大类资产跟踪 债券市场：利率债全线上涨，窄幅波动，长端涨幅大于短端。股市方面上证指数放量突破颈线压制，且呈均线排列结构，虽然基本面的疲弱仍将支撑债市，但股市若继续走强仍将压制债市表现，预计债市后续将高位震荡运行。后续展望：股市大盘突破，债市预计高位震荡。 A股：沪指挑战3500后回落，银行板块领涨市场。市场全天成交额1.45万亿，较前一日放量0.12万亿，个股涨少跌多，1143只个股上涨，3877只个股下跌。沪指技术面上指数突破了3月份的高点，上涨空间已经打开。有三个观察点来判断行情的强弱支撑是否有效：一是前期油价的高点也是地缘风险消退和指数止稳的起点，因此6月23日上涨的低点可作为强弱的观察指标，在低点未跌破的情况下可积极对待，若跌破则需小心指数再次趋势转弱的可能。二是成交能否持续且温和放量，这是指数能否形成牛市的重要基础。三是人民币汇率能否持续升值，最少要保证不大幅贬值。6月23日人民币汇率的高点也是重要观察指标。看好三个观察点来判断指数突破的有效性，在支撑未跌破前，题材股的行情和弹性更值得期待。 美股：非农数据亮眼，道琼斯指数跌0.77%，纳斯达克指数涨1.02%，标普500指数涨0.83%。投机情绪回归，美股或将挑战新高。地缘风险消退后，原油价格和美债利率同步上行的风险也随之大幅降低。下半年美国减税和监管放松将逐步提上日程，将成为支撑美股盈利和上涨预期的主要来源。目前看，美国的货币收紧程度并无法使得美债利率曲线倒挂，也意味着当前的利率并不能对美国的经济产出形成压力，因此美国虽然利率在各大主要经济体中处于高位，但金融压力指数仍处于历史低位的宽松水平。但如果下半年财政宽松遇上降息，则美债利率可能并不像特朗普所想的下行使得借债成本降低，反而长端利率会在预期通胀和财务困境的背景下加速上行，此时美股的调整或才能顺利开始。 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1642，较前一日收盘涨27个基点。长期来看大结构上美元仍在空头趋势，技术上离岸人民币在7.1附近支撑较强。 商品市场：文华商品指数涨0.37%，钢铁、贵金属板块领涨，聚酯、铁合金、煤炭板块领跌。目前原油及相关品种波动率从高位大幅下行，地缘政治难以预测，预计后续震荡为主，建议未参与的投资者观望为主，风险控制为上。从技术面来看，文华商品技术面大结构仍在空头趋势，但正如我们此前一直强调的国内定价的品种普遍处于历史低位，且反内卷和供给端控量稳价的消息不断传出，继续做空的性价比较低，最近多个国内定价的品种从历史低位大幅反弹，投资者在看好止损的背景下，建议以做多为主。 重要政策及要闻 国内：1）中国信通院：2025年5月，国内市场手机出货量2371.6万部，同比下降21.8%，其中，5G手机2119.0万部，同比下降17.0%，占同期手机出货量的89.3%。2）商务部：7月5日起，对原产于欧盟的进口相关白兰地征收反倾销税。3）光伏座谈会更多细节披露，参会人士：整治力度更大。 国外：1）特朗普称各国将于8月1日开始支付新关税。2）四票之差，“大漂亮”法案在美国众议院涉险过关，3.4万亿赤字“重负”将至。3）美国6月非农新增就业14.7万人超预期，4、5月合计上修1.6万人，失业率意外降至4.1%。4）美国6月ISM服务业PMI指数50.8，就业指数收缩，商业活动和订单回升。 交易策略 债券市场：高位震荡。 A股市场：大盘突破，积极参与。6月23日低点为重要强弱观察点，可作为止损参考。 美股市场：预计将挑战新高，下跌需等待利率的再次上行。 外汇市场：地缘风险消退，非美货币走强。 商品市场：乐观投资者可轻仓试多。 风险提示 1.贸易战加剧 2.地缘风险加剧 3.欧洲主权信用风险爆发
