中信证券的研报指出，尽管6月美国非农就业数据超预期，失业率低于预期，但实际显示就业市场正在走弱。私人部门新增就业人数创近八个月新低，且政府部门贡献较大。同时，由于统计方式，失业率有所下降，但若计入快速增加的“灰心工人”，失业率将上升。中信证券认为就业市场“缓冲垫”有限，预计失业率将加快上升，并据此推测美联储或将在9月的议息会议上再度降息，以应对通胀压力。

📉 6月非农就业数据超预期，失业率低于预期：报告显示，6月美国新增非农就业人数超出预期，失业率低于预期，这可能给市场带来就业市场强劲的印象。

⚠️ 就业市场实际走弱：尽管数据表面乐观，但中信证券认为，美国就业市场实际正在走弱。私人部门整体和私人部门服务业新增非农就业人数均为2024年10月以来最低值，政府部门占新增非农就业人数一半。

🤔 失业率下降的统计因素：报告中失业率的下降部分源于统计方式。例如，不计入劳动力的“灰心工人”人数快速增加，这实际上是就业市场疲软的信号。若将这部分人加回计算，失业率将上升至4.261%。

💡 美联储9月或将再度降息：基于对就业市场“缓冲垫”有限的判断，以及对失业率可能加快上升的预期，中信证券维持其观点，即美联储或将在9月的议息会议上再度降息，以应对通胀风险。

【中信证券：预计美联储将在9月的议息会议上再度降息】财联社7月4日电，中信证券研报指出，2025年6月美国新增非农就业人数超预期，失业率低于预期。不过，本份非农报告实则显示美国就业市场继续走弱。一方面，美国私人部门整体和私人部门服务业新增非农就业人数均为2024年10月受到飓风影响以来的最低值，而且政府部门占新增非农就业人数一半。另一方面，统计方式导致6月失业率下行。然而，不计入劳动力的Discouraged workers人数较快增加本是就业市场走弱的信号。若将6月新增的25.6万Discouraged workers加回劳动力人数和失业人数计算，则6月的劳动力参与率为62.37%，失业率将上升至4.261%。我们依旧认为美国就业市场“缓冲垫”有限，就业市场继续走弱失业率或将加快上行。然而，6月4.1%的失业率给了鲍威尔更多“理由”观察夏季关税对通胀的影响，我们延续此前观点，预计美联储将在9月的议息会议上再度降息。