲出口占比高品种；（5）中长期底仓：稳定型红利、黄金、优化的高股息。 风险提示：宏观政策超预期变动加快复苏进程；全球流动性及地缘政治恶化风险；前瞻指标的使用基于历史数据，不能代表未来。
