核心观点： 本周港股行情表现：（1）本周（6月30日至7月4日），全球主要股指涨跌互现。其中，港股三大指数跌幅居前，恒生指数累跌1.52%，报23916.06点，失守24000点；恒生中国企业指数累跌1.75%，恒生科技指数累跌2.34%。（2）港股行业层面：本周8个行业上涨、3个行业下跌。其中，医疗保健、材料、工业行业指数涨幅居前，分别上涨5.49%、3.24%、2.72%；信息技术、可选消费、金融行业指数跌幅居前，分别下跌1.82%、1.36%、0.28%。从二级行业来看，本周钢铁、电气设备、医药生物、建材、消费者服务等涨幅居前，而日常消费零售、可选消费零售、软件服务、工业贸易与综合、耐用消费品等行业收跌。 本周港股流动性：（1）本周港交所日均成交金额为2455.12亿港元，较上周下降33.71亿港元。本周日均沽空金额为228.97亿港元，较上周下降25.88亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为9.36%，较上周下降1个百分点。（2）流动性指标方面，本周南向资金累计净买入138.92亿港元，较上周减少144.89亿港元。其中，本周二港股因特区成立纪念日休市，港股通交易暂停对资金流入有一定影响。 港股估值与风险偏好：（1）截至7月4日，恒生指数的PE、PB分别为10.65倍、1.12倍，分别较上周五下降1.28%、下降1.28%，分别处于2019年以来73%、75%分位数水平。恒生科技指数的PE、PB分别为19.76倍、2.84倍，分别处于2019年以来8%、55%分位数水平。（2）2025年7月4日，10年期美国国债到期收益率较上周五上行6BP至4.35%，港股恒生指数的风险溢价率为5.04%，为3年滚动均值-1.84倍标准差，处于2010年以来11%分位。2025年7月4日，10年期中国国债到期收益率较上周五下行0.29BP至1.6433%，从而港股恒生指数的风险溢价率为7.75%，为均值（3年滚动）-0.9倍标准差，处于2010年以来73%分位。（3）本周A股市场表现整体好于港股市场。截至7月4日，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五上行2.28点至130.88，处于2014年以来46%分位数的水平。 港股市场投资展望：近期全球宏观风险再次升温预期，市场的风险偏好受到影响。特朗普威胁对日本加征关税加剧贸易担忧，加上中东地缘风险持续，共同推动避险情绪升温。美国就业市场仍然强劲，美联储降息预期降温。中国6月经济景气度总体回升。在全球权益市场中，港股绝对估值处于相对低位水平、估值分位数处于历史中上水平，中长期配置价值仍然较高。展望后市，建议关注：第一，科技板块依然具备较高投资机会。科技板块政策支持力度较大，盈利增速居前，估值处于历史中低水平，未来上涨空间仍然较大。第二，在国内促消费政策刺激下，消费行业业绩增速预期改善，当前估值水平相对较低的港股消费股有望上涨，重点关注医药行业和可选消费行业。第三，在海内外不确定性因素的扰动下，高股息标的可以为投资者提供较为稳定的回报。 风险提示：国内政策效果不确定风险；关税政策扰动风险；地缘局势动荡风险。
