全球市場正在等待美國關稅談判結果爲7月行情定價。

面對7月9日關稅重啓的最後期限，疊加美國參議院通過「大而美」稅收和支出法案，市場對於美元前景普遍看淡。自4月份美國所謂「對等關稅」以來，美元指數下跌超7%，而亞洲貨幣集體反彈，普遍上漲到了去年10月份以來新高。

面對美國關稅不確定性增大，市場規避風險傾向明顯，防禦性資產成爲部分資金的首要選擇。而絕對估值處於全球窪地的港股市場，有望迎來更多資金注入，伴隨國內公司治理水平不斷提高，低估值藍籌的重估已經在進行當中。

7月份「逢高做空美元」?

隨着7月9日即將到來，市場正密切關注美國關稅談判結果，談判預期引發非美貨幣廣泛的升值及美元資產減持。今年上半年美元指數大跌10.8%，創下1973年以來最差半年表現。此前4月9日，特朗普暫停了對大多數美國貿易伙伴的所謂「對等關稅」，暫停期限爲90天，將高額關稅的生效期推遲到7月9日。

7月2日，美元指數仍在96附近。此前一天，離岸人民幣對美元匯率升值到了7.15附近，最高見7.1493，創下去年11月以來新高。不僅僅是人民幣，其他亞洲貨幣也在不同程度上漲。馬來西亞貨幣、韓幣、泰銖等也升高至去年10月份以來高點，而新加坡貨幣匯率更是創下10年來新高。

與此同時，當地時間7月1日，美國國會參議院通過「大而美」稅收和支出法案。市場預計美參議院版本隱含未來十年推動美國財政赤字進一步擴大3.9萬億美元，超過衆議院版本3萬億美元的赤字擴張，對美國財政可持續性的影響深遠。

在美國貿易政策不缺性、美債激增以及聯儲局獨立性擔憂情況下，美元走弱成爲市場預期主流。花旗集團最新報告指出，當前市場環境下，美元面臨着持續的不對稱風險。在美國經濟表現持續不及全球、而全球經濟步入「軟着陸」的宏觀背景下，歷史上通常會形成一個對美元不利的交易機制，因此整體策略應是「逢高做空美元」。

港股將成全球資本的新避風港

「短期要重點關注90天暫停到期關稅層面的變數和7月份美債和日債市場是否會引起全球金融市場的動盪。」興業證券最新研報也提醒道。由於美國關稅談判存在較大的不確定性，市場警惕重演4月初的衝擊波，當時在美出臺所謂「對等關稅」影響下，全球股債匯市場出現大幅震盪。

當前，各大機構都在等待塵埃落定後再做抉擇，而不是提前下注，防禦性資產成爲相當部分資金的首要選擇。而港股市場受到海外和內地資金流動性的綜合影響，其對聯儲局政策、地緣政治、匯率波動的影響更敏感，也成爲避險資金首選。

5月份以來，伴隨美元的持續貶值，香港Hibor利率(香港銀行同業拆息利率)也在快速下降，市場流動性旺盛，Hibor一月期利率一度跌至0.52%，隔夜Hibor降至0%附近，創2000年有數據以來的歷史最低。

「黃金之後，港股將成全球資本新避風港。」蓮華資本CIO洪灝認爲，美元將進入數年貶值週期，美元資產安全神話被打破，香港正成爲新「安全資產」堡壘。隨着國家政策推動國企提升股東回報，高分紅是公司治理水平不斷提高的重要標誌。此舉類似日本和韓國近年來的公司治理改革。在公司治理改革被市場認可之後，大量國際資金開始湧入日韓股市，因此資金也將持續流入港股。

隨着全球和南向資金的不斷湧入，港股低估值藍籌的重估已經在進行當中。對標高股息指數規模最大的指數基金港股央企紅利 ETF(513910)，今年上半年規模大增12.5億元，增幅73%，最新規模超30億元。

值得注意的是，在全球主要市場中，港股估值仍顯著低於美國市場，絕對估值處於全球窪地。根據彭博數據，恒生指數2025年預測市盈率爲11倍，預測市凈率爲1.2倍，預測股息率達3.2%，其中，銀行、電信、公用事業等高股息板塊普遍超5%。顯然，港股仍然是逃離美元的跨國資本在全球進行再平衡配置的主要選項。

編輯/melody