最近有一件事，把博格跟震惊到了。
博格跟大家仔细聊聊：
昨天有一个朋友在私域留言说：
“今天心情非常不好，发现自己07年买的某基金，拿了18年到现在还是个本金！”
估计她对长期投资这事彻底不信了。
博格还特意去查了一下数据，看看这个基金的【复权净值】收益到底如何：
【复权净值】包括了分红的再投资的效果，反映了投资者如果选择将分红再投资所获得的收益。
结果，真如她所说的那样，2007年高点买入，拿了18年到现在收益率为——零。
看着净值曲线，博格在想如果在2015年高点卖出或者在2021年高点卖出的话，那就真的赚到钱了。
结论就是：投资基金高抛低吸真的很重要，博格要继续加大搞波段的力度。
接下来，博格再从【数据角度】给大家分析一下：
以下内容比较干货，需要认真看，不想看的也可以直接拉到结尾看结论。
按照市盈率计算公式：
市盈率 = 股价 / 每股盈利，
我们可以推导出：
股价 = 每股盈利 × 市盈率。
因此，决定股价的因素有两个：企业盈利与市场估值。
企业盈利是企业实实在在的经营成果；
市场估值反映了投资者给予企业的定价，它会受到宏观环境与投资者情绪的影响。
例如，一家企业每股盈利是10元/年。在盈利不变的情况下：
（1）当投资者情绪高涨时，大家争相买入，股价可能达到400元，对应市盈率40倍。
（2）当投资者情绪相对理性时，股价可能是300元，对应市盈率30倍。
（3）当投资者情绪低落时，股价可能跌至200元，对应市盈率20倍。
也就是说，实质盈利没有任何变化，仅投资者情绪变化就导致了股价大幅变化。
明白了这个原理，我们来看纳斯达克指数（NDX）最近十年的走势：
其市盈率最低20倍，平均值30倍，最高40倍。在假设企业盈利不变的前提下，仅由投资者情绪波动导致的指数价格变化幅度可达±33%。
2015年7月，纳斯达克指数（NDX）为4500点，市盈率为22.5倍；
2025年7月，纳斯达克指数为22800点，市盈率为35.15倍；
近十年纳指上涨了407%，市盈率上升了56.2%，这说明纳指涨幅的主要推动力来源于企业盈利的增长。
注：根据数据计算：(22800/4500 - 1)100%≈406.67%，表述为400%+或约407%，(35.15/22.5 - 1)100%≈56.22%
再看一下创业板指数近十年的走势：
其市盈率最低为22.88倍，平均值为46.69倍，最高达96.75倍。
在假设企业盈利不变的前提下，仅由投资者情绪波动导致的创业板指数价格变化幅度最高可达±107%以上，远超纳指的±33%。(96.75/46.69−1≈107.2%)
2015年7月，创业板指数为2500点，市盈率为85.69倍；
2025年7月，创业板指数为2164点，市盈率为32.47倍；
近十年，创业板指数下跌了13.44%，而市盈率大幅下跌了62.11%。
这意味着企业盈利的增长实际上抵消了大部分估值下跌的影响，贡献了正向的48.67个百分点，这说明中国市场指数涨幅/下跌的主要推动力来源于投资者情绪变化。
注：计算逻辑：
指数实际跌幅(-13.44%) 远小于单纯估值下跌幅度(-62.11%)，其差额48.67%可理解为盈利增长带来的支撑作用）。如果企业盈利没有增长，指数跌幅理论上应与市盈率跌幅接近（即下跌约62%）。
最近港股比较热，我们最后看一下恒生科技指数（作为新指数仅有五年数据）的走势：
其市盈率最低为15.27倍，平均值为33.22倍，最高值为65.18倍。
在假设企业盈利不变的前提下，仅由投资者情绪波动导致的指数价格变化幅度也接近±100%，与创业板指数类似。
(65.18/33.22−1≈96.3%)
2020年7月，恒生科技指数为7155点，市盈率为43.70倍；
2025年7月，恒生科技指数为5233点，市盈率为19.88倍；
近五年恒生科技指数下跌了26.86%，市盈率下跌了45.49%。这意味着企业盈利的增长贡献了约18.63个百分点的正向支撑。
注：计算逻辑：
指数实际跌幅(-26.86%) 小于单纯估值下跌幅度(-45.49%)，其差额18.63%可理解为盈利增长的作用。如果企业盈利没有增长，指数跌幅理论上应与市盈率跌幅接近（即下跌约45%）。
结论：从历史经验看，
美国市场（以纳斯达克为例）指数上涨主要靠企业盈利驱动，投资者情绪波动对市场的影响相对较小。
中国市场（以创业板、恒生科技为例）指数波动受投资者情绪驱动更为显著，相比之下，企业盈利对指数表现的贡献度低于情绪因素（尽管在创业板案例中盈利增长提供了重要支撑）。
不过，历史经验不代表未来，未来中国市场结构也可能逐步优化。
另外，博格每天公布的温度计，就是观察【投资者情绪】的指标。
大家可以关注起来，感受每天的投资者情绪变化。
博格目前是80%仓位长期持有，20%仓位进行波段操作，未来计划将波段仓位比例提高到50%左右。
数据统计整理不易，欢迎大家点赞支持。
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