近日，据媒体爆料，“奶酪第一股”妙可蓝多正在搭建宠物线，布局宠物奶酪业务。
消息称，妙可蓝多在招聘平台上同步挂出了两个与宠物食品直接相关的岗位，包括“宠物奶酪业务负责人”和“高级宠物产品经理”。其中，奶酪业务负责人岗位最高月薪可达10万元，工作内容为主导构建宠物奶酪产品线，从0到1的搭建，同时完成3年的规划等内容。
值得一提的是，今年3月，妙可蓝多亦曾提出一个“3年计划”，即妙可蓝多员工股权和期权激励计划的推出，其对应触发条件为2025-2027年这三年完成不同指标的业绩考核。
分析人士表示，妙可蓝多推出的股权、期权激励计划，其设定的目标有明显挑战性。经初略计算，若能达成激励计划设定的目标，公司2024-2027年归母净利润的年均复合增长率需达到60%左右。
如此，在乳制品行业整体接受大考、妙可蓝多业绩跌宕的背景下，宠物业务线的搭建或是妙可蓝多的一次大胆尝试。不过，其对妙可蓝多业绩会产生多少助力值呢？
01 盈利回升+高回报刺激，妙可蓝多“大跃进”？
业绩跌宕，营收下滑，妙可蓝多在经历8年的高增长后，业绩的不稳定性开始凸显。
历史数据显示，2016-2024年财报，妙可蓝多营收分别约为5.116亿元、9.82亿元、12.26亿元、17.44亿元、28.47亿元、44.78亿元、48.30亿元、53.22亿元和48.44亿元，同比增幅分别为41.76%、91.96%、24.82%、42.32%、63.2%、57.31%、7.84%、10.19%和-8.99%。可以看出，近年来，妙可蓝多营收已经走过高双位数增长时代，出现趋缓走势。其中，在2024年，其营收甚至出现了负增长。
公司净利方面，妙可蓝多的震荡更为明显。2021-2024年数据显示，其净利分别为1.938亿元、1.732亿元、7941万、1.136亿，出现跌宕下滑。不过，盈利数据在2024年出现较大反弹。妙可蓝多方面将盈利上涨原因归结于降本增效和政府补贴等方面。
值得关注的是，在盈利出现回升时，妙可蓝多顺势推出了股权、期权激励计划。
其中，股权激励计划的股份来自于2021-2022年回购的股份，总计1000万股，均价为48.85元/股。这次拿出800万股对核心员工进行激励，获得员工持股计划激励的员工，可按9.90元/股的价格购买回购时花了48.85元/股收购的股票。
股票期权激励计划的对象为207名高管和核心骨干，总计800万份期权，行权价格为15.83元/份（激励计划草案公布前1个交易日股票交易均价的80%，每股 15.83 元；公布前120个交易日的公司股票交易均价的80%，每股14.29 元），总计1.2664亿元。
今日收盘，妙可蓝多的股价为30.04元，若业绩提升推动股价再度上涨，妙可蓝多或可能再现多起造富神话。
不过，激励政策背后，是严苛的触发条件。
如上图所示，经初略计算，仅2025年，妙可蓝多想要解锁第一个行权期，便需要营收增长4.05%，净利润增速则需要达66.37%。或基于上述严苛条件，有投资者戏称妙可蓝多创始人柴琇在“画饼”。此次激励计划亦被称为妙可蓝多的“大跃进”。
02 以价换量，如何抢占宠物市场？
事实上，除了最直观的营收、净利数据外，妙可蓝多毛利率的走低，透露着妙可蓝多正在走向“以价换量”的路。
有投研机构表示，妙可蓝多奶酪主业的毛利率下滑，即食系列占比下降以及毛利率下滑是主要原因。2024 年，公司奶酪主业的毛利率为35.04%，同比下滑0.39个百分点。毛利率下滑与餐饮工业系列的收入占比扩大有关：2024年，餐饮工业的收入占比扩大2.2 个百分点至34.94%，而即食营养的收入占比缩小1.98 个百分点至54.56%。餐饮工业的毛利率较低，2024 年的毛利率仅18.86%，从而拉低了奶酪整体的毛利率。
值得关注的是，2024 年，妙可蓝多即食系列的毛利率亦下滑2.45 个百分点至46.97%。整体毛利率的下滑，难免会使得投资者对企业未来的盈利能力产生质疑。特别是在宠物赛道逐渐进入高品质竞争的当下，妙可蓝多能否在宠物食品赛道真正打造强有力的品牌竞争力呢？妙可蓝多从零开始布局的宠物奶酪赛道，能否在短短三年内便能成为其新增长曲线呢？
关于妙可蓝多布局宠物奶酪赛道，亦有不少投资者表示看好，原因为妙可蓝多在奶酪产业的多年深耕。
不过，宠物行业相关人士表示，想要提升公司利润，高溢价宠物零食，尤其是功能型产品，成为资本和品牌新的发力点。不过，宠物奶酪虽“听上去很美”，但实际落地门槛不低。一方面，宠物肠胃对乳糖耐受差，对成分、添加剂等有更高要求；另一方面，产品需通过行业严苛的适口性测试与营养审评，研发周期更长。在这个强调“动物本身体验”的市场，不能只靠“人吃的逻辑”来套用一遍。
如此来看，妙可蓝多想要乘上“宠物食品风口”，但宠物奶酪赛道的搭建短期内或难以看到较大回报。加之当下宠物食品已经进入淘汰赛，头部企业已经逐渐显现，妙可蓝多最后能有多少收益，或需要画上问号。
本文来自微信公众号“中食财经”，作者：中食团队，36氪经授权发布。
